Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày (03/04/2026) – SIP, VHM, VIC, GEX, GEL, GEE, REE, HPG, FPT, HAX, PNJ, FRT, VVS, BSR, CTR, HDC, HDG, PC1, SAB, TLG, VGC
Ngày 03/04/2026
SSI khuyến nghị TRUNG LẬP cp REE (TP: 70.2)
HSC khuyến nghị MUA cp HPG (TP: 36.3), FPT (TP: 113.5), PNJ (TP: 150), TĂNG TỶ TRỌNG cp HAX (TP: 11.9), REE (TP: 74.3)
VCSC khuyến nghị MUA cp HDG (TP: 36.2), PC1 (TP: 30.5), GEX (TP: 54), KHẢ QUAN cp TLG (TP: 61.9), cập nhật SIP, VHM, VIC, GEL, GEE, VGC, CTR, HDC, HPG, SAB
VDSC khuyến nghị TÍCH LŨY cp FRT (TP: 186)
BSC cập nhật VVS
VCBS khuyến nghị MUA cp BSR (TP: 34.533)
CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN
SSI
| Giá hiện tại | % change (t-3) | P/E | P/B |
REE | 67.4 | -6.0% | 14.67 | 1.77 |
Chiến lược tăng trưởng Xanh dài hạn, áp lực lợi nhuận ngắn hạn
Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu REE, với giá mục tiêu 12 tháng giữ nguyên ở mức 70.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 6%.
Dự phóng lợi nhuận năm 2026 nhìn chung không có thay đổi đáng kể so với báo cáo cập nhật trước. Chúng tôi tiếp tục áp dụng phương pháp định giá kết hợp giữa P/E và SOTP nhằm phản ánh cân bằng giữa triển vọng tăng trưởng dài hạn và áp lực lợi nhuận trong ngắn hạn của doanh nghiệp.
Luận điểm đầu tư
- Mở rộng năng lượng tái tạo là động lực tăng trưởng dài hạn: REE tiếp tục ưu tiên mở rộng danh mục mảng điện, với mục tiêu nâng tổng công suất lên khoảng 3GW vào năm 2030 (từ mức ~1,2GW hiện tại), trong đó năng lượng tái tạo đóng vai trò trọng tâm trong chiến lược phát triển.
- Tăng trưởng ổn định tại các mảng kinh doanh cốt lõi: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu từ mảng cơ điện lạnh (M&E) và văn phòng cho thuê sẽ đạt mức tăng trưởng hai chữ số trong năm 2026. Động lực tăng trưởng đến từ lượng đơn hàng (backlog) ổn định của mảng M&E và tỷ lệ lấp đầy cải thiện tại tòa nhà E.town 6.
Các nội dung chính từ ĐHCĐ:
- Quan điểm về triển vọng lợi nhuận: REE đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2026 ở mức +11% svck, trái ngược với dự báo giảm 4% của chúng tôi. Sự chênh lệch này chủ yếu do: (i) giả định tác động của El Niño đến sản lượng thủy điện ở mức nhẹ hơn so với kịch bản của chúng tôi, và (ii) kỳ vọng ghi nhận toàn bộ phần căn hộ còn lại tại dự án Light Square trong năm 2026. Nhìn chung, chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng hơn do các dữ liệu thời tiết gần đây cho thấy chưa đủ cơ sở để điều chỉnh dự báo một cách đáng kể.
- Mảng văn phòng cho thuê chịu với áp lực ngắn hạn: Áp lực cạnh tranh gia tăng từ nguồn cung mới, trong khi nhu cầu thuê vẫn phục hồi chậm.
- Củng cố định hướng mở rộng năng lượng tái tạo: Trong bối cảnh phát triển điện khí LNG còn nhiều thách thức, REE tiếp tục ưu tiên đầu tư vào năng lượng tái tạo, bao gồm điện gió gần bờ, điện mặt trời và có thể là cả điện gió ngoài khơi, nhằm hiện thực hóa mục tiêu công suất 3GW vào năm 2030.
- Tái định vị mảng M&E: Tăng cường tập trung vào các phân khúc, lĩnh vực giá trị cao, công nghệ tiên tiến – vốn có mức độ cạnh tranh thấp hơn.
- Mảng Nước & Môi trường thiếu động lực tăng trưởng trong ngắn hạn.
- Chính sách cổ tức: REE đang cân nhắc tạm dừng chi trả cổ tức bằng cổ phiếu trong năm 2026 để giảm thiểu việc pha loãng EPS, sau giai đoạn 5 năm liên tiếp duy trì hình thức này với tỷ lệ khoảng 15%/năm trên vốn điều lệ.
Dự báo cho năm 2026
Chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng đối với triển vọng lợi nhuận trong ngắn hạn. Cụ thể, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 10,9 nghìn tỷ đồng (+9% svck) và NPATMI đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (-4% svck).
Dự báo này dựa trên hai giả định chính: (i) tính chu kỳ của mảng thủy điện ảnh hưởng đến sản lượng và hiệu quả hoạt động; và (ii) phần căn hộ còn lại tại dự án Light Square được ghi nhận chủ yếu vào năm 2027, thay vì năm 2026 như kế hoạch của doanh nghiệp.
Rủi ro và yếu tố hỗ trợ
- Yếu tố hỗ trợ: (1) Các dự án đầu tư mới đi vào vận hành, đóng góp thêm vào tăng trưởng lợi nhuận. (2) Tiến độ bán hàng tại dự án Light Square tích cực hơn dự kiến, qua đó đẩy nhanh ghi nhận doanh thu và lợi nhuận.
- Rủi ro chính: (1) Rủi ro vận hành các nhà máy điện (ví dụ như sự cố kỹ thuật). (2) Áp lực về tỷ lệ lấp đầy trong mảng văn phòng cho thuê, gây ảnh hưởng đến doanh thu cho thuê.
HSC
Năm 2026: Đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận thuần 42%
- HPG đề ra KHKD cho năm 2026 đầy ấn tượng, với doanh thu dự kiến tăng trưởng 35% (đạt 210 nghìn tỷ đồng) và lợi nhuận thuần tăng trưởng 42% (đạt 22 nghìn tỷ đồng). Các mục tiêu này sát với dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần của HSC lần lượt ở mức 219 nghìn tỷ đồng và 22,9 nghìn tỷ đồng.
- HPG đề xuất chi trả cổ tức năm 2025 ở mức 500đ/cp (tương ứng lợi suất cổ tức 2%, đánh dấu lần đầu tiên công ty chi trả cổ tức bằng tiền mặt sau 4 năm gián đoạn) và cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10%. Cho năm 2026, HPG đề xuất đề chi trả cổ tức tổng cộng 15% của mệnh giá (bao gồm cả tiền mặt và cổ phiếu).
- Mặc dù HPG có truyền thống đề ra mục tiêu kinh doanh thận trọng để đảm bảo khả năng vượt mục tiêu, nhưng việc đề ra các chỉ tiêu tăng trưởng mạnh mẽ cho năm 2026 phản ánh sự tự tin rất lớn của BLĐ vào triển vọng tăng trưởng của cả doanh thu và lợi nhuận thuần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG.
