Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – FPT, HT1, HPG, MCH, MSN, PC1, ACV, VCB, VPB

Ngày 19/05/2026

VCSC khuyến nghị MUA cp VCB (TP: 78.5), VPB (TP: 38), MSN (TP: 101.2), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp ACV (TP: 48), MCH (TP: 181.7), cập nhật PC1, HPG

BSC khuyến nghị MUA cp FPT (TP: 90.6), NẮM GIỮ cp HT1 (TP: 15.9)

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

VCSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
HPG	26.45	-2.4%	9.62	1.46

HPG và Đại Quang Minh tham gia một trong những mỏ quặng sắt lớn nhất Việt Nam sau khi nhà đầu tư Trung Quốc thoái vốn

• Mỏ đang được đề cập là mỏ quặng sắt Quý Xa tại Lào Cai, một trong những mỏ quặng sắt lớn nhất Việt Nam, với trữ lượng ban đầu khoảng 120 triệu tấn và trữ lượng còn lại khoảng 100 triệu tấn.
• Gần đây, Tỉnh ủy Lào Cai đã họp để thảo luận về một số nội dung, trong đó bao gồm việc phê duyệt nhà đầu tư mới cho dự án mỏ Quý Xa.
• Mỏ này được cấp phép vào năm 2007 cho VTM, một liên doanh Việt Nam - Trung Quốc, gồm VNSTEEL sở hữu 46,85%, LAMICO sở hữu 8,1% và Kunming Iron & Steel của Trung Quốc sở hữu 45%. Tính đến tháng 5/2026, Kunming Iron & Steel đã thoái toàn bộ vốn khỏi liên doanh này.
• Thay thế phần sở hữu 45% của nhà đầu tư Trung Quốc là CTCP Khai thác và Chế biến Kim loại Thủ Đô, được thành lập vào tháng 12/2025 với vốn điều lệ 1,2 nghìn tỷ đồng. Các cổ đông sáng lập gồm:
• CTCP Gang thép Hòa Phát: 40%, thuộc sở hữu 100% của HPG
• Ông Trần Đình Long, Chủ tịch HPG: 10%
• Ông Nguyễn Ngọc Quang, Thành viên HĐQT HPG: 5% → Các bên có liên quan đến Hòa Phát nắm giữ tổng cộng 55%
• Ông Trần Đăng Khoa, Chủ tịch Đại Quang Minh: 25%. Đại Quang Minh là nhà phát triển BĐS và là đối tác của HPG trong dự án Đại lộ ven sông Hồng tại Hà Nội.
• CTCP Đầu tư KVS: 10%
• Ông Phạm Anh Đức: 5%
• Ông Nguyễn Mạnh Tuấn: 5%

Thông tin thêm về mỏ Quý Xa:

• Mỏ có trữ lượng khoảng 120 triệu tấn và đã được cấp phép cho VTM.
• Trong giai đoạn 2007-2020, hoạt động khai thác kém hiệu quả, với chỉ khoảng 20 triệu tấn quặng được khai thác, tương đương dưới 20% tổng trữ lượng, để lại khoảng 100 triệu tấn chưa được khai thác. Liên doanh này cũng vướng các vi phạm liên quan đến quy định quản lý tài sản nhà nước, dẫn đến các cuộc điều tra hình sự đối với những cá nhân liên quan, cùng với KQKD yếu và khoản nợ vay lớn ở mức 6,5 nghìn tỷ đồng.
• Hoạt động khai thác đã dừng lại vào năm 2022 do giấy phép khai thác hết hạn; đến nay, giấy phép mới vẫn chưa được cấp
• Đầu năm 2026, theo truyền thông địa phương, HPG đã đề xuất mua lại toàn bộ khoản nợ 6,5 nghìn tỷ đồng của VTM để đổi lấy quyền khai thác mỏ. Đề xuất này sẽ giúp xử lý các nghĩa vụ nợ còn tồn đọng, duy trì hơn 2.000 việc làm và đóng góp vào nguồn thu ngân sách địa phương.
• Theo giấy phép cũ, mỏ có công suất khai thác hằng năm là 3 triệu tấn.

