Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày (20/04/2026) – SZC, MCH, OCB, TCX, CTD, PVI, MIG, BVH, PLC, MSR, PTB, SZC, DXG, FPT, CTR
Ngày 20/04/2026
SSI khuyến nghị TRUNG LẬP cp SZC (TP: 32.3), MCH (TP: 130)
HSC khuyến nghị MUA cp OCB (TP: 15.3), TCX (TP: 63.2), CTD (TP: 110), NẮM GIỮ cp PVI (TP: 76.4), MIG (TP: 19.6), GIẢM TỶ TRỌNG cp BVH (TP: 71.5)
VCSC khuyến nghị MUA cp PLC (TP: 31.9), KHẢ QUAN cp CTR (TP: 96.8), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp MCH (TP: 181.7), cập nhật MSR, PTB, SZC, DXG
VNDS khuyến nghị KHẢ QUAN cp PLC (TP: 34.1), cập nhật DXG
ACBS cập nhật FPT
CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN
SSI
Lợi nhuận giảm do thiếu khách thuê lớn; Dòng tiền vẫn ổn định
- SZC hiện đang giao dịch P/E và P/B dự phóng 2026 lần lượt ở mức 19,9x và 2,0x, cao hơn so với trung bình ngành là 11,9x và 1,83x. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với SZC, với giá mục tiêu 12 tháng là 32.300 đồng/cp (dựa trên phương pháp SOTP), tương đương tiềm năng tăng giá là 10,9%.
Luận điểm đầu tư
- Áp lực trong ngắn hạn. SZC gặp áp lực trong ngắn hạn do diện tích cho thuê thấp hơn năm 2025, chủ yếu do thiếu vắng khách thuê lớn. Mảng bất động sản nhà ở chưa đóng góp đáng kể khiến triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn hạn chế.
- Biên lợi nhuận ổn định và lợi thế từ quỹ đất lớn trong trung và dài hạn. SZC sở hữu quỹ đất cho thuê lớn với hơn 400 ha sẵn sàng cho thuê, trong đó 150 ha đã được giải phóng mặt bằng. Đây là yếu tố quan trọng đóng góp vào tăng trưởng cho thuê trong thời gian tới. Ngoài ra, chi phí đền bù thấp giúp SZC duy trì biên lợi nhuận gộp trên 60%.
- Tiềm năng tăng giá thuê. Giá thuê tại SZC hiện đang thấp hơn 10-18% so với các khu công nghiệp khác tại Bà Rịa – Vũng Tàu. Với hạ tầng giao thông cải thiện đáng kể nhờ cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu, SZC có vị thế thuận lợi để tăng giá cho thuê trong thời gian tới.
Điểm nhấn KQKD
- Trong Q1/2026, SZC ghi nhận doanh thu đạt 114 tỷ đồng (-72,4% svck, hoàn thành 22% kế hoạch năm) và lợi nhuận sau thuế đạt 14 tỷ đồng (-88,8% svck, hoàn thành 25% kế hoạch năm). Sự sụt giảm này chủ yếu đến từ việc thay đổi phương pháp hạch toán doanh thu cho thuê khu công nghiệp, từ ghi nhận một lần sang phân bổ theo chu kỳ thuê, trong khi Q1/2025 SZC ghi nhận doanh thu 1 lần hợp đồng cho thuê 18 ha với Tripod. Tuy nhiên, giá thuê trung bình trong Q1/2026 tăng 4% svck.
- Trong năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 964 tỷ đồng (-12,2% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 265 tỷ đồng (-23% svck), cao hơn so với kế hoạch của công ty. Chúng tôi kỳ vọng SZC sẽ ghi nhận doanh thu một lần cho các hợp đồng mới từ Q2/2026, nhờ điều chỉnh cấu trúc hợp đồng thuê, trong đó phí thuê hạ tầng (thay vì tiền thuê đất) sẽ là cấu phần chính, cho phép doanh thu được ghi nhận 1 lần.
Tăng trưởng ổn định, nhưng định giá đã ở mức cao
Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 12 tháng là 130.000 đồng/cp. MCH hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 24x, cao hơn đáng kể so với trung bình 5 năm là 19x, cho thấy tiềm năng tăng giá hạn chế từ mức giá hiện tại.
Luận điểm đầu tư
- Kênh phân phối truyền thống phục hồi hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn.
- Chính sách cổ tức hấp dẫn, với tỷ lệ chi trả 50% mệnh giá, tương đương tỷ suất cổ tức khoảng 4%.
- Định giá cao so với các doanh nghiệp khác cùng ngành (ví dụ: SAB giao dịch ở mức P/E là 13x và VNM là 14,6x).
Điểm nhấn KQKD
Trong 2 tháng đầu năm 2026, MCH ghi nhận doanh thu đạt 5,16 nghìn tỷ đồng (+15% svck), tăng mạnh so với mức tăng 4% svck trong Q4/2025. Đà cải thiện chủ yếu đến từ doanh thu phục hồi sau quá trình tái cấu trúc kênh phân phối, cùng với việc tái khởi động các đợt ra mắt sản phẩm mới.
Các mảng kinh doanh chính đều ghi nhận kết quả khả quan:
- Ngành hàng gia vị: +23% svck
- Ngành hàng thực phẩm tiện lợi: +10% svck
- Ngành hàng chăm sóc gia đình: +28% svck
Trong khi đó, ngành hàng cà phê và đồ uống đóng chai ghi nhận kết quả yếu hơn (+7% svck và đi ngang svck). Tuy nhiên, hai mảng này chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu.
Danh mục sản phẩm của MCH tiếp tục tập trung vào hàng tiêu dùng thiết yếu với biên lợi nhuận cao, giúp công ty có thể chuyển phần áp lực chi phí đầu vào sang giá bán mà vẫn duy trì sản lượng tiêu thụ ổn định, ngay cả trong giai đoạn tình hình vĩ mô còn nhiều bất ổn.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 đạt 7,7 nghìn tỷ đồng (+14% svck), được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận ổn định và doanh thu phục hồi.
HSC
ĐHCĐ: Kế hoạch tham vọng; định hướng chiến lược ở bước đầu
- OCB đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 15/4/2026 và đã thông qua tất cả các tờ trình. Ngân hàng đặt kế hoạch LNTT tăng trưởng 39%, cao hơn 20% so với dự báo của HSC.
- BLĐ chia sẻ những dự định ban đầu về việc bán vốn và mở rộng hệ sinh thái. Một số sáng kiến này có thể là động lực cho cổ phiếu nhưng chưa có timeline cụ thể, do đó HSC chưa phản ánh vào mô hình dự báo.
- Sau khi giá cổ phiếu tăng 7% trong 1 tháng qua, OCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,78 lần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 15.300đ, tương đương tiềm năng tăng giá 33% và P/B dự phóng năm 2026 là 1,08 lần với hệ số ROE dự phóng đạt 13%.
Q1/2026 tích cực tương đối trong bối cảnh thị trường khó khăn hơn
- TCX ghi nhận LNTT Q1/2026 đạt 1.458 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ (giảm 29% so với quý trước, nhưng tăng 11% so với quý trước nếu loại trừ khoản lãi bất thường trong Q4/2025), tương đương 18,1% dự phóng 2026 của HSC (19,3% kế hoạch của công ty). Nhìn chung, kết quả này tương đối tích cực nhưng thấp hơn một chút so với kỳ vọng.
- Mảng nghiệp vụ môi giới và cho vay ký quỹ ổn định với thị phần được giữ vững và dư nợ cho vay ký quỹ tăng nhẹ. Mảng tư vấn phát hành TPDN diễn biến tích cực với thị phần áp đảo 86% của TCX. Tuy nhiên, lãi suất tăng đã gây áp lực lên thu nhập từ đầu tư và phân phối trái phiếu, trong khi chi phí vốn tiếp tục tăng.
- Tăng 2% trong 1 tháng qua, TCX hiện giao dịch ở mức P/E 2026 là 18,3 lần (so với trung bình các doanh nghiệp cùng ngành là 15,4 lần). HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 63.200 đồng/cổ phiếu, dựa trên phương pháp định giá P/E tương đối.