2 tháng đầu năm 2026: Lợi nhuận thuần tăng 16% so với cùng kỳ, sát với dự báo
- FPT vừa công bố KQKD 2 tháng đầu năm 2026, với LNTT và lợi nhuận thuần tăng lần lượt 18% và 16% so với cùng kỳ, đạt 1.790 tỷ đồng và 1.600 tỷ đồng. Kết quả này gần như sát với kỳ vọng của HSC, bất chấp doanh thu tăng chậm lại ở mức 7% so với cùng kỳ, đạt 7.932 tỷ đồng.
- Đà tăng trưởng doanh thu trong 2 tháng đầu năm giảm xuống còn 7% chủ yếu do ngừng hợp nhất mảng Viễn thông (vốn có tốc độ tăng trưởng cao) và nhu cầu ở các mảng Giáo dục và Dịch vụ CNTT trong nước tăng chậm lại. Tuy nhiên, LNTT và lợi nhuận thuần vẫn vững chắc nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện ở các mảng Viễn thông/Đầu tư và dịch vụ CNTT trong nước.
- Doanh thu ký mới trong 2 tháng đầu năm tăng mạnh ở mức 21% so với cùng kỳ, đạt 10,1 nghìn tỷ đồng, hỗ trợ cho đà tăng trưởng doanh thu trong tương lai. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với FPT với giá mục tiêu là 113.500đ.
Mảng phân phối xe VinFast giúp cải thiện KQKD
- HSC tăng 9% giá mục tiêu đối với HAX lên 11.900đ (tiềm năng tăng giá 13%) và nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ) sau khi nâng dự báo lợi nhuận, chủ yếu nhờ đưa mảng phân phối VinFast vào dự báo.
- HSC nâng bình quân 125% dự báo các năm 2026-2027, theo đó lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 16,5 lần (so với mức nền rất thấp của năm 2025) và 83%, trong khi dự báo lần đầu cho năm 2028 cho thấy mức tăng trưởng 11% (tương đương tốc độ CAGR 3 năm đạt 222%).
- Sau khi giá cổ phiếu giảm 6% trong 1 tháng qua, HAX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,7 lần, thấp hơn bình quân 5 năm ở mức 24,3 lần. Mảng phân phối xe VinFast tích cực hơn kỳ vọng có thể tạo thêm dư địa tăng giá nhưng những thách thức đối với các mảng kinh doanh truyền thống vẫn còn hiện hữu.
Tài liệu ĐHCĐ: Kế hoạch lợi nhuận tăng trưởng 21%
- PNJ đặt kế hoạch lợi nhuận thuần năm 2026 đạt 3.409 tỷ đồng – tăng trưởng 21% nhưng thấp hơn 5% so với dự báo hiện tại của HSC – trên cơ sở doanh thu đạt 48.660 tỷ đồng (tăng trưởng 37%; cao hơn 13% so với dự báo).
- Các đề xuất khác bao gồm cổ tức tiền mặt 2.000đ/cp và bầu thêm 2 thành viên HĐQT mới. Đồng thời, công ty đề xuất phát hành ESOP trong năm 2027 gắn với KQKD năm 2026 với tỷ lệ tối đa 1% số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Cổ phiếu ESOP sẽ được phát hành nếu lợi nhuận đạt từ 85% kế hoạch (tương đương 2.897 tỷ đồng, tăng trưởng 2,4%) trở lên.
- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 150.000đ.
ĐHCĐ: Hoạt động kinh doanh cốt lõi vững chắc giữa làn sóng chuyển đổi năng lượng
- REE tiếp tục tập trung mở rộng HĐKD mảng năng lượng tái tạo, đặt mục tiêu 3 GW công suất vào năm 2030. Trong đó, phân khúc điện gió ngoài khơi đang được định vị là động lực tăng trưởng dài hạn.
- Tất cả các tờ trình tại ĐHCĐ đã được thông qua với các mục tiêu cho năm 2026 là 12.230 tỷ đồng doanh thu (tăng trưởng 22%) và 2.814 tỷ đồng LNST (tăng trưởng 11%), được hỗ trợ bởi lượng hợp đồng ký mới ở mảng M&E và việc bổ sung thêm công suất mới.
- HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu theo phương pháp SoTP ở mức 74.300đ.
VCSC
Tài liệu ĐHCĐ của SIP: Kế hoạch LNST cho năm 2026 thận trọng, đạt mức 874 tỷ đồng (-40% YoY); kế hoạch mảng cho thuê đất KCN trong năm 2026 tăng gấp đôi YoY; đề xuất cổ tức năm tài chính 2025 ở mức 5.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 8,1%)
SIP đã công bố các tờ trình sẽ được trình cổ đông thông qua tại ĐHCĐ của công ty vào ngày 21/04.
- Kế hoạch năm 2026: SIP đề xuất kế hoạch cho năm 2026 với doanh thu đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (-31% YoY) và LNST đạt 874 tỷ đồng (-40% YoY). Kế hoạch LNST cho năm 2026 của SIP tương đương 57% dự báo của VCSC. VCSC lưu ý rằng SIP có xu hướng đặt kế hoạch thận trọng khi LNST thực tế của công ty lần lượt hoàn thành 175%/151%/137%/161%/176% kế hoạch trong năm 2021/22/23/24/25.
- SIP đặt kế hoạch mảng cho thuê đất KCN năm 2026 đạt 60 ha (so với 29 ha trong năm 2025; dự báo cho năm 2026 của VCSC là 46 ha), nhìn chung phù hợp với kế hoạch sơ bộ của ban lãnh đạo (~50-60 ha) được đưa ra vào đầu tháng 02. Kế hoạch cho thuê đất KCN năm 2026 bao gồm: 40 ha tại KCN Phước Đông, 5 ha tại KCN Đông Nam, 5 ha tại KCN Lê Minh Xuân 3, và 10 ha tại KCN Lộc An – Bình Sơn.
- Kế hoạch cổ tức: SIP đề xuất (1) cổ tức năm tài chính 2025 bao gồm 5.000 đồng/cổ phiếu tiền mặt (lợi suất cổ tức 8,1%; trong đó 1.000 đồng/cổ phiếu đã được chi trả vào tháng 12/2025), và (2) cổ tức năm tài chính 2026 ở mức tối thiểu 10% mệnh giá bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu. SIP đã lần lượt chi trả 4.500/1.600/1.700 đồng/cổ phiếu cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2022/23/24. VCSC hiện giả định cổ tức tiền mặt ở mức 2.000 đồng/cổ phiếu mỗi năm cho cả năm tài chính 2025 và năm tài chính 2026.
- Nhìn chung, VCSC nhận thấy không có thay đổi nào đáng kể đối với dự báo hiện tại của VCSC đối với LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026, đạt mức 1,4 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và mảng cho thuê đất KCN năm 2026 đạt mức 46 ha (+62% YoY).