Quan điểm của VCSC:

• VCSC đánh giá đây là diễn biến tích cực. Tuy nhiên, mỏ cần được cấp giấy phép mới trước khi có thể đóng góp vào nguồn nguyên liệu đầu vào của HPG. Hiện chưa có thời gian cụ thể hoặc chi tiết tài chính nào liên quan đến thương vụ này. Cần lưu ý rằng đề xuất được đưa ra vào đầu năm 2026 như đã nêu ở trên mới chỉ là đề xuất và chưa phải là cấu trúc giao dịch cuối cùng.
• Khi đi vào hoạt động, mỏ này sẽ giúp tăng nguồn cung quặng sắt trong nước cho HPG, qua đó cải thiện khả năng kiểm soát chi phí sản xuất, giảm áp lực logistics và giảm rủi ro tỷ giá nhờ cắt giảm sự phụ thuộc vào quặng nhập khẩu định giá bằng USD.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	11	18/05/2026
BVSC	2	07/05/2026	OUTPERFORM	30.0	13.4%
HSC	8	24/04/2026	MUA	33.0	24.8%
SSI	5	23/04/2026	MUA	31.8	20.3%
MBS	2	25/02/2026	KHẢ QUAN	32.4	22.4%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
MCH	132	1.5%	24.72	9.94

Doanh thu 4 tháng đầu năm 2026 tăng 16,6% YoY; tháng 4 ghi nhận tín hiệu tích cực với đà phục hồi mạnh mẽ +33% YoY

• Doanh thu: Doanh thu 4 tháng đầu năm 2026 (4T 2026) đạt 10.584 tỷ đồng (+16,6% YoY), hoàn thành 30% dự báo cả năm 2026 của VCSC là 35.278 tỷ đồng — phù hợp với kỳ vọng vì mùa cao điểm của MCH thường rơi vào quý 4. Doanh thu tháng 4 tăng mạnh 32,6% YoY, cho thấy tín hiệu tích cực. VCSC lưu ý rằng quý 2/2025 là mức nền so sánh thấp khi doanh thu giảm khoảng 15% YoY trong quý do MCH giảm mức độ phụ thuộc vào các kênh bán sỉ, qua đó làm nổi bật hơn số liệu tăng trưởng của tháng 4; tuy nhiên, biên độ phục hồi lớn vẫn cho thấy động lực tăng trưởng thực tế đến từ việc triển khai mô hình bán trực tiếp cho nhà bán lẻ.
• Ngành hàng gia vị: Doanh thu ngành hàng gia vị tăng 23,0% YoY trong 4T 2026, đạt 3.882 tỷ đồng, đảo chiều mạnh mẽ so với mức giảm lần lượt là 7% và 6% trong cả năm 2025 và quý 4/2025. Mức sụt giảm của năm 2025 tập trung chủ yếu vào giai đoạn quý 2 - quý 4 (giảm tổng cộng 13% YoY) sau quý 1 tăng trưởng mạnh (+16%). Trong 4T 2026, ngành hàng này đóng góp 37% tổng doanh thu. MCH đã phục hồi sau những thông tin tiêu cực lan truyền sai lệch về sản phẩm nước mắm của công ty, cùng với sự phục hồi nhờ mô hình bán trực tiếp cho nhà bán lẻ.
• Các ngành hàng khác: Thực phẩm tiện lợi tăng 11,2% YoY lên 3.069 tỷ đồng (so với mức +2% trong năm tài chính 2025). Hóa mỹ phẩm tăng mạnh với mức +37,5% YoY, đạt 810 tỷ đồng (so với mức +8% trong năm tài chính 2025), nhờ các sản phẩm cải tiến mới được mở rộng quy mô từ giai đoạn thử nghiệm tại chuỗi WCM sang kênh truyền thống (GT). Mảng cà phê tăng 11,3% YoY lên 610 tỷ đồng. Đồ uống đóng chai ghi nhận mức tăng trưởng thấp nhất ở mức +7,7% YoY, đạt 1.556 tỷ đồng — ban lãnh đạo cho biết Retail Supreme sẽ đẩy mạnh triển khai kênh tiêu dùng tại chỗ từ tháng 3 nhằm cải thiện tình hình của mảng này. Mảng kinh doanh quốc tế tăng 13,6% YoY, đạt 559 tỷ đồng.
• Hệ thống phân phối — Chiến lược Retail Supreme đặt mục tiêu đóng góp 30-40% tăng trưởng doanh thu và tiếp tục mở rộng quy mô trên bốn phương diện:

1. Độ phủ: Đạt khoảng 450.000 điểm bán đang hoạt động (ASO) (+94% YoY) trên cả kênh tiêu dùng tại chỗ và mang về, so với mục tiêu ASP năm 2026 là 1 triệu điểm bán;

2. Độ thâm nhập: Khoảng 29.000 ASO hiện đã kinh doanh toàn bộ danh mục sản phẩm của MCH (+50% YoY), so với mục tiêu là 100.000 ASO;

3. Độ sâu danh mục: Đạt khoảng 4,8 SKU/đơn hàng (+40% YoY), so với mục tiêu là 7,0 SKU;

4. Hiệu quả triển khai: Khoảng 63.000 ASO đạt tiêu chuẩn "Cửa hàng hoàn hảo" (đúng vị trí, đúng diện tích trưng bày và đúng danh mục hàng hóa), so với mục tiêu là 350.000 ASO;

5. Retail Supreme đã mở rộng triển khai sang kênh tiêu dùng tại chỗ từ tháng 3, giúp ngành hàng đồ uống đóng chai đón đầu nhu cầu trong mùa cao điểm sắp tới và đặt nền tảng cho sự phục hồi của toàn ngành hàng trong giai đoạn còn lại của năm 2026.

• VCSC hiện duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với MCH, với mức giá mục tiêu là 181.700 đồng/cổ phiếu.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	6	18/05/2026	PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG	181.7	37.7%
HSC	4	07/05/2026	GIẢM TỶ TRỌNG	130.0	-1.5%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
MSN	76.5	-3.0%	23.41	3.02

Tăng trưởng doanh thu LFL tháng 4/2026 của WinCommerce duy trì ở mức 14%

• Doanh thu: Doanh thu thuần tháng 4/2026 tăng 27% YoY (LFL +14%). Đối với 4 tháng đầu năm 2026 (4T 2026), doanh thu tăng 29% YoY (LFL +14%) lên mức 15,0 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 32% dự báo cả năm của VCSC và vượt kỳ vọng.
• Cửa hàng mới: WCM vận hành 4.940 cửa hàng trên toàn quốc tính đến cuối tháng 4/2026, mở thêm 348 cửa hàng mới trong 4T 2026. WCM đặt mục tiêu mở mới 1.000-1.500 cửa hàng trong năm 2026. Khu vực miền Bắc và miền Trung lần lượt chiếm 78% và 22% tổng số lượng cửa hàng mở mới. Ban lãnh đạo lưu ý rằng 98% số cửa hàng này đã đạt EBITDA dương ở cấp độ cửa hàng.
• VCSC hiện duy trì khuyến nghị MUA đối với MSN, với mức giá mục tiêu là 101.200 đồng/cổ phiếu.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	8	18/05/2026	MUA	101.2	32.3%
SSI	4	11/05/2026	MUA	107.0	39.9%
BSC	1	03/03/2026	MUA	100.4	31.2%
BVSC	1	02/03/2026	OUTPERFORM	117.5	53.6%

 

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
PC1	17.65	-2.8%	6.97	1.12

Đưa khuyến nghị vào diện đánh giá lại trong khi chờ thêm thông tin liên quan đến việc điều tra - Nhận định nhanh

• Ngày 17/05/2026, PC1 công bố đã nhận được thông báo chính thức từ Cơ quan Cảnh sát điều tra thuộc Bộ Công an liên quan đến việc khởi tố và/hoặc tạm giam 4 trong số 5 thành viên HĐQT. Chi tiết được trình bày trong phần sau của báo cáo này.
• Quan điểm của VCSC: Sự việc này cho thấy rủi ro nghiêm trọng về quản trị, công bố thông tin, ban lãnh đạo và kế toán đối với PC1. Điều này có khả năng tác động trọng yếu đến triển vọng hoạt động kinh doanh cốt lõi – xây lắp điện. Trong ngắn hạn, cần tập trung theo dõi việc khôi phục chức năng của HĐQT, kết quả ĐHĐCĐ bất thường, các thông tin cập nhật chính thức tiếp theo từ Công ty hoặc các cơ quan có thẩm quyền, và việc công bố Báo cáo tài chính Quý 1/2026.
• Do đó, VCSC đưa khuyến nghị đối với PC1 vào diện đánh giá lại. Giá mục tiêu gần nhất của VCSC là 30.500 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị gần nhất là MUA, được công bố trong Báo cáo cập nhật ngày 02/02/2026. Các dự báo và khuyến nghị trước đây của VCSC đối với cổ phiếu hiện không còn hiệu lực và không nên được sử dụng làm cơ sở tham khảo.