Khả năng chống chịu: Triển vọng tích cực vẫn hiện hữu
- Vào ngày 15/4, HSC đã có buổi gặp gỡ với CTD; BLĐ CTD cho biết tình trạng thiếu hụt thiết bị và lao động hiện đã được kiểm soát, do đó Công ty quyết định giữ nguyên mục tiêu tỷ suất lợi nhuận cho năm tới bất chấp những khó khăn từ thị trường.
- Việc tham gia các dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia sẽ tiếp tục là trọng tâm trong chiến lược phát triển của Công ty.
- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu theo phương pháp RNAV là 110.000đ.
Triển vọng vững chắc nhưng định giá hợp lý; nâng khuyến nghị lên Nắm giữ
- HSC gần như giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 76.400đ nhưng nâng khuyến nghị lên Nắm giữ (từ Giảm tỷ trọng) sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh trong 3 tháng vừa qua.
- HSC tăng 3% dự báo LNTT năm 2026, gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2027 và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2028, với LNTT tăng trưởng lần lượt 29,9%, 9,8% và 10,6%, sau khi nâng giả định lợi suất đầu tư trong bối cảnh lãi suất tiền gửi tăng mạnh.
- Mặc dù vẫn lạc quan về triển vọng dài hạn của PVI nhờ vị thế dẫn đầu ngành bảo hiểm phi nhân thọ với tiềm năng mở rộng mảng tái bảo hiểm, PVI đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,9 lần, cao hơn 1,1 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ, cho thấy định giá có vẻ đã ở mức hợp lý.
Nâng dự báo nhưng hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ trên cơ sở định giá
- HSC tăng 2,1% giá mục tiêu sau khi nâng dự báo ngắn hạn nhưng hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ từ Tăng tỷ trọng sau đợt tăng giá gần đây.
- HSC tăng bình quân 7,8% dự báo LNTT năm 2026-2027 và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2028, với LNTT tăng trưởng lần lượt 23,5%, 15,5% và 8,6% trong giai đoạn 2026-2028, nhờ lợi suất đầu tư tăng lên và hiệu quả mảng bảo hiểm cải thiện.
- Sau khi giá cổ phiếu tăng 7% trong 1 tháng qua, MIG đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,34 lần, cao hơn so với bình quân quá khứ. Mặc dù vẫn lạc quan về triển vọng dài hạn nhưng HSC cho rằng định giá hiện đã ở mức hợp lý.
Lợi nhuận khởi sắc, nhưng định giá không quá hấp dẫn
- HSC tăng 8,2% giá mục tiêu lên 71.500đ nhờ lợi nhuận ngắn hạn khởi sắc nhưng hạ khuyến nghị cho BVH xuống Giảm tỷ trọng (từ Mua vào) sau đợt tăng giá gần đây.
- HSC tăng lần lượt 5,4% và 12,2% dự báo LNTT năm 2026-2027 sau khi nâng giả định lợi suất tái đầu tư do lãi suất tiền gửi tăng nhanh hơn kỳ vọng. HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2028 với LNTT tăng trưởng lần lượt 36,6%, 20,8% và 17,3% trong giai đoạn 2026-2028.
- Sau khi giá cổ phiếu tăng 13% trong 3 tháng qua, BVH đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 2,1 lần, cao hơn 2,2 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. Mặc dù vẫn lạc quan về triển vọng dài hạn của Công ty, HSC tin rằng hầu hết tiềm năng đã phản ánh vào giá cổ phiếu.
VCSC
Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh và kế hoạch niêm yết trên HOSE - Báo cáo ĐHCĐ
1. Kế hoạch năm 2026:
- Doanh thu (mức thấp): 16 nghìn tỷ đồng (+107% YoY; tương đương 56% dự báo kịch bản cơ sở năm 2026 của VCSC)
- Doanh thu (mức cao): 20,3 nghìn tỷ đồng (+173% YoY; tương đương 71% dự báo kịch bản cơ sở năm 2026 của VCSC)
- LNST (mức thấp): 1,7 nghìn tỷ đồng (+154 lần YoY; tương đương 44% dự báo kịch bản cơ sở năm 2026 của VCSC).
- LNST (mức cao): 2,5 nghìn tỷ đồng (+226 lần YoY; tương đương 65% dự báo kịch bản cơ sở năm 2026 của VCSC). Theo quan điểm của VCSC, kế hoạch của công ty khá thận trọng, trong bối cảnh giá vonfram hiện đang ở mức cao, trên 3.100 USD/MTU (theo chia sẻ của MSR tại ĐHCĐ). Dự báo cơ sở của VCSC giả định giá vonfram bình quân cả năm đạt 1.680 USD/MTU.
2. Kết quả sơ bộ quý 1/2026:
- LNST đạt 537 tỷ đồng, vượt xa mức LNST của cả năm 2025 là 11 tỷ đồng, hoàn thành 14% dự báo kịch bản cơ sở năm 2026 của VCSC.
- Doanh thu thuần đạt 2.993 tỷ đồng (+115% YoY; hoàn thành 10% dự báo kịch bản cơ sở năm 2026 của VCSC)
- Kết quả tích cực này chủ yếu được thúc đẩy bởi đà tăng mạnh của giá vonfram, hiện đã vượt 3.100 USD/MTU (so với khoảng 920 USD/MTU vào đầu năm 2026 và chỉ 315 USD/MTU vào đầu năm 2025)
- Mặc dù lợi nhuận quý 1 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng ban đầu của VCSC, mức tăng của giá vonfram (>3.100 USD/MTU hiện tại, cao hơn so với giả định bình quân năm của VCSC là 1.680 USD/MTU) đang tạo ra dư địa tăng đối với dự báo LNST năm 2026 trong kịch bản cơ sở (3.876 tỷ đồng) và giá trị hợp lý trong kịch bản cơ sở (53.600 đồng/cổ phiếu).
3. Kế hoạch niêm yết trên HOSE:
- ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch của MSR về việc hủy đăng ký giao dịch toàn bộ cổ phiếu trên sàn UPCoM và niêm yết lại trên sàn HOSE. VCSC xem đây là bước chuẩn bị sớm cho việc niêm yết trên sàn HOSE, và theo quan điểm của VCSC, quá trình này nhiều khả năng sẽ hoàn tất trong năm 2027.
Theo các quy định hiện hành, một số điều kiện quan trọng trong việc niêm yết HOSE bao gồm:
a) Đủ điều kiện là công ty đại chúng.
b) Có ROE tối thiểu 5% trong năm liền trước thời điểm nộp hồ sơ niêm yết.
c) Có lãi trong mỗi năm của hai năm liên tiếp trước thời điểm nộp hồ sơ.
- Đối với điều kiện a), pháp luật quy định tối thiểu 10% số cổ phiếu có quyền biểu quyết phải được nắm giữ bởi ít nhất 100 cổ đông không phải cổ đông lớn để một công ty đủ điều kiện là công ty đại chúng. Tuy nhiên, hiện tại, 94,89% cổ phần của MSR đang được nắm giữ bởi MSN thông qua Masan Horizon (công ty con do MSN sở hữu 100%), trong khi 5,11% còn lại được phân bổ cho 11.225 cổ đông. Điều này khiến MSR hiện chưa đáp ứng được yêu cầu về công ty đại chúng. Do đó, MSR đang làm việc với MSN và Masan Horizon để xử lý vấn đề này. Theo quan điểm của VCSC, nghị quyết HĐQT gần đây của MSN về việc thoái tối đa 5% số cổ phiếu MSR đang lưu hành (từ mức sở hữu hiện tại là 94,89%) là nhằm hỗ trợ đáp ứng yêu cầu này.
- Đối với điều kiện b) và c), MSR đã ghi nhận lỗ trong năm 2024 và chỉ ghi nhận mức lợi nhuận ròng khiêm tốn 11 tỷ đồng trong năm 2025 (tương ứng ROE năm 2025 chỉ ở mức 0,1%). Do đó, công ty sẽ cần phải đạt được mức lợi nhuận cao trong năm 2026, điều mà VCSC cho là khả thi, để đáp ứng các điều kiện này, cho mục tiêu niêm yết trên sàn HOSE vào năm 2027.
- Nhìn chung, VCSC kỳ vọng các vấn đề này sẽ được giải quyết trong năm 2026, qua đó tạo tiền đề cho việc niêm yết trên sàn HOSE trong năm 2027. Tại ĐHCĐ, ban lãnh đạo cho biết việc niêm yết HOSE dự kiến sẽ diễn ra trong quý 1–quý 2/2027, phù hợp với kỳ vọng của VCSC.