Tài liệu ĐHCĐ của VHM đặt kế hoạch LNST năm 2026 tăng 15% YoY, đề xuất phương án cổ tức tiền mặt và cổ tức cổ phiếu cho năm tài chính 2025
VHM đã công bố các tờ trình sẽ được trình cổ đông thông qua tại ĐHCĐ của công ty vào ngày 21/04.
- Kế hoạch cho năm 2026: VHM đề xuất kế hoạch cho năm 2026 với doanh thu cốt lõi (bao gồm hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) và các giao dịch bán lô lớn được ghi nhận vào thu nhập tài chính) đạt 250 nghìn tỷ đồng (+37% YoY) và LNST đạt 50 nghìn tỷ đồng (+15% YoY), lần lượt cao hơn 23% và 12% so với dự báo của VCSC.
- Kết quả LNST của VHM trong các năm 2022/23/24/25 lần lượt tương đương 97%/112%/100%/103% kế hoạch được đặt ra vào đầu mỗi năm.
- Việc dự báo LNST của VCSC thấp hơn so với kế hoạch của công ty chủ yếu là do VCSC có dự báo thận trọng hơn đối với việc ghi nhận giao dịch bán lô lớn trong năm 2026, trong bối cảnh thông tin công bố về kế hoạch bán lô lớn và/hoặc thời điểm ghi nhận dự kiến hiện còn hạn chế.
- VHM chưa công bố mục tiêu giá trị hợp đồng bán hàng cho năm 2026.
- Phương án phân phối lợi nhuận giữ lại năm 2025: Ban lãnh đạo đề xuất kế hoạch chia cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu, dự kiến sẽ được thực hiện trong năm 2026. Nguồn vốn để thực hiện sẽ đến từ LNST lũy kế tại cuối năm 2025.
- Cổ tức tiền mặt: 60% vốn điều lệ, tương đương tổng giá trị cổ tức tiền mặt là 24,6 nghìn tỷ đồng. Điều này tương ứng 6.000 đồng/cổ phiếu dựa trên số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại (lợi suất 5,4%).
- Cổ tức cổ phiếu: Tỷ lệ 100% (mỗi cổ đông sở hữu 1 cổ phiếu sẽ được nhận thêm 1 cổ phiếu).
- VHM gần nhất đã chi trả cổ tức cho năm tài chính 2021 (2.000 đồng/cổ phiếu bằng tiền mặt), và không chi trả cổ tức cho năm tài chính 2022-24.
- VCSC hiện chưa đưa các đề xuất phương án cổ tức này vào mô hình dự báo hiện tại của VCSC đối với VHM.
- Bổ sung ngành nghề kinh doanh: VHM đề xuất bổ sung các ngành nghề kinh doanh bao gồm sản xuất điện từ nguồn năng lượng tái tạo/không tái tạo (loại trừ truyền tải, điều độ hệ thống điện quốc gia; xây dựng và vận hành thủy điện đa mục tiêu và điện hạt nhân có ý nghĩa đặc biệt quan trọng về kinh tế - xã hội), truyền tải và phân phối điện (bán buôn, bán lẻ điện và kinh doanh dịch vụ trạm sạc), và vận tải hàng hóa/hành khách bằng đường sắt.
Tài liệu ĐHCĐ của VIC: Kế hoạch LNST năm 2026 tăng trưởng 126% YoY
Tập đoàn Vingroup (VIC) đã công bố các tờ trình sẽ được trình xin ý kiến cổ đông tại ĐHCĐ của công ty vào ngày 22/04.
- Kế hoạch kinh doanh năm 2026: VIC đề xuất mục tiêu doanh thu thuần đạt 450 nghìn tỷ đồng (+36% YoY) và LNST đạt 25 nghìn tỷ đồng (+126% YoY), lần lượt cao hơn 18% và 146% so với dự báo tương ứng của VCSC.
- Kết quả LNST của VIC trong các năm 2022/23/24/25 tương đương với 34%/103%/117%/111% so với kế hoạch đề ra đầu mỗi năm.
- Cơ cấu đóng góp vào kế hoạch LNST năm 2026 chưa được công bố. VCSC cho rằng kế hoạch LNST cao hơn dự báo của VCSC chủ yếu đến từ khả năng ghi nhận giao dịch bán lô lớn từ các dự án sắp tới.
- Công ty chưa cung cấp kế hoạch cho LNST sau lợi ích CĐTS.
- Phương án phân phối lợi nhuận năm 2025: Ban lãnh đạo đề xuất toàn bộ LNST chưa phân phối lũy kế tính đến cuối năm 2025 (sau khi trích lập 5 tỷ đồng vào quỹ dự phòng) sẽ được giữ lại để phục vụ các hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.
Hoạt động mở rộng quỹ đất BĐS nhà ở và danh mục dự án KCN mới giúp hỗ trợ đà tăng trưởng dài hạn, mặc dù lợi nhuận năm 2026 dự kiến giảm nhẹ - Báo cáo ĐHCĐ
- Chiến lược của GEX để trở thành Tập đoàn Đầu tư số 1 vào năm 2030: Ban lãnh đạo đưa ra 4 trụcột chiến lược: (1) sản xuất công nghiệp công nghệcao (tập trung vào các sản phẩm công nghệ cao mới bên cạnh các thiết bị điện truyền thống); (2) BĐS (trọng tâm là các dự án BĐS nhà ở mới); (3) hạ tầng (điện và nước); và (4) tài chính (EIB). Ban lãnh đạo đặt mục tiêu LNTT năm 2030 đạt 10 nghìn tỷ đồng (~100% dự báo năm 2030 của VCSC), tức tương ứng với mức CAGR 18% trong giai đoạn 2025–2030 và tăng trưởng doanh thu ở mức hai chữ số, nhờ được thúc đẩy bởi cả tăng trưởng nội tại lẫn M&A.
1) GEX
- VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNTT cốt lõi năm 2026 của VCSC (ở mức 4,3 nghìn tỷ đồng, -2% YoY), do chi phí hoạt động từ tổ hợp Fairmont (chi phí lãi vay và khấu hao) hơn dự kiến và gây áp lực lên kết quả kinh doanh của VGC (vốn đang mạnh hơn dự kiến), dù cần thêm đánh giá chi tiết. Tuy nhiên, GEX đã liên tục vượt kế hoạch trung bình 35% trong 5 năm qua.
- VCSC có quan điểm trung lập về các diễn biến mới đối với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận dài hạn của GEL/GEX, do thương vụ mua lại quỹ đất 113 ha có thể bù đắp cho mức chi phí lãi vay cao hơn và việc giảm tỷ lệ sở hữu tại FIH, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- VCSC hiện có khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 54.000 đồng/cp đối với GEX.
- Kế hoạch năm 2026: doanh thu: 44,7 nghìn tỷ đồng (+13% YoY, ~97% dự báo năm 2026 của VCSC); LNTT cốt lõi: 3,6 nghìn tỷ đồng (-14% YoY, ~84% dự báo năm 2026 của VCSC). Mức giảm YoY của LNTT cốt lõi chủ yếu phản ánh mức tăng của chi phí vốn đối với các dự án BĐS nhà ở và khoản lỗ hoạt động trong năm đầu tiên của tổ hợp khách sạn Fairmont (đi vào hoạt động ngày 30/03/2026).
