Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày (08/04/2026) – IDC, SIP, HDG, VGC, DXG
Ngày 08/04/2026
SSI cập nhật Luật Hàng không dân dụng
HSC khuyến nghị MUA cp IDC (TP: 56.9), SIP (TP: 90)
VCSC khuyến nghị MUA cp HDG (TP: 36.2), VGC (TP: 64.1), cập nhật DXG
CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN
SSI
Cập nhật Luật Hàng không dân dụng: Dự thảo Nghị định về vận tải hàng không
Bộ Xây dựng đã ban hành dự thảo Nghị định về vận tải hàng không theo Luật Hàng không dân dụng số 130/2025/QH15 (phê duyệt vào tháng 12/2025). Dự thảo này đánh dấu sự chuyển dịch chính sách từ hướng quản lý mang tính thận trọng sang cách tiếp cận theo cơ chế thị trường và cạnh tranh hơn, với những tác động sâu rộng lên cấu trúc ngành.
Chúng tôi cho rằng dự thảo này mang lại tác động tích cực đối với sự phát triển dài hạn của ngành hàng không, thông qua việc hạ thấp rào cản gia nhập, tạo sân chơi bình đẳng hơn và mở ra dư địa để các hãng hàng không nội địa mở rộng quy mô, bắt kịp các hãng quốc tế trong dài hạn. Tuy nhiên, áp lực cạnh tranh sẽ gia tăng, khi các doanh nghiệp mới (như Sun PhuQuoc Airways, Vietravel Airlines) có khả năng tăng trưởng nhanh hơn, qua đó tạo sức ép lên các hãng hiện hữu (Vietnam Airlines, Vietjet Air, Bamboo Airways) qua việc mở rộng công suất và cạnh tranh về giá.
Một số thay đổi chính bao gồm:
- Thay đổi lớn nhất về mặt thị trường liên quan đến yêu cầu về vốn tối thiểu. Trong khi quy định cũ áp dụng các ngưỡng về tổng vốn chủ sở hữu và nợ vay ở mức 300 tỷ đồng, 600 tỷ đồng hoặc 700 tỷ đồng phụ thuộc vào quy mô đội tàu bay, quy định mới áp dụng một mức vốn chủ sở hữu tối thiểu duy nhất, với 300 tỷ đồng cho hãng vận tải hàng không thường lệ và 100 tỷ đồng cho hãng hàng không không thường lệ. Việc chứng minh tài chính cũng được đơn giản hóa, trong đó báo cáo tài chính đã kiểm toán được sử dụng thay thế cho yêu cầu phong tỏa tài khoản ngân hàng trước đây. Việc chuyển sang cơ chế vốn chủ sở hữu mới giúp nâng cao chất lượng đánh giá tài chính và giảm gánh nặng thủ tục hành chính đối với các hãng có nhu cầu mở rộng đội bay. Tất cả các hãng hàng không hiện hữu - Vietnam Airlines, VietJet, Bamboo Airways, Vietravel Airlines và Sun PhuQuoc Airways - đều đã vượt mức yêu cầu vốn mới. Đối với nhà đầu tư, thay đổi này mang lại lợi ích lớn cho các hãng nhỏ và các doanh nghiệp mới gia nhập, do loại bỏ yêu cầu tăng vốn theo bậc khi đội bay vượt các ngưỡng 10 và 30 tàu bay như trước.
- Thay đổi quan trọng thứ hai là việc nâng trần sở hữu nước ngoài đối với các hãng hàng không từ 34% lên 49%, đưa Việt Nam tiệm cận mặt bằng chung của ASEAN và phù hợp với các cam kết trong CPTPP và EVFTA. Mục tiêu được nêu rõ là nhằm thu hút vốn và kinh nghiệm quản trị từ nước ngoài, đặc biệt trong bối cảnh các hãng hàng không vẫn đang phục hồi sau cú sốc COVID-19. Theo quan điểm của chúng tôi, đây là điều khoản có ý nghĩa lớn nhất đối với các nhà đầu tư tổ chức, khi làm thay đổi cục diện M&A và mở ra cơ hội hợp tác chiến lược cho các đối tác nước ngoài.