4. Lộ trình hướng tới trạng thái tiền mặt ròng và khả năng chi trả cổ tức tiền mặt trong tương lai:
- MSR dự kiến không chia cổ tức từ lợi nhuận năm 2025 – điều mà VCSC cho là hợp lý trong bối cảnh lợi nhuận năm ngoái vừa mới trở về lãi ròng và đòn bẩy tài chính hiện vẫn ở mức cao
- Nhìn về tương lai, theo công ty, với lợi nhuận cải thiện, MSR dự kiến sẽ giảm tỷ lệ đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán
- Nếu giá APT bình quân duy trì trên 1.500 USD/MTU, công ty đặt mục tiêu sẽ đạt trạng thái tiền mặt ròng vào giai đoạn 2027-2028. Điều này sẽ mở đường cho khả năng chi trả cổ tức tiền mặt trong tương lai.
5. Kế hoạch phát hành ESOP:
- ĐHĐCĐ đã thông qua kế hoạch phát hành ESOP cho nhân sự chủ chốt, với số lượng phát hành tối đa tương đương 1% số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại. Giá thực hiện là 15.000 đồng/cổ phiếu. Thông tin chi tiết hơn về công thức và cơ chế phân bổ có thể được tìm thấy tại đây.
6. Các vấn đề khác:
Câu hỏi liên quan đến nguồn tinh quặng vonfram bên ngoài (ExTC) và nhà máy MTC:
- Ban lãnh đạo cho biết MSR hiện đang thu mua tinh quặng vonfram từ 20–25 nhà cung cấp trên toàn cầu, không bao gồm Trung Quốc, Triều Tiên và Nga.
- Các lợi thế chính của MTC trong việc thu mua ExTC bao gồm: (1) Đây là nhà máy chế biến vonfram lớn nhất ngoài Trung Quốc xét về mặt sản lượng, và (2) Công nghệ lõi tiên tiến giúp MSR có thể xử lý một cách hiệu quả và tiết kiệm chi phí đối với nhiều loại tinh quặng vonfram khác nhau — bao gồm cả quặng có hàm lượng thấp — và chuyển hóa thành các sản phẩm trung nguồn chất lượng cao.
Triển vọng tăng của giá vonfram:
- Ban lãnh đạo cho biết khó có thể xác định chính xác giá vonfram có thể tăng lên đến mức nào. Tuy nhiên, ban lãnh đạo có chia sẻ, ngay cả ở mức hiện tại (trên 3.100 USD/MTU), nguồn cung vonfram ngoài Trung Quốc vẫn không đủ để đáp ứng nhu cầu, ngụ ý vẫn còn dư địa để giá tăng.
- Câu hỏi về việc MSR thay đổi nhà thầu nổ mìn trong năm 2025, qua đó gây gián đoạn hoạt động tạm thời và cập nhật về nhà thầu mới:
- Công ty đã thay đổi nhà thầu nổ mìn trong giai đoạn 2024–2025 nhằm tối ưu hóa chi phí vận hành
- Nhà thầu mới là Gaet, một đơn vị liên quan đến Bộ Quốc phòng, được đánh giá là nhà thầu uy tín và tuân thủ đầy đủ các quy định pháp lý, và pháp luật hiện hành
- Hoạt động nổ mìn hiện đã ổn định và đáp ứng đầy đủ yêu cầu sản xuất của công ty.
Triển vọng doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ ở tất cả các mảng; áp lực biên chi phí đầu vào là yếu tố cần theo dõi - Báo cáo ĐHCĐ
- VCSC đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Phú Tài (PTB) vào ngày 15/04/2026. Nhìn chung, kế hoạch của ban lãnh đạo cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ ở tất cả các mảng. Đồng thời, công ty cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ thông qua việc phát hành quyền mua cổ phiếu, nhằm hỗ trợ kế hoạch mở rộng của công ty.
- Quan điểm của VCSC: VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo của VCSC cho PTB, khi kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS đạt 149% dự báo cả năm của VCSC, cùng với KQKD quý 1 tích cực nhờ việc trì hoãn áp thuế đối với sản phẩm gỗ xuất khẩu đến năm 2027.
1. Kế hoạch năm 2026
- Doanh thu: 8,8 nghìn tỷ đồng (+19% YoY; đạt 112% dự báo cả năm) - LNTT: 760 tỷ đồng (+20% YoY; đạt 148% dự báo cả năm)
- LNST: 608 tỷ đồng (+18% YoY; đạt 149% dự báo cả năm)
- Nhìn chung, VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo hiện tại, chủ yếu do kịch bản cơ sở của VCSC chưa phản ánh việc gia hạn thời gian tăng thuế đối với sản phẩm gỗ đến năm 2027 từ năm 2026 trước đó.
Kế hoạch doanh thu theo mảng:
- Gỗ: 4,9 nghìn tỷ đồng (+22% YoY; đạt 112% dự báo cả năm), tiếp tục là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng chính, được hỗ trợ bởi nhu cầu xuất khẩu ổn định và sự phục hồi dần của thị trường cuối
- Đá: 2,4 nghìn tỷ đồng (+26% YoY; đạt 103% dự báo cả năm), nhờ nhu cầu hạ tầng và năng lực cạnh tranh xuất khẩu đang được cải thiện
- Bất động sản: 525 tỷ đồng (+85% YoY; gấp 2,9 lần dự báo cả năm), nhờ việc đẩy nhanh tiến độ bàn giao dự án Phú Tài Central Life
- Ô tô: 1,0 nghìn tỷ đồng (-8% YoY; đạt 96% dự báo cả năm).
2. Kết quả sơ bộ quý 1/2026
- Trong quý 1/2026, doanh thu PTB tăng 28% YoY, LNTT tăng mạnh 30% YoY lên 189 tỷ đồng (đạt 37% dự báo cả năm). Xét theo từng mảng, mảng gỗ tăng khoảng 15% YoY, mảng đá tăng mạnh 20% YoY và mảng bất động sản tăng 3,5 lần YoY
- Đối với quý 2/2026, ban lãnh đạo kỳ vọng LNTT đạt 157 tỷ đồng (-3% YoY; -17% QoQ), tương ứng với LNTT 6 tháng đầu năm dự kiến đạt 346 tỷ đồng (+13% YoY; đạt 67% dự báo cả năm). Mức giảm nhẹ trong kế hoạch theo quý phản ánh giai đoạn thấp điểm của PTB trong quý 2–3, đồng thời áp lực biên lợi nhuận gia tăng do chi phí đầu vào đã tăng khoảng 5–6% so với trước khi xảy ra xung đột Trung Đông. Công ty cho biết đang đàm phán với khách hàng để chuyển phần chi phí tăng thêm vào giá bán. Nhìn chung, kế hoạch này cho thấy KQKD có thể vượt mức dự báo của VCSC.
3. Mảng gỗ:
- Trong quý 1/2026, doanh thu tăng 15% YoY, được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng ổn định của các sản phẩm nội thất cốt lõi và đóng góp ban đầu từ mảng viên nén gỗ - bắt đầu hoạt động từ giữa quý 4/2025
- Tình hình đơn hàng duy trì khả quan khi công ty đã đảm bảo đủ đơn hàng cho quý 2/2026 và công ty đang nhận các đơn hàng mới cho quý 3. VCSC ghi nhận rằng phần lớn các sản phẩm xuất khẩu gỗ của PTB đang chịu mức thuế khoảng 10% tại Mỹ, mà ban lãnh đạo cho rằng tác động là có thể kiểm soát được
- Mảng viên nén gỗ đang dần trở thành động lực tăng trưởng quan trọng, hiện đang vận hành ở mức 90 nghìn tấn/năm, với mục tiêu nâng lên 500 nghìn tấn/năm trong vòng hai năm (tương đương khoảng 2,5 nghìn tỷ đồng doanh thu). Trong khi doanh thu hiện tại chủ yếu đến từ thị trường nội địa, hoạt động xuất khẩu viên nén gỗ dự kiến sẽ bắt đầu từ quý 3/2026 sau khi hoàn tất chứng nhận FSC.