- Cổ tức: Cổ tức năm 2025 bao gồm phần cổ tức tiền mặt 800 đồng/cổ phiếu đã chi trả và cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 25%. Tổng mức phát hành cổ phiếu sắp tới là 45% trong năm 2026, bao gồm: 1) 25% cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2025, và 2) 20% phát hành cổ phiếu từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối và thặng dư vốn cổ phần. Tổng mức cổ tức cho năm 2026 là 10%, bao gồm cả cổ tức tiền mặt.
- KQKD sơ bộ quý 1/2026 của GEX: doanh thu 10 nghìn tỷ đồng (+28% YoY, khoảng 22% dự báo năm 2026 của VCSC), LNTT 700 tỷ đồng (+8% YoY, 17% dự báo năm 2026).
2) GEL (công ty con do GEX sở hữu 70%):
- Trong tháng 02/2026, GEL đã đồng ý chuyển nhượng 51% cổ phần tại FIH Vietnam cho Frasers Property, đơn vị hiện đang phát triển dự án Lê Lai (13,6 ha) tại Hải Phòng, đồng thời giữ lại 49% cổ phần. GEL cũng công bố việc mua lại quỹ đất 113 ha tại Đồng Nai cho một dự án khu đô thị tích hợp quy mô lớn. VCSC ước tính GEL sẽ sở hữu trực tiếp 35% và sở hữu gián tiếp 32% thông qua FIH.
- GEL dự kiến sẽ phát triển hai dự án BĐS nhà ở tại Đồng Nai trên khu đất 113 ha này, với vốn đầu tư XDCB ước tính khoảng 35–36 nghìn tỷ đồng, LNTT trước lãi vay đạt 12–13 nghìn đồng, dự kiến sẽ bàn giao trong giai đoạn 2028–32 và IRR vốn chủ sở hữu tối thiểu đạt 20%. VCSC ước tính LNTT sẽ ở mức 11,5 nghìn tỷ đồng, nghĩa là các dự án này có thể đóng góp 5,4 nghìn tỷ đồng LNTT cho GEX trong giai đoạn 2028–32 (5 năm), chiếm khoảng 13% tổng LNTT dự báo của GEX trong giai đoạn 2026–30 (5 năm).
- Ban lãnh đạo cho biết hoạt động mở rộng mảng BĐS nhà ở được hỗ trợ bởi: (1) tỷ lệ đô thị hóa của Việt Nam vẫn còn thấp, chỉ khoảng 40%; (2) dân số trẻ; (3) năng lực triển khai đã được chứng minh của GEX ở các dự án phức tạp hơn, như tổ hợp Fairmont và các dự án điện gió; và (4) bảng cân đối kế toán tương đối lành mạnh, với tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu ở mức 34% vào cuối năm 2025, cùng với (5) khả năng cạnh trong trong việc huy động vốn vay nước ngoài (đã huy động 279 triệu USD trong giai đoạn 2025-26). Ban lãnh đạo nhấn mạnh lại rằng công ty sẽ chỉ theo đuổi các quỹ đất đã hoàn thiện pháp lý.
- GEL cũng đang mở rộng sang mảng xử lý nước thải và mua lại quỹ đất bằng hình thức xây dựng - chuyển giao, thông qua 3 công ty liên kết mới tại TP.HCM (với tỷ lệ sở hữu 39%–49%), đồng thời, công ty cũng hợp tác với PET, qua đó hứa hẹn tiềm năng gia tăng quỹ đất tích cực trong tương lai.
- GEL hiện sở hữu 20% cổ phần tại Sân bay Quốc tế Gia Bình (dự án 196 nghìn tỷ đồng gồm 2 giai đoạn, với mục tiêu đạt mức công suất 100 triệu hành khách). GEX đang tìm kiếm đối tác vận hành và hướng tới áp dụng mô hình tương tự Sân bay Changi tại Singapore. GEL kỳ vọng sân bay Gia Bình sẽ đi vào hoạt động trong năm 2029.
3) GEE:
- Ban lãnh đạo đặt mục tiêu duy trì biên lợi nhuận, bất chấp sự gia tăng của giá bán đồng, thông qua chiến lược mua nguyên vật liệu linh hoạt và đa dạng hóa nguồn cung dự phòng. VCSC quyết định giữ nguyên quan điểm hiện tại rằng biên lợi nhuận gộp năm 2026 sẽ giảm xuống mức 14,1% (-2 điểm % YoY) do giá đồng tăng.
4) Mảng KCN/VGC:
- VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNTT năm 2026 của VGC (ở mức 2,5 nghìn tỷ đồng, +11% YoY), do tiến độ bàn giao đất KCN diễn ra tốt hơn kỳ vọng (diện tích bàn giao năm 2025 vượt 10% so với dự báo trước đó của VCSC), dù cần thêm đánh giá chi tiết. VCSC cũng nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng trong trung đến dài hạn đối với dự báo VGC, nhờ được thúc đẩy bởi các dự án KCN (có quy mô 900 ha) mới được phê duyệt trong tháng 01/2026.
- LNTT sơ bộ quý 1/2026 của VGC đạt 395 tỷ đồng (-4% YoY, ~16% dự báo năm 2026 của VCSC). VCSC cho rằng con số sơ bộ này là khá thận trọng, do VCSC kỳ vọng mảng kính xây dựng sẽ phục hồi mạnh sau khi thuế chống bán phá giá tạm thời được phê duyệt. VGC cũng đang chuẩn bị đầu tư vào các dự án (900 ha) mới được phê duyệt tại Tây Phổ Yên và Phú Ninh.
- PXL đang bắt đầu phát triển giai đoạn 1 (300 ha), nhắm đến nhóm khách thuê công nghệ cao và các trung tâm dữ liệu.
5) Thay đổi ban điều hành/HĐQT: Tổng Giám đốc hiện tại của GEX là Nguyễn Văn Tuấn được bầu làm thành viên HĐQT nhiệm kỳ 2026–31. Theo GEX, cựu Chủ tịch GEX là Nguyễn Trọng Hiền dự kiến sẽ đảm nhận vai trò mới là thành viên HĐQT độc lập tại EIB. GEX sẵn sàng góp thêm vốn vào EIB nếu EIB tăng vốn thông qua phát hành quyền mua.
GEX
GEL
GEE
VGC
Tài liệu ĐHCĐ năm 2026 của CTR: Kế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2026 đạt 4,3% và đề xuất cổ tức cổ phiếu 12%
Kế hoạch kinh doanh năm 2026:
- Tổng doanh thu: 15.653 tỷ đồng (+11% YoY).
- LNST: 622 tỷ đồng (+3,8% YoY; tương đương 91% dự báo 2026 của VCSC).
- Hạ tầng cho thuê: 1.000 trạm viễn thông mới, thấp hơn giai đoạn 2022-2025 trước đó.