- Dự thảo cũng đơn giản hóa đáng kể các thủ tục cấp phép và hành chính. Thẩm quyền cấp giấy phép kinh doanh vận tải hàng không được phân cấp từ Thủ tướng Chính phủ xuống Bộ Xây dựng, và tiếp tục giao cho Cục Hàng không Việt Nam (CAAV) đối với các hoạt động chuyên môn. Cùng với đó, việc cấp phép văn phòng đại diện và văn phòng bán vé của hãng hàng không nước ngoài được chuyển từ CAAV về cho chính quyền cấp tỉnh theo quy định của luật thương mại. Một số thủ tục được bỏ hoàn toàn, bao gồm: đăng ký Điều kiện Vận chuyển với CAAV, phê duyệt hình thức thuê trọn gói tàu bay tổ bay, và các dự phòng khác (thuê ướt) giữa hãng Việt Nam và nước ngoài, giấy chứng nhận đăng ký thương hiệu hãng hàng không, và đăng ký xuất vận đơn hàng không thứ cấp. Những thay đổi này giúp giảm đáng kể yêu cầu hồ sơ và thời gian xử lý, phù hợp với Quyết định 1757/QĐ-TTg (tháng 8/2025), từ đó giảm đáng kể các vướng mắc và rào cản pháp lý xuyên suốt quá trình hoạt động của hãng hàng không.
- Quy định về thuê tàu bay được điều chỉnh nhằm tăng tính linh hoạt trong vận hành, bao gồm việc bãi bỏ yêu cầu tỷ lệ tối thiểu thuê ướt và quy định thời hạn tối đa cho các hợp đồng này. Giới hạn độ tuổi tàu bay nhập khẩu để khai thác tại Việt Nam cũng được nâng lên nhằm phản ánh sát thực tiễn thị trường cho thuê tàu bay toàn cầu. Những điều chỉnh này góp phần tạo điều kiện giúp các hãng hàng không linh hoạt hơn trong kế hoạch phát triển đội bay, đồng thời giảm các hạn chế trong cơ cấu và hình thức thuê máy bay. Về mảng hành khách và hàng hóa, dự thảo tăng cường bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, yêu cầu công bố rõ tiêu chuẩn dịch vụ và siết chặt trách nhiệm của hãng hàng không đối với việc thay đổi lịch bay, chậm chuyến và hủy chuyến, bao gồm mức bồi thường cao hơn.
- Chương VI mới quy định về công tác điều phối giờ đi, đến (Slot) tại cảng hàng không, thay thế cơ chế trước đây vốn được quy định theo thông tư của Bộ Giao thông Vận tải. Khung pháp lý mới bao gồm Tổ điều phối giờ cất cánh và hạ cánh (hay được gọi là Tổ điều phối Slot) cùng các nguyên tắc về phân bổ, giám sát và báo cáo. Đây là sự thay đổi trung tính về mặt cấu trúc, nhưng có ý nghĩa quan trọng trong việc nâng cao tính minh bạch vận hành trong ngành hàng không.
HSC
| Giá hiện tại | % change (t-3) | P/E | P/B |
IDC | 47 | -2.1% | 9.23 | 2.76 |
Tài liệu ĐHCĐ: Đặt mục tiêu lợi nhuận đi ngang trong năm 2026
- IDC lên kế hoạch tổ chức ĐHCĐ vào ngày 24/4/2026 và đã công bố các tài liệu liên quan.
- Cho năm 2026, công ty đặt mục tiêu LNTT 2,9 nghìn tỷ đồng (không đổi so với cùng kỳ) trên doanh thu 9,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 5%). Mục tiêu lợi nhuận và doanh thu của BLĐ đề ra cao hơn một chút so với dự báo hiện tại của HSC lần lượt ở mức 2,7 nghìn tỷ đồng và 9,1 nghìn tỷ đồng. Công ty cũng lên kế hoạch đầu tư mạnh vào việc mở rộng quỹ đất KCN và đề xuất mức cổ tức 40%, nhưng hình thức chi trả (bằng cổ phiếu hay tiền mặt) vẫn chưa được xác định.