4. Mảng đá:
- Doanh thu quý 1/2026 tăng 20% YoY, nhờ sự phục hồi nhu cầu trong nước và xuất khẩu. Tuy nhiên, mảng đá vẫn đối mặt với sự cạnh tranh mạnh từ Trung Quốc, Ấn Độ và Brazil, qua đó hạn chế khả năng tăng giá bán của sản phẩm. Do đó, PTB đang chuyển dịch cơ cấu sản phẩm sang đá nhân tạo/thạch anh, vốn có biên lợi nhuận cao hơn, đồng thời có kế hoạch mở rộng công suất trong hai năm tới.
5. Kế hoạch phát hành cổ phiếu - Cổ tức năm 2025:
- Cổ tức tiền mặt: PTB công bố mức cổ tức tiền mặt 5% (tương đương 500 đồng/cổ phiếu), thấp hơn so với dự báo của VCSC là 2.100 đồng/cổ phiếu, dự kiến chi trả trong quý 2/2026.
- Chi trả bằng cổ phiếu: cổ tức cổ phiếu 25% theo tỷ lệ 4:1 (cổ đông sở hữu 4 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới), thực hiện sau khi chi trả cổ tức tiền mặt. Sau khi phát hành cổ phiếu, vốn điều lệ sẽ tăng 25% từ 803 tỷ đồng lên 1,0 nghìn tỷ đồng
- Phát hành quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu: PTB dự kiến triển khai phát hành quyền mua cổ phiếu sau khi hoàn tất việc chi trả cổ tức, với 20 triệu cổ phiếu phát hành ở mức giá 12.000 đồng/cổ phiếu. Sau khi phát hành, vốn điều lệ sẽ tăng thêm 20% lên 1,2 nghìn tỷ đồng. Nguồn vốn thu được sẽ dùng cho vốn mở rộng đầu tư XDCB và một phần dùng để trả nợ vay ngân hàng.
Kế hoạch lợi nhuận năm 2026 mang tính thận trọng, phản ánh khả năng thay đổi phương pháp kế toán; doanh số bán đất KCN và dòng tiền dự kiến phục hồi YoY - Báo cáo ĐHCĐ
VCSC đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC) vào ngày 16/4/2026
- Kế hoạch năm 2026: Cổ đông đã thông qua kế hoạch tổng thu nhập năm 2026 (bao gồm doanh thu thuần, thu nhập tài chính và thu nhập khác) đạt 518 tỷ đồng (-54% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 56 tỷ đồng (-84% YoY), tương đương lần lượt 49% và 15% dự báo của VCSC. Mức kế hoạch thấp phản ánh cách tiếp cận thận trọng hơn trong ghi nhận doanh thu, sau những thay đổi trong khung kế toán theo Thông tư 99/2025/TT-BTC (có hiệu lực từ ngày 1/1/2026). Theo đó, công ty dự kiến ghi nhận doanh thu bàn giao đất KCN theo phương pháp phân bổ, thay vì ghi nhận một lần toàn bộ giá trị hợp đồng như trước đây
- Khả năng điều chỉnh kếhoạch lợi nhuận: Cổđông đã ủy quyền cho HĐQT xem xét điều chỉnh các chỉ tiêu kếhoạch sản xuất kinh doanh năm 2026 (nếu có) sau khi nhận được hướng dẫn chính thức từBộ Tài chính về việc áp dụng Thông tư 99/2025/TT-BTC đối với mảng khu công nghiệp của công ty
- SZC công bố LNST sau lợi ích CĐTS sơ bộ quý 1/2026 đạt khoảng 14 tỷ đồng (-89% YoY), tương đương 25% kế hoạch cả năm
- VCSC nhận thấy rủi ro tiềm năng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 ở mức 382 tỷ đồng (+11% YoY), do doanh số bán đất KCN năm 2025 thấp hơn kỳ vọng, chỉ ghi nhận 20,9 ha so với mức kỳ vọng của VCSC trước đó là 40 ha, và kết quả sơ bộ quý 1/2026 thấp, dù cần thêm đánh giá. Tuy nhiên, VCSC kỳ vọng công ty cuối cùng vẫn sẽ áp dụng phương pháp ghi nhận doanh thu một lần, qua đó lợi nhuận báo cáo có thể vượt mức kế hoạch năm 2026 theo kịch bản mang tính thận trọng, sau khi phương pháp này được hoàn thiện
- Cổ tức: Cổ đông thông qua mức cổ tức năm 2025 và 2026 ở mức 10% mệnh giá cho mỗi năm, nhưng chưa xác định hình thức chi trả bằng tiền mặt hay cổphiếu. VCSC hiện đang giảđịnh mức cổtức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu cho cả hai năm. Trong quá khứ, SZC đã chi trả cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu cho các năm 2024, 2023, 2021 và 2020, nhưng lại phát hành cổtức cổphiếu 20% cho năm 2022
- Kế hoạch giải ngân: Các cổ đông thông qua kế hoạch giải ngân năm 2026 gồm 257 tỷ đồng (+6% YoY) cho việc xây dựng và 1,4 nghìn tỷ đồng (+208% YoY) cho việc đền bù đất. Theo SZC, tính đến cuối năm 2025, công ty còn khoảng 68 ha đất KCN chưa đền bù và hơn 100 ha đất khu dân cư chưa đền bù tại tổ hợp KCN & đô thị Châu Đức (khoảng 2.300 ha). Doanh số bán đất KCN và dòng tiền dự kiến phục hồi YoY trong năm 2026. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh số bán đất KCN đạt 25 ha trong năm 2026 (so với 20,9 ha trong năm 2025). Dòng tiền từ việc bán đất KCN dự kiến đạt 911 tỷ đồng, tăng 75% YoY (so với ước tính 521 tỷ đồng của VCSC đối trong năm 2025). Ban lãnh đạo tại ĐHCĐ cho biết nhu cầu di dời sản xuất khỏi Trung Quốc vẫn là động lực chính thúc đẩy nhu cầu đất KCN, đồng thời giá chào thuê tại KCN Châu Đức tiếp tục tăng lên khoảng 125 USD/m² cho thời hạn thuê còn lại (so với 120 USD/m² trong năm 2025).
- Doanh số bất động sản dân cư được kỳ vọng sẽ tăng tốc. Doanh số bất động sản dân cư dự kiến tăng tốc. Ban lãnh đạo định hướng doanh thu năm 2026 đạt 192 tỷ đồng (gấp 26,5 lần so với mức 7 tỷ đồng của năm 2025), chủ yếu nhờ vào hoạt động bán hàng và bàn giao tại dự án KDC Hữu Phước (thuộc tổ hợp KCN & KĐT Châu Đức; khoảng 41 ha). Đối với dự án khu đô thị phía Bắc (cũng thuộc tổ hợp KCN & KĐT Châu Đức; khoảng 498 ha), ban lãnh đạo đặt mục tiêu nhận được phê duyệt điều chỉnh chủ trương đầu tư trong năm 2026.
CTR ghi nhận mức tăng trưởng LNTT sơ bộ 22% trong quý 1/2026, phù hợp với kỳ vọng
- KQKD sơ bộ quý 1/2026: Doanh thu đạt 3,8 nghìn tỷ đồng (tương đương 145,8 triệu USD; +39% YoY) và LNTT đạt 188,9 tỷ đồng (tương đương 7,2 triệu USD; +22% YoY). KQKD lần lượt đạt 25% và 27% dự báo cả năm của VCSC, phù hợp với kỳ vọng. Dù mảng hạ tầng cho thuê tăng trưởng chậm hơn dự kiến, Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) vẫn ghi nhận kết quả tích cực ở các mảng khác, chủ yếu nhờ mảng xây dựng và giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật.