- Đầu tư hạ tầng: Tăng tổng công suất lắp đặt năng lượng tái tạo mới lên ít nhất 30 MWp, tìm kiếm cơ hội đầu tư nhà ở xã hội.
- Giải pháp tích hợp: Chiếm lĩnh thị trường điện mặt trời áp mái hộ gia đình, mở rộng độ phủ giải pháp năng lượng mặt trời tới 60 xã/phường mới.
- Xây dựng: (1) B2B: Nhắm tới các dự án quy mô lớn, xây dựng khu công nghiệp liên quan đến FDI và các dự án trọng điểm quốc gia; (2) B2C: Phủ sóng 100% dịch vụ xây dựng nhà ở dân dụng toàn quốc với mục tiêu doanh thu bình quân trên mỗi đơn vị (ARPU) vượt 1 tỷ đồng.
- Kế hoạch 2026-2030: Đến năm 2030, doanh thu đạt 28.790 tỷ đồng (CAGR 15,6%), LNTT đạt 1.315 tỷ đồng (CAGR 12%), và biên LNTT đạt 4,6%.
Cổ tức năm tài chính 2025: CTR đề xuất tổng mức chi trả cổ tức là 308,8 tỷ đồng (tỷ lệ chi trả 52,6%). Bao gồm: (1) Cổ tức tiền mặt 171,6 tỷ đồng (1.500 đồng/cổ phiếu; lợi suất 1,7%) và (2) Cổ tức cổ phiếu 137,3 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ 12% (100:12), được trích từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối và dự kiến thực hiện trong năm 2026.
Cổ tức năm tài chính 2026: Tỷ lệ chi trả cổ tức dự kiến từ 10%-20%, CTR chưa xác định hình thức chi trả.
Tài liệu ĐHCĐ của HDC đặt kế hoạch LNST năm 2026 giảm 23% YoY từ mức cơ sở cao của năm 2025; đề xuất phát hành trái phiếu tối đa 1,0 nghìn tỷ đồng
CTCP Phát triển Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu (HDC) đã công bố các tờ trình sẽ được trình cổ đông thông qua tại ĐHCĐ của công ty vào ngày 24/04.
- Kế hoạch năm 2026: HDC đề xuất kế hoạch năm 2026 với doanh thu (bao gồm thu nhập tài chính) đạt 1,96 nghìn tỷ đồng (+48% YoY) và LNST đạt 493 tỷ đồng (-23% từ mức cơ sở cao của năm 2025), chủ yếu được thúc đẩy bởi chuyển nhượng dự án Thống Nhất và bàn giao tại dự án Ngọc Tước 2, The Light City Giai đoạn 1 và Eco Home 1.
- Các kế hoạch này lần lượt cao hơn 55% và 57% so với dự báo tương ứng của VCSC, chủ yếu cho rằng do công ty kỳ vọng cao hơn so với dự báo của VCSC đối với việc ghi nhận từ mở bán mới.
- Kết quả LNST của HDC trong năm 2022/23/24/25 lần lượt tương đương 98%/27%/16%/151% kế hoạch tương ứng được đặt ra vào đầu mỗi năm. VCSC lưu ý rằng 2025 là mức cơ sở lợi nhuận cao, được hỗ trợ bởi tổng khoản lãi trước thuế 853 tỷ đồng từ ghi nhận giao dịch chuyển nhượng cổ phần tại dự án Đại Dương.
- Kế hoạch cổ tức: HDC đề xuất kế hoạch cổ tức năm tài chính 2025 với cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 15% và kế hoạch cổ tức năm tài chính 2026 với cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 15%.
- Kế hoạch phát hành trái phiếu: HDC đề xuất chào bán trái phiếu riêng lẻ với tổng giá trị tối đa 1,0 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2026-2027 (trước ĐHCĐ năm 2027). Ban lãnh đạo hiện chưa công bố các điều khoản chi tiết cho kế hoạch này.
- Kế hoạch cho các dự án trọng điểm trong năm 2026: 1. The Light City Giai đoạn 1: Hoàn tất thủ tục để nhận được giấy phép bán hàng cho giai đoạn mới, tiếp tục thi công và triển khai bàn giao. 2. Ngọc Tước 2: Tiếp tục thi công và hoàn thiện pháp lý. 3. West 3/2: Hoàn tất quy hoạch chi tiết 1/500 điều chỉnh, giải quyết tiền sử dụng đất, hoàn tất nhận chuyển nhượng thêm quỹ đất, và tiếp tục thi công. 4. Ecotown Phú Mỹ (nhà ở xã hội Eco Home): Sẽ mở bán Eco Home 1 và xin giấy phép xây dựng để triển khai giai đoạn 2. 5. Thống Nhất: Hoàn tất chuyển nhượng dự án với CTCP Xây lắp Thừa Thiên Huế (HOSE: HUB). 6. Các dự án khác: Tiếp tục hoàn thiện thủ tục pháp lý.
- Kế hoạch kinh doanh giai đoạn 2026-2030: Ban lãnh đạo đã đưa ra các mục tiêu cho giai đoạn 5 năm này, bao gồm (i) tiếp tục phát triển các dự án BĐS nhà ở và BĐS nghỉ dưỡng trong danh mục hiện hữu, (ii) mở rộng sang mảng KCN với kế hoạch phấn đấu đầu tư vào 4 cụm công nghiệp (~200 ha) và 1 KCN (~200-400 ha), và (iii) nhận chuyển nhượng/đấu giá/đấu thầu để phát triển các dự án mới. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu LNST năm 2030 sẽ đạt 914 tỷ đồng, tương ứng CAGR giai đoạn 2026-2030 đạt 17%.
LNST sau lợi ích CĐTS sau kiểm toán tăng 9% so với mức trước kiểm toán, chủ yếu nhờ việc hoàn nhập phí bảo hiểm liên quan đến ECA sau khi tái cơ cấu nợ
- CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) đã công bố BCTC kiểm toán năm 2025, theo đó LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đã tăng 9% so với số liệu trước kiểm toán (tương đương 65 tỷ đồng), lên mức 770 tỷ đồng (2,2x YoY). Mức tăng này chủ yếu đến từ (1) khoản hoàn nhập 27 tỷ đồng phí bảo hiểm liên quan đến Export Credit Agency (ECA) cho dự án điện gió 7A sau khi công ty tất toán khoản vay bằng đồng EUR để chuyển sang vay vốn bằng đồng VNĐ, và (2) mức giảm 5% (16 tỷ đồng) của chi phí quản lý doanh nghiệp, không liên quan đến khoản hoàn nhập dự phòng.
- VCSC nhận thấy không có sự thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của VCSC (860 tỷ đồng, +12% YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết. VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với HDG với giá mục tiêu là 36.200 đồng cổ phiếu.