- HSC đang xem xét lại dự báo lợi nhuận.
Tài liệu ĐHCĐ: KHKD thận trọng
- SIP lên kế hoạch tổ chức ĐHCĐ vào ngày 21/4/2026 và đã công bố các tài liệu liên quan.
- KHKD năm 2026 dự kiến LNST đạt 874 tỷ đồng (giảm 40,1% so với cùng kỳ) trên doanh thu 5.940 tỷ đồng (giảm 40,4% so với cùng kỳ), cả hai đều thấp hơn bình quân 42% so với dự báo của HSC – cho thấy công ty có tiền lệ đề ra mục tiêu kinh doanh thận trọng từ trước tới nay. Đáng chú ý, trong 3 năm qua, KQKD thực tế của SIP luôn cao hơn bình quân 30% so với KHKD được đề ra ban đầu.
- Mục tiêu kinh doanh đối với mảng cho thuê KCN: 60 ha, tăng 82% so với kết quả thực tế của năm 2025 là 28,6 ha (và so với dự báo của HSC cho năm 2026 ở mức 50 ha). HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, với giá mục tiêu 90.000đ.
VCSC
Tài liệu ĐHCĐ của DXG: Công ty đặt kế hoạch tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS ở mức 16% YoY trong năm 2026
- CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) đã công bố các tờ trình sẽ được trình cổ đông thông qua tại ĐHCĐ của công ty vào ngày 17/04/26.
- DXG đề xuất kế hoạch năm 2026 với doanh thu dự kiến đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+19% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 268 tỷ đồng (+16% YoY), lần lượt cao hơn 29% và 13% so với dự báo của VCSC. DXG đã lần lượt hoàn thành 86%/15%/112%/113%/63% kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS tương ứng trong các năm 2021/22/23/24/25.
- VCSC cho rằng nguyên nhân của mức chênh lệch giữa kế hoạch của ban lãnh đạo và dự báo của VCSC (LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 đạt 237 tỷ đồng; +3% YoY) chủ yếu đến từ kỳ vọng của công ty về lượng bàn giao cao hơn tại Gem Sky World và kết quả tích cực hơn của mảng môi giới. Tuy nhiên, hiện tại, VCSC cho rằng sẽ không có sự thay đổi đáng kể đối với dự báo của VCSC cho DXG, mặc dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết.
- DXG đề xuất phương án phân phối lợi nhuận cho năm tài chính 2025, bao gồm việc trích 2% LNST sau lợi ích CĐTS vào quỹ khen thưởng và phúc lợi, và dự kiến sẽ không chia cổ tức. Đồng thời, công ty cũng đề xuất phương án phân phối lợi nhuận cho năm tài chính 2026 bao gồm: (i) trích 2% LNST sau lợi ích CĐTS vào quỹ khen thưởng và phúc lợi, (ii) thưởng bằng 10% phần LNST sau lợi ích CĐTS vượt kế hoạch đã được phê duyệt cho cả Hội đồng quản trị và Ban điều hành, và (iii) đề xuất mức cổ tức 20% trên mệnh giá (10.000 đồng/cổ phiếu), dưới hình thức tiền mặt và/hoặc cổ tức bằng cổ phiếu.
- DXG đề xuất phương án phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 14%, sử dụng nguồn vốn từ phần lợi nhuận chưa phân phối của năm 2025 và thặng dư vốn cổ phần. Đợt phát hành dự kiến sẽ được thực hiện trong 2026 hoặc vào thời điểm khác do HĐQT quyết định, tùy thuộc vào thời điểm xác nhận việc tiếp nhận hồ sơ từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN).
- DXG đề xuất thông qua việc ủy quyền cho HĐQT nghiên cứu và lựa chọn tên mới cho Công ty, sao cho đảm bảo phù hợp với chiến lược kinh doanh của Tập đoàn và tuân thủ đầy đủ các quy định pháp luật hiện hành.