- Vận hành khai thác (doanh thu tăng 14% YoY; đạt 24% dự báo cả năm) tiếp tục được hỗ trợ bởi hoạt động triển khai mạnh mẽ tại cả thị trường trong nước và quốc tế. Tuy nhiên, VCSC ghi nhận sự chậm lại của đà tăng trưởng theo tháng, chủ yếu do tốc độ bổ sung các trạm mới bị chậm lại, kéo theo phạm vi vận hành gia tăng từ các trạm mới đi vào hoạt động cũng giảm tốc
- Hạ tầng cho thuê (doanh thu tăng 17% YoY; đạt 23% dự báo cả năm): Trong quý 1/2026, CTR vẫn duy trì số lượng trạm ở mức 12.000 trạm, tức không đổi so với số lượng trạm cuối năm 2025. VCSC lưu ý rằng quý 1 thường là mùa thấp điểm đối với việc triển khai xây dựng trạm mới, và CTR cũng định hướng tốc độ xây dựng mới chậm lại từ năm 2026 trở đi (khoảng 1.000 trạm/năm so với khoảng 2.000–3.000 trạm mới/năm trong giai đoạn 2022–2025). Tuy nhiên, số lượng trạm dùng chung vẫn tăng lên 494 trạm vào cuối tháng 3 (so với 491 trạm vào cuối tháng 2), qua đó duy trì tỷ lệ dùng chung trạm ở mức 1,04, phù hợp với quan điểm của VCSC
- Xây dựng (doanh thu tăng 82% YoY; đạt 25% dự báo cả năm): Mảng xây dựng của CTR ghi nhận mức doanh thu 1.433 tỷ đồng trong quý 1/2026, nhờ đà triển khai mạnh mẽ từ một số dự án mới khởi công, bao gồm nhà ở xã hội, nhà ở cao cấp và khách sạn/khu nghỉ dưỡng. Tổng giá trị hợp đồng đã ký đạt 1,5 nghìn tỷ đồng tính đến quý 1/2026, bao gồm 846 tỷ đồng từ khách hàng của phân khúc B2C & SME và 678 tỷ đồng từ khách hàng của phân khúc B2B
- Giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu tăng 57% YoY; đạt 25% dự báo cả năm): Đà tăng trưởng tiếp tục được thúc đẩy bởi phân khúc giải pháp năng lượng điện mặt trời, nhờ lượng đơn hàng mới đạt 52,3 MWp và phạm vi triển khai lắp đặt được mở rộng thêm tại 132 xã/phường, qua đó nâng tỷ lệ phủ điện mặt trời trên toàn quốc lên 42% (1.393/3.321 xã/phường).
- VCSC hiện đang duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTR, với mức giá mục tiêu là 96.800 đồng/cổ phiếu.
KQKD quý 1/2026 khả quan khẳng định sự phục hồi trên diện rộng, Retail Supreme bắt đầu thâm nhập kênh tiêu dùng tại chỗ
- Doanh thu: Doanh thu quý 1/2026 tăng 13% YoY (đạt 24% dự báo cả năm 2026, phù hợp với kỳ vọng của VCSC), so với mức kế hoạch tăng trưởng 11-15% cho cả năm 2026 của CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH). Đây là sự tăng tốc đáng kể so với năm 2025, khi doanh thu giảm 1,1% YoY xuống còn 30,6 nghìn tỷ đồng - đợt sụt giảm doanh thu đầu tiên của công ty trong thời gian gần đây, do chuyển sang mô hình bán hàng trực tiếp cho các nhà bán lẻ và giảm sự phụ thuộc vào các kênh bán buôn.
- Gia vị: Doanh thu nhóm hàng gia vị tăng mạnh 17% YoY trong quý 1/2026, đảo chiều so với mức giảm 7% và 6% lần lượt trong năm 2025 và quý 4/2025. Điểm yếu trong năm 2025 tập trung vào quý 2-4 (-13% YoY) sau khi tăng mạnh trong quý 1 (+16%). Trong quý 1/2026, nhóm hàng này chiếm 37% tổng doanh thu. MCH đã phục hồi khỏi tác động tiêu cực phát sinh từ những tin tức lan truyền sai lệch về một dòng sản phẩm nước mắm của công ty, cùng với sự phục hồi nhờ mô hình bán hàng trực tiếp cho các nhà bán lẻ. Doanh thu nhóm hàng gia vị đã đạt 26% dự báo năm 2026 của VCSC.
- Các nhóm hàng khác: Nhóm thực phẩm tiện lợi tăng 14% YoY (so với +2% trong năm 2025). Ngành hàng chăm sóc gia đình & cá nhân (HPC) tăng tốc lên 34% (so với +8% trong năm 2025), được hỗ trợ bởi các sản phẩm mới được mở rộng từ chương trình thí điểm WCM sang kênh truyền thống (GT). Nhóm cà phê tăng 9% YoY. Nhóm đồ uống đóng chai là điểm yếu duy nhất với mức giảm 3% - ban lãnh đạo cho biết Retail Supreme sẽ đẩy nhanh việc thực hiện kênh tiêu dùng tại chỗ từ tháng 3 để giải quyết vấn đề này.
- Phân phối - Chiến dịch Retail Supreme đang mở rộng nhanh chóng và đã thâm nhập thị trường: Chiến dịch Retail Supreme đặt mục tiêu đóng góp 30-40% vào tăng trưởng doanh thu và tiếp tục mở rộng trên bốn khía cạnh:
i. Phạm vi phủ sóng — Khoảng 430.000 điểm bán hàng đang hoạt động (+80% YoY) trên cả kênh tiêu dùng bán lẻ và bán tại chỗ so với mục tiêu 1 triệu điểm bán hàng vào năm 2026 (đã đạt 42%); hiện đang mở rộng sang kênh tiêu dùng bán tại chỗ để thúc đẩy doanh số mảng đồ uống đóng chai từ tháng 3 trở đi.
ii. Độ thâm nhập thị trường — Khoảng 33.000 cửa hàng bán lẻ (ASO) hiện đang kinh doanh tất cả các danh mục sản phẩm chăm sóc sức khỏe và dinh dưỡng (MCH) (+50% YoY) so với mục tiêu là 100.000 cửa hàng;
iii. Độ sâu sản phẩm — Khoảng 5,4 SKU/đơn hàng (+85% YoY) so với mục tiêu 7,0 SKU/đơn hàng; và
iv. Triển khai thực hiện — Khoảng 40.000 cửa hàng bán lẻ (ASO) đạt chuẩn trưng bày sản phẩm hoàn hảo (vị trí phù hợp, trưng bày trên kệ hợp lý và chuẩn danh mục sản phẩm) so với mục tiêu là 350.000 cửa hàng.
v. Retail Supreme đã mở rộng hoạt động triển khai sang kênh tiêu dùng tại chỗ kể từ tháng 3, tạo điều kiện cho ngành hàng đồ uống đóng chai nắm bắt nhu cầu trong mùa cao điểm sắp tới và đặt nền móng cho sự phục hồi của ngành hàng này trong năm 2026.
- Mặc dù hiện tại VCSC đưa ra khuyến nghị PHTT đối với MCH, giá cổ phiếu của công ty đã được điều chỉnh, qua đó tạo ra tiềm năng tăng giá 30% (tương đương với giá mục tiêu 181.700 đồng/cổ phiếu) và lợi suất cổ tức 3,6%.