Bộ Công Thương áp thuế chống lẩn tránh tạm thời đối với HRC khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc; Tích cực cho HPG
- Ngày 02/04/2026, Bộ Công Thương đã ban hành Quyết định số 612/QĐ-BCT, áp dụng thuế chống lẩn tránh tạm thời đối với HRC khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc (là HRC có chiều rộng >1.880 mm và <2.300 mm). VCSC gọi biện pháp này là “AD20 mở rộng” – như một biện pháp mở rộng của thuế AD20 hiện hành, vốn chỉ áp dụng đối với HRC khổ hẹp nhập khẩu từ Trung Quốc (tức HRC có chiều rộng ≤1.880 mm).
- Mức thuế của “AD20 mở rộng” là 27,83%, tương đương với mức thuế cao nhất hiện đang áp dụng theo AD20.
- Biện pháp này sẽ có hiệu lực từ ngày 17/04/2026 (15 ngày sau ngày ban hành quyết định) và sẽ duy trì hiệu lực cho đến khi: (1) thuế chống lẩn tránh chính thức đối với HRC khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc được áp dụng, hoặc (2) AD20 ban đầu hết hiệu lực (tức vào tháng 7/2030), theo Khoản 4, Điều 94, Nghị định 86/2025/NĐ-CP.
- Sau khi áp dụng biện pháp tạm thời, cơ quan điều tra sẽ tiếp tục triển khai các bước theo quy định, bao gồm thẩm tra thông tin, tham vấn công khai, và lấy ý kiến đối với dự thảo kết luận cuối cùng, trước khi ban hành kết luận điều tra cuối cùng. Tác động:
- VCSC đánh giá đây là thông tin tích cực đối với HPG và Formosa, do biện pháp này sẽ giúp giảm áp lực cạnh tranh từ nguồn HRC giá rẻ nhập khẩu từ Trung Quốc, qua đó hỗ trợ cả sản lượng tiêu thụ HRC và giá bán HRC trong nước.
- Ngược lại, đây là thông tin bất lợi đối với nhóm doanh nghiệp tôn mạ hạ nguồn, do HRC là nguyên liệu đầu vào chủ chốt. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, tác động tiêu cực có thể được bù đắp một phần bởi tồn kho HRC giá thấp đã tích lũy trước đó, tương tự diễn biến trong năm 2025. Diễn biến vụ việc:
- Sau khi AD20 được áp dụng trong năm 2025, HRC nhập khẩu từ Trung Quốc đã phải chịu thuế chống bán phá giá từ 19,38% đến 27,83%. Tuy nhiên, AD20 chỉ áp dụng đối với HRC khổ hẹp.
- Trên thực tế, một số nhà nhập khẩu dường như đã lẩn tránh AD20 bằng cách nhập khẩu HRC khổ rộng, vốn không thuộc phạm vi điều chỉnh của AD20, sau đó xẻ/cắt thành khổ hẹp hơn để sử dụng tại Việt Nam. Do đó, lượng nhập khẩu HRC khổ rộng từ Trung Quốc đã tăng mạnh sau khi AD20 được áp dụng vào tháng 3/2025.
- Trong bối cảnh này, HPG và Formosa đã gửi đơn đề nghị lên Bộ Công Thương yêu cầu điều tra hành vi lẩn tránh AD20 và áp dụng biện pháp tương ứng đối với HRC khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc. Cơ quan chức năng đã xác nhận vào tháng 9/2025 rằng hồ sơ do hai nhà sản xuất trong nước nộp là đầy đủ và hợp lệ, đồng thời chính thức khởi xướng điều tra chống lẩn tránh vào ngày 27/10/2025. Đến ngày 02/04/2026, BCT đã áp dụng thuế chống lẩn tránh tạm thời đối với HRC khổ rộng nhập khẩu từ Trung Quốc.
PC1 đặt kế hoạch LNST năm 2026 thận trọng, tuy nhiên vẫn còn dư địa tăng nhẹ dự báo; rủi ro pha loãng từ đợt phát hành quyền mua 18% và ESOP 3%
- VCSC nhận thấy tiềm năng tăng trưởng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 là 1,2 nghìn tỷ đồng (+12% YoY). Lợi nhuận từ KCN Western Pacific, KCN Nomura 2 có khả năng cao hơn dự kiến, cùng với khoản lãi từ thoái vốn tại công ty bất động sản dân dụng CT2 có thể bù đắp cho sự đóng góp yếu hơn kỳ vọng từ mảng xây lắp điện, thủy điện và sản lượng niken (dù cần thêm đánh giá chi tiết). Ngoài ra, bản tin quý 4 của PC1 cho thấy tiềm năng tăng trưởng dài hạn từ các khu công nghiệp mới tại Vũng Tàu và Hải Phòng, cũng như mảng điện gió ngoài khơi.
- Hiện tại, VCSC đang có khuyến nghị MUA dành cho PC1 với giá mục tiêu là 30.500 đồng/cổ phiếu.
- Kế hoạch kinh doanh năm 2026: Doanh thu 15,6 nghìn tỷ đồng (+19% YoY, khoảng 103% dự báo năm 2026); LNST trước lợi ích CĐTS 1,1 nghìn tỷ đồng (-23% YoY, khoảng 69% dự báo năm 2026). Lưu ý, PC1 đã hoàn thành trung bình 149% kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS trong 2 năm qua. + Xây lắp điện: Doanh thu kế hoạch năm 2026 là 6,5 nghìn tỷ đồng (-3% YoY), tương đương khoảng 86% dự báo năm 2026 của VCSC. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo doanh thu 7,6 nghìn tỷ đồng và biên lợi nhuận gộp 10,2% cho năm 2026. + Phát điện: VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST mảng thủy điện năm 2026 do khả năng hiện tượng El Niño quay trở lại vào nửa cuối năm 2026. + Niken: Sản lượng kế hoạch năm 2026 là 53,5 nghìn tấn và doanh thu là 1,3 nghìn tỷ đồng (+14% YoY), lần lượt hoàn thành khoảng 89% và 82% dự báo năm 2026 của VCSC (rủi ro giảm dự báo).
- Kế hoạch phát hành cổ phiếu mới trong năm 2026 tổng cộng lên tới 36% lượng cổ phiếu đang lưu hành, bao gồm: + Cổ tức: 61,7 triệu cổ phiếu, tương đương tỷ lệ cổ tức cổ phiếu 15%. Công ty cũng đặt mục tiêu cổ tức 15% cho năm 2026. + ESOP năm 2026: Tối đa 12,3 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 3% lượng cổ phiếu đang lưu hành; giá chào bán là 10.000 đồng/cổ phiếu. + Phát hành quyền mua: Tối đa 74 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 18% lượng cổ phiếu đang lưu hành, dự kiến thực hiện trong năm 2026. Giá chào bán cuối cùng sẽ do HĐQT quyết định sau, nhưng không thấp hơn 20.000 đồng/cổ phiếu (so với giá hiện tại là 27.500 đồng/cổ phiếu) và không thấp hơn giá đóng cửa trung bình của 20 phiên giao dịch liền trước ngày HĐQT quyết định giá. PC1 đặt mục tiêu huy động 1,5 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức giá phát hành giả định là 20.000 đồng/cổ phiếu. Số cổ phiếu không được đăng ký mua hết sẽ được phân phối lại và bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng một năm. + Sử dụng vốn huy động: 1) Các nhà máy thủy điện mới bao gồm Bảo Lạc A, Thượng Hà (125 tỷ đồng); 2) Điện mặt trời nổi Trung Thu (306 tỷ đồng); 3) Dự án dân cư Gia Lâm (120 tỷ đồng); và 4) Thanh toán nợ vay và bổ sung vốn lưu động (930 tỷ đồng).