- Theo tài liệu ĐHCĐ, các ưu tiên trọng tâm của DXG bao gồm việc đẩy nhanh tiến độ các dự án đã hoàn thiện pháp lý (ví dụ: The Privé, Gem Sky World), thúc đẩy tái cấu trúc để phù hợp với chiến lược dài hạn, mở rộng mảng dịch vụ thông qua hợp tác và công nghệ, theo đuổi hoạt động M&A, và tăng cường quản trị doanh nghiệp; tuy nhiên, kế hoạch chi tiết và các mốc thời gian triển khai cụ thể hiện vẫn chưa được trình bày rõ ràng.
HDG đưa ra kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS năm 2026 cao hơn 6% so với dự báo của VCSC
- VCSC nhận thấy không có sự thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST trước lợi ích CĐTS năm 2026 của VCSC (1.084 tỷđồng; +9% YoY), do doanh sốbán BĐS tại Charm Villas trong năm 2026 có khả năng sẽ thấp hơn so với kế hoạch trong bối cảnh mặt bằng lãi suất hiện vẫn ở mức cao, dù cần thêm đánh giá chi tiết. VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG).
- Kế hoạch năm 2026: Đặt mục tiêu doanh thu đạt 3.242 tỷ đồng (+16% YoY, ~109% dự báo năm 2026 của VCSC); LNST trước lợi ích CĐTS đạt 1.151 tỷ đồng (+16% YoY, ~106% dự báo năm 2026 của VCSC, chủ yếu do công ty dự kiến sẽ đẩy mạnh hoạt đồng bàn giao tại dự án Charm Villas). VCSC cho rằng nguyên nhân của mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận này chủ yếu đến từ kỳ vọng rằng doanh số bán BĐS tại dự án Charm Villas sẽ tăng YoY. VCSC hiện dự báo công ty sẽ bàn giao 14 căn hộ trong năm 2026 (so với chỉ 2 căn trong năm 2025). Trong năm 2025, HDG đã bán 4 căn và ghi nhận 2 căn (trong khi mở bán 25 căn).
- Cổ tức: Tổng mức cổ tức năm 2025 là 15%, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu (đã chi trả) và cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 10%, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của VCSC. CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) hiện đặt kế hoạch cho tổng cổ tức năm 2026 ở mức 15% (tỷ trọng giữa tiền mặt và cổ phiếu vẫn chưa được nêu rõ), trong khi VCSC dự báo công ty sẽ không chi trả cổ tức tiền mặt trong năm 2026 nhằm giữ lại tiền mặt cho các dự án mới.
- BĐS:
- Charm Villas: Ban lãnh đạo dự kiến sẽ ưu tiên gia tăng tỷ lệ hấp thụ và thu tiền từ các dự án hiện hữu trong năm 2026, tức sẽ tập trung bán Charm Villas, với mục tiêu bán khoảng 15-16 căn (cao hơn nhẹ so với mức dự báo 14 căn của VCSC).
- Hà Đô Charm Villas: Dự án đã hoàn tất các sửa đổi cần thiết về chấp thuận chủ trương đầu tư và phân bổ đất, qua đó tạo điều kiện để công ty hoàn tất các nghĩa vụ tài chính bổ sung và nhận giấy chứng nhận quyền sử dụng đất trong năm 2026.
- Các dự án mới: Tiếp tục tháo gỡ các vướng mắc pháp lý để có ít nhất một dự án có thể khởi công trong năm 2026, nhiều khả năng là dự án Phan Đình Giót, nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC. Mục tiêu rộng hơn là hoàn tất các thủ tục pháp lý để ổn định hoạt động phát triển dự án từ năm 2027, đặc biệt tại Phan Đình Giót (đang xin giấy phép đầu tư), Linh Trung (đã được chấp thuận thí điểm), Green Lane (đang chờ chấp thuận thí điểm), và F367 (dự án mới tại TP.HCM, sở hữu 100%, đang chờ chấp thuận thí điểm).