Ban lãnh đạo đặt mục tiêu LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng 16% trong năm 2026; đổi tên công ty, tái định vị thương hiệu - Báo cáo ĐHCĐ
VCSC đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) vào ngày 17/04/2026
- Kế hoạch năm 2026: Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2026 với doanh thu đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+19% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 268 tỷ đồng (+16% YoY), lần lượt cao hơn 29% và 13% so với dự báo của VCSC. DXG đã hoàn thành lần lượt 86%/15%/112%/113%/63% kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS của các năm 2021/22/23/24/25
- VCSC cho rằng chênh lệch giữa kế hoạch của ban lãnh đạo và dự báo của VCSC (LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 dự báo đạt 237 tỷ đồng; +3% YoY) chủ yếu đến từ kỳ vọng của công ty về việc bàn giao nhiều hơn tại dự án Gem Sky World và kết quả kinh doanh mảng môi giới khả quan hơn. Dù vậy, VCSC dự kiến không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo cho DXG, dù cần thêm đánh giá chi tiết
- Kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng: Cổ đông đã thông qua phương án phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 14%, nguồn từ LNST chưa phân phối và thặng dư vốn cổ phần năm 2025. Việc phát hành dự kiến thực hiện trong năm 2026 hoặc thời điểm khác do HĐQT quyết định, tùy thuộc vào xác nhận từ UBCKNN
- Kế hoạch phân phối lợi nhuận: Cổ đông đã thông qua phương án phân phối lợi nhuận năm 2025 với 2% LNST sau lợi ích CĐTS trích vào quỹ khen thưởng phúc lợi và không chia cổ tức. Kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2026 bao gồm (i) 2% LNST sau lợi ích CĐTS trích vào quỹ khen thưởng phúc lợi, (ii) thưởng bằng 10% phần LNST sau lợi ích CĐTS vượt kế hoạch cho cả HĐQT và Ban Giám đốc, và (iii) kế hoạch cổ tức 20% mệnh giá (10.000 đồng/cổ phiếu) bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu
- Thay đổi tên công ty: Cổ đông đã ủy quyền cho HĐQT nghiên cứu và lựa chọn tên mới cho công ty nhằm đảm bảo tính thống nhất với chiến lược kinh doanh và tuân thủ các quy định pháp luật. Tại đại hội, ban lãnh đạo cho biết bộ nhận diện thương hiệu mới dự kiến sẽ được công bố chính thức trong 1-2 tuần tới. Tập đoàn sẽ vận hành dưới hai thương hiệu riêng biệt: một tập trung vào phát triển dự án và hợp tác vốn, và thương hiệu Đất Xanh được tái định vị chuyên biệt cho mảng dịch vụ bất động sản
- Cổ đông đã thông qua việc từ nhiệm thành viên HĐQT độc lập của ông Nguyễn Phạm Anh Tài, bầu lại ông Hà Đức Hiếu và bầu bổ sung ông Nguyễn Huy Hoàng vào HĐQT nhiệm kỳ 5 năm (2026– 2031)
- Vào ngày 16/04, DXG đã công bố thay đổi nhân sự cấp cao: (i) Ông Bùi Ngọc Đức, trước đó là thành viên HĐQT kiêm Tổng Giám đốc, được bổ nhiệm làm Chủ tịch HĐQT thay ông Lương Ngọc Huy; và (ii) ông Nguyễn Trường Sơn, trước đó là Phó Tổng Giám đốc, được bổ nhiệm làm Tổng Giám đốc thay ông Đức. Ông Đức và ông Sơn lần lượt gia nhập DXG vào năm 2014 và 2011.
Đầu tư công mạnh mẽ thúc đẩy tăng trưởng mảng nhựa đường; kế hoạch tăng vốn đang được triển khai - Báo cáo ĐHCĐ
- VCSC đã tham dự ĐHCĐ của Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex (PLC) vào ngày 17/04/2026. Nhìn chung, ban lãnh đạo nhấn mạnh những thách thức ngắn hạn từ các xung đột địa chính trị gây ra gián đoạn chuỗi cung ứng và diễn biến kém tích cực của mảng hóa chất, đồng thời duy trì kỳ vọng lợi nhuận phục hồi nhờ đầu tư công và kế hoạch huy động vốn chiến lược
- Cổ đông đã thông qua kế hoạch LNTT năm 2026 đạt 107 tỷ đồng (+56% so với thực hiện 2025; - 24% so với kế hoạch 2025; tương đương 32% dự báo của VCSC). Trong lịch sử giai đoạn 2010- 2025, LNTT thực tế trung bình đạt 93% kế hoạch ban đầu. Do đó, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại.
- PLC công bố LNTT sơ bộ quý 1/2026 đạt 31 tỷ đồng (-22% YoY; hoàn thành 9,2% dự báo của VCSC), thấp hơn kỳ vọng. Nguyên nhân chủ yếu do mảng hóa chất lỗ 18 tỷ đồng, ảnh hưởng mức tăng trưởng tích cực của mảng dầu nhờn (+14% YoY) và nhựa đường (+55% YoY)
- PLC cho biết Petrolimex có kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu từ 79% xuống còn 51-60% thông qua phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược, với số tiền thu được dự kiến khoảng 600-700 tỷ đồng để phục vụ hoạt động cốt lõi (ngụ ý giá trị ước tính khoảng 25.000 đồng/cổ phiếu); các buổi giới thiệu cơ hội đầu tư (roadshow) dự kiến diễn ra vào tháng 6-7/2026
- Cổ đông thông qua việc không chia cổ tức tiền mặt cho kết quả kinh doanh năm 2025. Ngoài ra, PLC dự kiến trả cổ tức năm 2026 ít nhất 8% (chưa xác định tiền mặt hay cổ phiếu). Các mức này đều thấp hơn dự báo hiện tại của VCSC lần lượt là 1.000 đồng/cổ phiếu và 2.500 đồng/cổ phiếu cho năm 2025 và 2026
- Quan điểm của VCSC: VCSC nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo của VCSC cho PLC, do kết quả quý 1 yếu hơn kỳ vọng và kế hoạch năm 2026 thấp hơn dự tính. Ngoài ra, giá dầu tăng cao có thể gây thêm áp lực lên biên lợi nhuận. Hiện tại, VCSC đang có khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 31.900 đồng/cổ phiếu.
Ban lãnh đạo đặt kế hoạch lợi nhuận năm 2026 đi ngang trong bối cảnh chi phí nhiên liệu gặp nhiều biến động; hoạt động xây dựng hạ tầng logistics được đẩy nhanh - Báo cáo Gặp gỡ NĐT & ĐHCĐ
1. Kế hoạch năm 2026:
- Tổng doanh thu: 19,5 nghìn tỷ đồng (-6% YoY; bao gồm doanh thu, doanh thu tài chính và thu nhập khác).
- LNTT: 515 tỷ đồng (đi ngang YoY).
- LNST: 400 tỷ đồng (-1% YoY; VTP đã ghi nhận kết quả LNST thấp hơn kế hoạch trung bình 15% trong 7 năm qua).
2. KQKD sơ bộ quý 1/2026:
- Doanh thu: 5,1 nghìn tỷ đồng (+1,5% YoY; -13% QoQ; đạt 120% kế hoạch quý 1; hoàn thành 26% kế hoạch năm 2026); doanh thu từ các mảng kinh doanh cốt lõi tăng mạnh 33,7% YoY.
- LNST thấp hơn kế hoạch quý 1 của ban lãnh đạo do biến động giá nhiên liệu. VTP kỳ vọng áp lực biên lợi nhuận sẽ giảm bớt trong các quý tới nhờ việc điều chỉnh phụ phí nhiên liệu và chuyển phần chi phí này sang khách hàng.
3. Năm trụ cột cốt lõi và các dịch vụ khác:
VTP cho biết 5 trụ cột kinh doanh cốt lõi trong giai đoạn 2026-2030 bao gồm:
- Chuyển phát: Ban lãnh đạo cho biết các dịch vụ cốt lõi hiện đóng góp khoảng 92% doanh thu, trong đó mảng chuyển phát chiếm khoảng 80%, trong khi các mảng khác như kho bãi và vận tải đóng góp khoảng 10%-15%. Mảng này tiếp tục duy trì động lực tăng trưởng tích cực nhờ từ đà tăng trưởng mạnh của thương mại điện tử
- Kho bãi: Trọng tâm là các dịch vụ kho bãi, xử lý hàng hóa trong kho và hoàn tất đơn hàng
- Vận tải: Công ty hiện vận hành hơn 5.000 xe tải, với định hướng chiến lược là phát triển năng lực vận tải đa phương thức
- Thương mại và dịch vụ: VTP đang mở rộng sang mảng vật tư logistics (ví dụ: bao bì logistics) và dịch vụ giao hàng nhanh đối với hàng tiêu dùng nhanh (FMCG - hiện đang trong giai đoạn vận hành thử nghiệm, cung cấp dịch vụ giao trong 1-2 giờ đối với hàng FMCG, đặc sản vùng miền và các sản phẩm được sản xuất bởi quân đội).