Tài liệu ĐHCĐ năm 2026 của SAB: Kế hoạch LNST tăng trưởng 8% YoY; duy trì cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 11%)
- Kế hoạch kinh doanh năm 2026: Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 29 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) và LNST đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+8% YoY), tương đương 98% và 106% dự báo tương ứng của VCSC. LNST năm 2025 không đạt kế hoạch chủ yếu do sự gián đoạn ở kênh thương mại truyền thống và việc tăng giá bán trung bình gây áp lực lên sản lượng bia, dù đã được bù đắp một phần nhờ chi phí đầu vào thấp hơn và tác động tích cực từ việc hợp nhất Sabibeco. VCSC kỳ vọng những trở ngại này sẽ giảm bớt trong năm 2026. Kế hoạch của ban lãnh đạo bám sát dự báo của VCSC, lưu ý rằng LNST thực tế thường vượt kế hoạch trung bình 4% trong giai đoạn 2020–2025.
- Cổ tức tiền mặt năm tài chính 2025: SAB duy trì mức 5.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 11%), trong đó 2.000 đồng/cổ phiếu đã được tạm ứng vào tháng 02/2026. Khoản cổ tức 3.000 đồng/cổ phiếu còn lại sẽ được thực hiện theo lịch trình: (1) Ngày đăng ký cuối cùng: 29/07/2026 và (2) Ngày thanh toán dự kiến: 28/08/2026.
- Cổ tức tiền mặt năm tài chính 2026: SAB đề xuất tiếp tục mức 5.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 11%), tương tự so với dự báo của VCSC. Dựa trên tiền lệ, VCSC kỳ vọng cổ tức sẽ được chia làm hai đợt (tạm ứng và quyết toán).
KQKD sơ bộ 2T 2026 của TLG: Tăng trưởng dẫn dắt bởi xuất khẩu; nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC
- Doanh thu 2T 2026 của CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) đạt 463 tỷ đồng (+25% YoY; tương đương 10% dự báo cả năm của VCSC).
- Doanh thu xuất khẩu: 217 tỷ đồng (+37% YoY; 16% dự báo), với sự cải thiện ở cả hoạt động xuất khẩu truyền thống và OEM, được hỗ trợ bởi sự cải thiện đơn hàng cùng với việc củng cố các quan hệ đối tác quốc tế.
- Doanh thu nội địa: 246 tỷ đồng (+16% YoY; 8% dự báo), được hỗ trợ bởi sự phục hồi dần của nhu cầu trong nước từ mức nền thấp của năm 2025.
- VCSC dự kiến thay đổi không đáng kể đối với dự báo doanh thu, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Trong lịch sử, quý 1 là mùa thấp điểm, với doanh thu đóng góp trung bình khoảng 18% KQKD cả năm trong giai đoạn 2024–2025. Hiện VCSC đang có khuyến nghị O-PF đối với TLG với giá mục tiêu 61.900 đồng/cổ phiếu.
VDSC
Trên đà thuận lợi
Q4/2025: KQKD tích cực ở cả hai chuỗi Long Châu và FPT Shop
Trong Q4/2025, FRT ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh với doanh thu thuần 14.913 tỷ đồng (+30,3% yoy) và LNST-CTM 290 tỷ đồng (+160,6% yoy). Ba điểm nhấn chính bao gồm:
- FPT Shop (gấp 6 lần svck về LNST) hưởng lợi từ tăng trưởng chung ngành CNTT-TT về doanh số cao của iPhone 17 và MTXT & MTB ứng dụng AI dựa trên hệ thống cửa hàng đã được tinh gọn chi phí đáng kể suốt 1 năm qua
- Long Châu (+105% yoy về LNST) duy trì phong độ vững chắc trong cả việc mở rộng thị phần bán lẻ dược phẩm (mở mới 137 nhà thuốc, 24 TTTC trong quý) trongbối cảnh thịtrường “cổ vũ các chuỗi bán lẻ hiện đại” liên quan đến nguồn gốc thuốc & TPCN; biên LN ròng cũng cải thiện 9,9pps yoy, đạt 2,2%, nhờ bán thêm các sản phẩm TPCN và thiết bị y tế.
- HĐ đầu tư tài chính phát sinh từ Q3/2025 bắt đầu mang lại lợi nhuận cao (doanh thu tiền gửi đạt 102 tỷ đồng, gấp 3 lần svck trong quý Q4), qua đó hỗ trợ thu nhập tài chính ròng giảm lỗ 95% yoy.
Triển vọng năm 2026: Trên đà thuận lợi
- LNST Cty Mẹ Q1/2026 dự kiến đạt 243 tỷ đồng (+44,9% yoy). Các trụ cột chính dẫn dắt tăng trưởng YoY tương tự Q4 như (1) doanh số cao của mảng iphone 17, máy tính ứng dụng AI & tối ưu chi phí hoạt động toàn hệ thống cho FPT Shop, (2) câu chuyện mở rộng cửa hàng mạnh vào nông thôn cho Long Châu, (3) tăng hiệu quả HĐ đầu tư tài chính.
- Bước sang 2026, VDSC kỳ vọng Long Châu tiếp tục dẫn dắt thành quả của FRT, mở rộng thị phần ra nông thôn thông qua duy trì tốc độ mở mới ~400 nhà thuốc, 60 TTTC nhưng sẽ đánh đổi bằng SSSG sụt giảm nhẹ 2% svck do số lượng cửa hàng quy mô nhỏ sẽ được mở nhiều hơn nên không gian để tăng trưởng tại các điểm bán sẽ bị hạn chế hơn so với giai đoạn trước. Kỳ vọng này dựa trên bối cảnh cạnh tranh ngành bán lẻ dược phẩm thuận lợi hơn cho các chuỗi hiện đại từ nửa cuối 2025 như chiến dịch kiểm soát hàng giả & lậu.
- Sau tái cấu trúc, VDSC kỳ vọng FPT Shop không giảm thêm thị phần bán lẻ CNTT-TT khi thực hiện các chiến lược quảng bá hoạt động và thu hút khách hàng như trả góp/trả chậm, tăng cường hợp tác với Apple. Động lực tăng trưởng trong giai đoạn tới không đến từ mở rộng mạng lưới mà sẽ tập trung vào tăng lưu lượng khách hàng trên mỗi điểm bán khi chuỗi tập trung vào cơ cấu lại danh mục ngành hàng. SSSG năm 2026 ước đạt 13,4% yoy.
- Qua đó, VDSC dự phóng doanh thu thuần năm 2026 đạt 60.253 tỷ đồng (+18,0% yoy), LNST Cty Mẹ/EPS đạt 1.147 tỷ đồng (+44,4% YoY) và 6.738 đồng.