- Năng lượng:
- HDG đã làm việc với EVN để nhận thanh toán một phần cho nhà máy điện mặt trời Hồng Phong 4, qua đó cải thiện tình hình tài chính của công ty. HDG kỳ vọng sẽ hoàn nhập khoản dự phòng 600 tỷ đồng trong trung hạn.
- Điện gió: Ban lãnh đạo đặt mục tiêu khởi công dự án điện gió Phước Hữu và thúc đẩy thêm một dự án điện gió khác (nhiều khả năng là điện gió Bình Gia), với mục tiêu đạt được chấp thuận chủ trương đầu tư trong năm 2026.
Tài liệu ĐHCĐ VGC: Kế hoạch LNTT tăng trưởng so với cùng kỳ, phù hợp dự báo; cổ tức năm 2026 thấp để tập trung nguồn vốn cho các dự án mới
- VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNTT năm 2026 (2,5 nghìn tỷ đồng, +11% YoY) do việc bàn giao đất KCN có thể cao hơn dự kiến (kết quả thực hiện năm 2025 vượt 9% so với dự báo trước đó của VCSC) và giá bán mảng kính xây dựng cao hơn kỳ vọng có thể bị ảnh hưởng bởi sự phục hồi chậm hơn dự kiến của mảng vật liệu xây dựng trong môi trường lãi suất cao, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Hiện tại, VCSC có khuyến nghị MUA cho VGC với giá mục tiêu 64.100 đồng/cổ phiếu.
- Kế hoạch năm 2026: Mục tiêu doanh thu đạt 15,3 nghìn tỷ đồng (+6% so với kế hoạch 2025, bằng 95% dự báo năm 2026 của VCSC), và LNTT đạt 1.820 tỷ đồng (+4% so với kế hoạch 2025, bằng 74% dự báo năm 2026 của VCSC). VGC vẫn chưa công bố kế hoạch diện tích bàn giao đất KCN, trong khi VCSC dự phóng đạt 130 ha (+8% YoY), nhờ bàn giao cho các khách thuê đã trì hoãn trong năm 2025 và nhu cầu tiếp tục phục hồi trong quý 1/2026 theo thông tin từ GEX.
- Cổ tức: Cổ tức năm 2025 là 2.200 đồng/cổ phiếu, tương đương khoảng 100% dự báo năm 2025; mục tiêu cổ tức năm 2026 là 1.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn mức dự phóng 2.200 đồng/cổ phiếu của VCSC. VCSC cho rằng mức cổ tức tương đối thấp này là do (1) tỷ lệ chi trả thận trọng cho năm 2026 có khả năng phản ánh nhu cầu vốn đầu tư XDCB tăng cao cho các khu công nghiệp mới - Tây Phổ Yên (~500 ha), Phù Ninh Giai đoạn 1 (~150 ha) và Hưng Yên số 1 (khoảng 217 ha) - cũng như chi phí cho các dự án nhà ở như nhà ở xã hội Tiên Dương (sở hữu 55% cổ phần, tổng vốn đầu tư 9,3 nghìn tỷ đồng) và Thăng Long số 1 Giai đoạn 3.
- Tuy nhiên, theo tài liệu ĐHCĐ, kế hoạch này có thể được xem xét lại sau khi có kết quả kinh doanh nửa đầu năm và/hoặc 9T 2026. VCSC tiếp tục kỳ vọng mức cổ tức năm 2026 sẽ cao hơn và trở về mức bình thường trong các năm qua là 2.000 đồng/cổ phiếu, được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận và sự phục hồi của dòng tiền khi chu kỳ đầu tư dần đi vào ổn định.
- Các khu công nghiệp: VGC kế hoạch khởi công Tây Phổ Yên, Phù Ninh Giai đoạn 1 và Hưng Yên số 1 trong năm 2026. Theo GEX, doanh số cho thuê đang cải thiện trong quý 1.
.png)
Nhận xét
Đăng nhận xét