- Mở rộng ra nước ngoài: VTP hiện có hoạt động tại Campuchia, Lào, Myanmar và gần đây nhất là Trung Quốc, nơi công ty hoạt động thông qua Công ty TNHH Viettel Post Logistics and Trading (Quảng Tây), chủ yếu tập trung vào logistics xuyên biên giới. Các hoạt động hiện hữu tại Campuchia, Lào và Myanmar hiện chủ yếu xoay quanh dịch vụ kho bãi và vận tải cho các đơn vị thành viên của Tập đoàn Viettel như Metfone, Unitel và Mytel, với đóng góp doanh thu vẫn còn khiêm tốn và phần lớn đến từ nhu cầu nội bộ trong tập đoàn, thay vì từ tệp khách hàng bên ngoài rộng hơn. Trong thời gian tới, VTP dự kiến sẽ mở rộng vượt ra ngoài vai trò hỗ trợ logistics để tiến sang mảng chuyển phát nhanh, với dịch vụ Unitel Express đã được triển khai tại Lào từ tháng 10/2025, dự kiến ra mắt tại Campuchia trong quý 2/2026 dưới thương hiệu Metfone Express, và Myanmar cũng được lên kế hoạch sẽ triển khai trong năm 2026
- Các dịch vụ khác: Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu từ các dịch vụ khác sẽ giảm 44% YoY trong năm 2026, do những thay đổi mang tính cấu trúc trong mô hình kinh doanh của Tập đoàn Viettel. Mảng phân phối sản phẩm viễn thông (ví dụ: thẻ cào) đã thu hẹp nhanh trong vài năm qua và dự kiến sẽ tiếp tục giảm khoảng 20%-30% mỗi năm trong giai đoạn 2026-2030, và đến năm 2030 sẽ chỉ còn chiếm mức tỷ trọng một chữ số trong cơ cấu doanh thu.
4. Mục tiêu giai đoạn 2026-2030:
- Doanh thu: 65-80 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương ứng với mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) là 35%-42%.
- 5 trụ cột cốt lõi: Doanh thu dự kiến tăng trưởng 30%-38% mỗi năm, trong đó mảng chuyển phát được kỳ vọng sẽ tăng khoảng 20% mỗi năm, còn các mảng kho bãi, vận tải, thương mại/dịch vụ và kinh doanh quốc tế tăng khoảng 50%-70% mỗi năm. Để đạt được mục tiêu này, ban lãnh đạo cho biết tỷ trọng doanh thu từ vận tải và kho bãi dự kiến sẽ tăng từ mức 12% lên 30% (trong đó kho bãi khoảng 20% và vận tải khoảng 10% vào năm 2030).
- LNTT: 2,0-2,5 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương ứng mức tăng trưởng 40%-48%/năm.
5. Mảng dịch vụ chuyển phát:
Động lực thị trường:
- Thị trường chuyển phát nhanh tại Việt Nam vẫn hấp dẫn về mặt cấu trúc, với ban lãnh đạo ước tính mức tăng trưởng của ngành sẽ ở mức khoảng 15% mỗi năm bất chấp sự hiện hữu của áp lực cạnh tranh về giá. Các nền tảng thương mại điện tử hiện chiếm hơn 50% sản lượng bưu kiện toàn thị trường, nhưng mức độ hiện diện của VTP trong phân khúc này vẫn còn thấp do các nền tảng lớn tiếp tục dựa nhiều vào mạng lưới giao hàng nội bộ. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cho rằng một hệ sinh thái thương mại điện tử mở sẽ hiệu quả hơn về mặt cấu trúc so với mô hình khép kín trong dài hạn, qua đó có thể từng bước tạo thêm dư địa để VTP mở rộng sản lượng chuyển phát liên quan đến thương mại điện tử từ mức nền thấp hiện nay
- Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh xu hướng dịch chuyển dần sang các kiện hàng nặng hơn (>30kg). VCSC cho rằng đây là yếu tố hỗ trợ cho VTP, do phân khúc này đòi hỏi yêu cầu về quản lý vận hành phức tạp hơn và đồng thời ít cạnh tranh hơn so với thị trường bưu kiện nhỏ, qua đó có lợi cho các doanh nghiệp sở hữu hạ tầng và năng lực xử lý tốt hơn.
Phát triển hạ tầng hỗ trợ dịch vụ chuyển phát:
- Vipo Mall: Hiện phục vụ phân khúc thương mại điện tử xuyên biên giới B2B và dự kiến mở rộng sang B2C trong tháng 5/2026, sau khi có được sự phê duyệt từ cục hải quan. Về dài hạn, nền tảng này cũng có thể tích hợp thêm dịch vụ giao hàng nhanh đối với hàng FMCG
- Smart Box: Mạng lưới hiện đã có mặt tại hơn 1.000 địa điểm trên khắp Hà Nội, các tỉnh/thành lân cận như Bắc Ninh, Thái Nguyên và Hải Phòng, cũng như TP.HCM. Ban lãnh đạo cho biết hệ thống hiện đang ghi nhận tỷ lệ lấp đầy hàng tháng trung bình khoảng 23%. Công ty đặt mục tiêu đạt 5.000 box trong năm 2026 và 10.000 box vào năm 2030. Ban lãnh đạo cũng ước tính vốn đầu tư XDCB ở mức khoảng 70 triệu đồng cho mỗi lớp tủ, với thời gian hoàn vốn khoảng 3 năm và thời gian sử dụng hữu ích khoảng 8 năm.
6. Mảng dịch vụ logistics:
- Trung tâm logistics Đà Nẵng: Ban lãnh đạo kỳ vọng dự án sẽ hoàn thành trong quý 2/2026 và bắt đầu vận hành từ tháng 6/2026
- Trung tâm logistics Hưng Yên: Dự án hiện đang ở giai đoạn phê duyệt nội bộ cuối cùng, với quy mô khoảng 4 ha và tổng vốn đầu tư khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng. Ban lãnh đạo cho biết đây sẽ là tài sản sở hữu trực tiếp, thay vì đi thuê, và dự kiến bắt đầu vận hành sớm nhất trong quý 4/2026
- Viettel Lạng Sơn Logistics Park: Dự án đã nhận được các phê duyệt pháp lý then chốt liên quan đến hoạt động hải quan trong tháng 10/2025, cho phép tiến tới vận hành toàn diện. Do đó, kết quả năm 2025 chỉ chủ yếu bù đắp cho chi phí hoạt động (OPEX) của giai đoạn 1. Ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 là 616 tỷ đồng và biên LNTT là 2%, hàm ý năm 2026 sẽ là năm đầu tiên dự án bắt đầu ghi nhận đóng góp lợi nhuận. Trong trung hạn, ban lãnh đạo kỳ vọng dự án sẽ duy trì mức tăng trưởng hai chữ số đến năm 2030
- Các dự án cửa khẩu thông minh khác: VTP hiện vẫn đang chờ phê duyệt từ chính quyền địa phương đối với một dự án cửa khẩu thông minh tiềm năng tại Lào Cai.
7. Kho bãi và vận tải:
- Ban lãnh đạo kỳ vọng sự kết hợp giữa kho bãi và vận tải sẽ góp phần hoàn thiện hệ sinh thái giải pháp logistics tích hợp. Mức độ thuê ngoài kho bãi tại Việt Nam hiện tại vẫn còn thấp, do ban lãnh đạo ước tính khoảng 95% doanh nghiệp vẫn tự vận hành kho nội bộ, hàm ý còn nhiều dư địa cho xu hướng thuê ngoài logistics trong thời gian tới
- VTP có vẻ đang ở vị thế thuận lợi để tận dụng cơ hội này, nhờ quy mô hiện hữu với hơn 1 triệu m² diện tích kho bãi và đội xe hơn 5.000 xe tải. Công ty hiện đã phục vụ các khách hàng lớn trong lĩnh vực bán lẻ và phân phối, đáng chú ý như AEON, SATRA và Bách Hóa Xanh, trong khi ban lãnh đạo cho biết khoảng 50% khách hàng sử dụng dịch vụ kho bãi của công ty cũng đồng thời sử dụng dịch vụ vận tải hoặc chuyển phát của VTP, từ đó cho thấy tiềm năng cross-selling rõ rệt. 8. Tăng vốn: Ban lãnh đạo có kế hoạch huy động thêm 500 tỷ đồng trong năm 2026 sau đợt chào bán quyền mua gần đây của công ty, qua đó có thể nâng vốn điều lệ từ 1,7 nghìn tỷ đồng (sau đợt chào bán quyền mua) lên 2,2 nghìn tỷ đồng vào cuối năm (+29%). Ngoài ra, công ty không có kế hoạch chia cổ tức tiền mặt, do lợi nhuận giữ lại sẽ được ưu tiên để hỗ trợ hoạt động mở rộng hạ tầng.