Quan điểm và khuyến nghị
- Điểm sáng của FRT trong những năm trở lại đây đến từLong Châu với vị thế ngày một lớn trên thịtrường bán lẻ dược phẩm. Mảng tiêm chủng vẫn chưa bộc lộ nhiều số liệu cụ thể nhưng VDSC đánh giá đây là thị trường tiềm năng thứ hai ngoài bán lẻ dược, để Long Châu có thể duy trì đà tăng trưởng cao trong trung – dài hạn. Bên cạnh đó, FPT Shop cũng đang cho thấy sự phục hồi và VDSC cho rằng chuỗi sẽ có những thay đổi khả quan hơn trong năm nay. Sử dụng phương pháp định giá DCF từng phần (SoTP) cho FPT Shop và Long Châu, giá mục tiêu VDSC đưa ra là 186.000 đồng/cổ phiếu. So với giá đóng cửa tại ngày 31/03/2026, tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 18%, tương ứng với khuyến nghị TÍCH LUỸ.
BSC
Ba chất xúc tác tăng trưởng - Đầu tư công, Tiêu chuẩn khí thải và Mở rộng chuỗi giá trị
TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2026 - 2027
- Đầu tư công tăng tốc tạo động lực chính thúc đẩy nhu cầu xe chuyên dụng, xe tải hạng nặng và xe đầu kéo tăng 40-50% YoY. Tuy nhiên, sau đỉnh điểm 2027, nhu cầu có thể tăng trưởng chậm lại khoảng 13%/năm.
- Áp dụng quy định khí thải mới tạo ra làn sóng thay thế đội xe cũ.
- Dài hạn: câu chuyện tăng trưởng giai đoạn 2028 – 2030 với khoản đầu tư vào nhà máy lắp ráp ô tô trong nước giúp giảm giá bán xe tải khoảng 10%.
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 2026 - 2027
- Dự báo năm 2026: Doanh thu đạt 9,695 tỷ đồng (+20% YoY) nhờ các nhà thầu xây dựng tăng cường đội xe phục vụ các dự án đầu tư công và các doanh nghiệp vận tải dần thay thế đội xe cũ để đáp ứng tiêu chuẩn khí thải mới.
- Lợi nhuận ròng từ tài chính đạt 119 tỷ đồng, tăng 89% YoY, chủ yếu nhờ lãi tiền gửi.
- LNST-CĐTS đạt 396 tỷ đồng (+23% YoY). Lưu ý lợi nhuận quý 4 sẽ chiếm phần lớn do thưởng doanh số cả năm của công ty sẽ ghi nhận trong thời gian này.
- Dự báo năm 2027: Doanh thu và LNST-CĐTS lần lượt đạt 10,545 tỷ đồng (+9% YoY) và 425 tỷ đồng (+8% YoY) với các yếu tố hỗ trợ tương tự như năm 2026.
CẬP NHẬT KQKD Q4/2025
- Doanh thu đạt 2,606 tỷ đồng (+115% YoY, +17% QoQ), lợi nhuận thuần đạt 156 tỷ đồng (gấp 22 lần cùng kỳ, +75% QoQ).
- Lũy kế cả năm 2025: doanh thu đạt 8,050 tỷ đồng (+107% YoY), lợi nhuận thuần đạt 321 tỷ đồng (+372% YoY). Chính phủ khởi công nhiều dự án trọng điểm, tạo cú hích lớn đối với các doanh nghiệp vận tải, nhà thầu công trình, trực tiếp làm tăng nhu cầu xe tải.
RỦI RO:
- tỷ giá USD/VND tăng mạnh,
- ảnh hưởng của chính sách nếu đột ngột chuyển sang khuyến khích xe tải điện, 3) lãi suất tăng cao làm trì hoãn nhu cầu mua xe.
Tính từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu VVS đã tăng 81.6% YTD, vượt trội so với hiệu suất của VNINDEX là -4.1% YTD. BSC cập nhật thông tin về hoạt động của doanh nghiệp, không đưa ra khuyến nghị MUA/BÁN.
VCBS
Biên lợi nhuận lọc dầu mở rộng trong bối cảnh nguồn cung gián đoạn
ĐÁNH GIÁ: MUA
- Kể từ báo cáo gần nhất của chúng tôi “Báo cáo cập nhật BSR ngày 22.01.2026”, giá cổ phiếu đã tăng hơn 50%. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận năm 2026 dựa trên biên lợi nhuận lọc dầu mở rộng trong bối cảnh nguồn cung gián đoạn, chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 35% lên 34.533 đồng/cp – tương đương triển vọng tăng 31% so với giá hiện tại.
DỰ BÁO KQKD QUÝ 1.2026
- Lũy kế đến ngày 15/3 sản lượng sản xuất và tiêu thụ của BSR lần lượt đạt 1.67 triệu tấn (hoàn thành 21% KH năm) với doanh thu và LNTT lần lượt đạt 32 nghìn tỷ đồng và 2,1 nghìn tỷ. Crackspread trung bình các sản phẩm xăng dầu đã tăng 50%-115% so với cùng kỳ do gián đoạn nguồn cung dầu thô tại Trung Đông.
- Chúng tôi dự báo KQKD quý 1 của BSR tăng trưởng tích cực về cả doanh thu và lợi nhuận, nhờ (1) nhà máy duy trì công suất cao trong suốt quý 1, sản lượng tăng so với cùng kỳ, và (2) biên crack spread mở rộng mạnh trong bối cảnh nhiều nhà máy lọc dầu tại châu Á cắt giảm hoặc tạm dừng công suất, dẫn đến gián đoạn nguồn cung và hỗ trợ mặt bằng giá sản phẩm.
- Theo tài liệu ĐHCĐ 2026, KHKD năm 2026 BSR vẫn giữ sản lượng ở mức cao. Kế hoạch sản xuất khoảng 7,76 triệu tấn và tiêu thụ khoảng 7,71 triệu tấn. Diesel tiếp tục chiếm hơn 3.5 triệu tấn, xăng RON95 khoảng 2.38 triệu tấn và nhiên liệu bay Jet A1 gần 0.6 triệu tấn với tổng doanh thu hợp nhất dự kiến đạt 154.140 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 2.162 tỷ đồng.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- KQKD quý 1 được kỳ vọng tăng trưởng tích cực nhờ crackspread các sản phẩm lọc dầu tăng mạnh so với cùng kỳ dưới tác động căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông.
- Sản lượng được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng nhờ NMLD Dung Quất vận hành vượt công suất sau bảo dưỡng, trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong nước tiếp tục mở rộng.
- Nhu cầu tiêu thụ xăng dầu tiếp tục tăng trưởng cùng với dự án NCMR NMLD Dung Quất sẽ là động lực tăng trưởng cho BSR trong dài hạn. Khởi động lại nhà máy sản xuất Ethanol. BSR có tiềm năng được hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi sang xăng sinh học bắt buộc.
Nhận xét
Đăng nhận xét