VNDS
Điểm nhấn từ ĐHCĐ PLC - Báo cáo ĐHCĐ
- Sau năm 2025 đầy thách thức, PLC đặt mục tiêu tăng trưởng tích cực hơn trong năm 2026, với LNTT kỳ vọng tăng 56,2% svck đạt 107 tỷ đồng.
- Trong Q1/26, PLC ghi nhận LNTT giảm 21% svck đạt 31 tỷ đồng trong bối cảnh thị trường nhiều biến động.
- Đại hội đồng cổ đông thông qua phương án không chia cổ tức năm 2025 do kết quả kinh doanh kém khả quan.
Năm bản lề của quá trình tái cấu trúc - Báo cáo ĐHCĐ
- DXG đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 5.000 tỷ đồng (+19% svck) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 268 tỷ đồng (+16% svck) nhờ bàn giao dự án Gem Sky World. Trong khi đó, dự án The Prive sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận cho giai đoạn 2027-2029.
- Về KH phân phối lợi nhuận 2025, DXG dự kiến phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 14% cổ phần đang lưu hành.
- DXG định hướng tái cấu trúc từ mô hình “phát triển để bán” sang “đầu tư – sở hữu – khai thác tài sản”.
- Trong năm 2026, DXG kỳ vọng có tổng cộng 10 dự án được hoàn thành pháp lý, bao gồm 6 dự án tại TP.HCM và 4 dự án theo Nghị định 171.
KHKD 2026 ổn định, tạo nền tảng cho việc bước vào quá trình tái cấu trúc
DXG đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 5.000 tỷ đồng (+19% YoY) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 268 tỷ đồng (+16% YoY). Ban lãnh đạo cho biết mục tiêu này được xây dựng theo hướng thận trọng, nhằm tạo nền tảng tài chính vững chắc cho quá trình tái cấu trúc. Từ năm 2027 trở đi, DXG kỳ vọng bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh hơn, với kế hoạch doanh thu hàng năm duy trì trên 10.000 tỷ đồng. Lợi nhuận giai đoạn 2027–2031 dự kiến đạt 2.000–3.000 tỷ đồng mỗi năm, tương ứng tốc độ tăng trưởng bình quân 20-30%/năm.
Tái cấu trúc sang mô hình đầu tư, khai thác và phát triển bất động sản
DXG định hướng chuyển dịch từ mô hình “phát triển để bán” sang “đầu tư - sở hữu - khai thác tài sản”. Trong đó, mảng phát triển bất động sản vẫn đóng vai trò cốt lõi, nhưng sẽ gia tăng tỷ trọng đầu tư vào tài sản giá trị và hoạt động khai thác vận hành nhằm tạo dòng tiền ổn định. Đồng thời, DXG sẽ đẩy mạnh hợp tác, liên doanh với đối tác trong và ngoài nước thay vì tự triển khai toàn bộ dự án như trước đây, cũng như giữ lại một phần sản phẩm để khai thác cho thuê. Về thương hiệu, DXG dự kiến giữ lại tên “Đất Xanh” cho mảng dịch vụ, trong khi mảng đầu tư và phát triển dự án sẽ được tái định vị dưới một thương hiệu mới. Thương hiệu này dự kiến sẽ được công bố trong vòng 1–2 tuần tới.
Danh mục dự án mở rộng nhờ Nghị định 171
Trong năm 2025, DXG đã được phê duyệt 4 dự án theo Nghị định 171 và hiện đang trong giai đoạn hoàn tất nghĩa vụ tài chính về đất. Các dự án bao gồm: Opal City (10ha), dự án 5,5ha, dự án Charm và dự án Ngọc Khánh (1ha). Tất cả đã hoàn thiện quy hoạch 1/500 và đang ở bước nộp tiền sử dụng đất và chuyển mục đích sử dụng đất trước khi hoàn tất pháp lý. Trong năm 2026, DXG kỳ vọng có tổng cộng 10 dự án được hoàn thành pháp lý, bao gồm 6 dự án tại TP.HCM và 4 dự án theo Nghị định 171.
Cập nhật tiến độ các dự án trọng điểm
Tại Gem Sky World, dự án đã hoàn tất đầu tư hạ tầng và hoàn thiện pháp lý; toàn bộ 4.008 sản phẩm còn lại đã được cấp sổ, trong đó các sản phẩm đã bán đã bàn giao sổ cho khách hàng. Hiện còn hơn 1.750 lô đang trong quá trình cấp sổ riêng lẻ theo từng đợt. Phần sản phẩm còn lại dự kiến sẽ được mở bán trở lại vào cuối năm nay. Đối với The Privé, tiến độ bán hàng duy trì tích cực khi giai đoạn 1 gần như đã tiêu thụ toàn bộ (~99%), giai đoạn 2 đã đạt tỷ lệ hấp thụ trên 90% và giai đoạn 3 dự kiến mở bán vào cuối năm 2026. The Prive dự kiến bắt đầu bàn giao từ Q2–Q3/2027, với lợi nhuận được ghi nhận chủ yếu trong giai đoạn 2027–2029.
ACBS
FPT tổ chức ĐHCĐ thường niên 2026 với một số điểm chính sau:
- Kế hoạch kinh doanh 2026: doanh thu 58.580 tỷ đồng và LNTT 11.629 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 15,8% và 15% svck theo phương pháp hợp nhất mới đối với FPT Telecom (FOX).
- Khối Công nghệ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng chính với mục tiêu doanh thu tăng trưởng 18,4% svck và LNTT 24,4% svck, tập trung đầu tư vào các công nghệ chiến lược như AI, Quantum AI, Cybersecurity, UAV, công nghệ đường sắt, dữ liệu.
- Lĩnh vực dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tập trung vào ba trụ cột i) “AI-First”, tiếp tục chuyển dịch từ mô hình cung cấp dịch vụ CNTT truyền thống sang nền tảng AI-native. Việc đẩy mạnh ứng dụng AI không giới hạn ở việc phát triển sản phẩm và dịch vụ mới, mà còn được triển khai trong vận hành nội bộ, qua đó nâng cao năng suất lao động và năng lực cạnh tranh, i) tập trung các dự án quy mô lớn, khách hàng chiến lược và các hợp đồng có giá trị cao và ii) đẩy mạnh hợp tác với các công ty công nghệ lớn trên thế giới đồng thời tăng cường phối hợp nội bộ để cung cấp các giải pháp tổng thể, quy mô lớn.
- Đối với dịch vụ CNTT cho thị trường trong nước, FPT tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm Made by FPT và tham gia nhiều hơn vào các dự án chuyển đổi số của quốc gia, bộ ngành, tỉnh thành.
- FOX mặc dù không còn hợp nhất toàn bộ vào FPT nhưng FPT hiện vẫn giữ vai trò điều hành hoạt động của FOX. Ban lãnh đạo công ty cho biết với việc Bộ Công An (BCA) là cơ quan chủ quản của FOX, FOX có thể được giao thực hiện nhiều dự án hạ tầng lớn của quốc gia trong các đề án của BCA.
- Việc tuyển dụng nhân sự mới tại FPT vẫn tiếp tục nhưng với yêu cầu kỹ năng và chuyên môn cao, trong khi nhân lực hiện tại sẽ tiếp tục được nâng cao kỹ năng và hợp tác với AI để gia tăng hiệu quả.
- Dự kiến mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2025 là 20% (2.000 đồng/cp). Trong đó, 10% đã trả trong năm 2025 và phần còn lại có thể được chi trả trong Q2/2026.
- Công ty cũng đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu với tỷ lệ 10% (cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Thời gian không muộn hơn Q3/2026.
ACBS duy trì dự phóng doanh thu thuần trên cơ sở so sánh tương đương ở mức 58.093 tỷ đồng (-17,1% svck; +14% svck trên cơ sở so sánh tương đương), LNTT 11.637 tỷ đồng (-10,8% svck; +15% svck trên cơ sở so sánh tương đương) và NPATMI 10.663 tỷ đồng (+13,7% svck) cho FPT trong năm 2026. Các dự phóng được dựa trên giả định rằng việc FOX được ghi nhận với tư cách là công ty liên kết sẽ duy trì trong thời gian tới, mặc dù không loại trừ khả năng có thể có thêm những thay đổi.
TỔNG HỢP KHUYẾN NGHỊ SSI
.png)
Nhận xét
Đăng nhận xét