Chi tiết về vụ điều tra:

• PC1 đã nhận được Công văn ngày 15/5/2026 của Cơ quan Cảnh sát điều tra Bộ Công an. Cơ quan này đã ra các Quyết định khởi tố bị can và Lệnh bắt bị can để tạm giam đối với 7 cá nhân là người nội bộ của Công ty để điều tra. 7 cá nhân và lý do điều tra được nêu như sau:

+ Ông Trịnh Văn Tuấn – Chủ tịch HĐQT: đã có hành vi Vi phạm quy định về kế toán gây hậu quả nghiêm trọng và Tham ô tài sản.

+ Ông Vũ Ánh Dương – Ủy viên HĐQT kiêm Tổng giám đốc: đã có hành vi Vi phạm quy định về kế toán gây hậu quả nghiêm trọng và Tham ô tài sản.

+ Ông Nguyễn Minh Đệ – Ủy viên HĐQT kiêm Phó Tổng giám đốc PC1, đồng thời là Tổng Giám đốc Công ty TNHH Cột thép Đông Anh: đã có hành vi Vi phạm quy định về kế toán gây hậu quả nghiêm trọng và Tham ô tài sản.

+ Bà Trần Thị Minh Việt – Kế toán trưởng: đã có hành vi Vi phạm quy định về kế toán gây hậu quả nghiêm trọng và Tham ô tài sản.

+ Ông Võ Hồng Quang – Ủy viên HĐQT kiêm Phó Tổng giám đốc: đang áp dụng biện pháp tạm giam. + Ông Đặng Quốc Tưởng – Phó Tổng giám đốc: đang áp dụng biện pháp tạm giam.

+ Ông Trịnh Ngọc Anh – Phó Tổng giám đốc PC1, đồng thời là Chủ tịch HĐQT Công ty cổ phần Khoáng sản Tấn Phát: đã có hành vi Vi phạm quy định về kế toán gây hậu quả nghiêm trọng.

• PC1 cũng cho biết việc công bố Báo cáo tài chính Quý I/2026 đã bị chậm trễ, do các nhân sự phụ trách phê duyệt Báo cáo tài chính phải phối hợp làm việc với Cơ quan Cảnh sát điều tra và đến nay đã bị khởi tố, tạm giam.
• Ban kiểm soát đã ra nghị quyết triệu tập ĐHĐCĐ bất thường trong tháng 7/2026, với ngày giao dịch không hưởng quyền là ngày 04/6/2026. Nội dung họp bao gồm bầu bổ sung thành viên HĐQT và các nội dung khác thuộc thẩm quyền của ĐHĐCĐ (nếu có). Hiện có 4 thành viên HĐQT đã bị tạm giam, chỉ còn lại 01 thành viên HĐQT (ông Phan Ngọc Hiếu). Số lượng này thấp hơn số thành viên tối thiểu theo quy định (03 thành viên) và khiến HĐQT không đủ điều kiện tổ chức họp HĐQT để triệu tập ĐHĐCĐ bất thường.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	8	18/05/2026	MUA	101.2	32.3%
SSI	4	11/05/2026	MUA	107.0	39.9%
BSC	1	03/03/2026	MUA	100.4	31.2%
BVSC	1	02/03/2026	OUTPERFORM	117.5	53.6%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
ACV	44.827	1.4%	15.04	2.22

Tăng trưởng lượng hành khách ổn định trong khi LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi bị ảnh hưởng bởi chuyển giao PQC và mảng an ninh hàng không - Cập nhật

• VCSC giảm 4% giá mục tiêu nhưng tiếp tục duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV).
• Mức giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu phản ánh việc loại trừ lợi nhuận từ mảng an ninh hàng không ra khỏi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi của VCSC (không bao gồm dịch vụ cất/hạ cánh và an ninh hàng không) sau khi mảng kinh doanh trên được chuyển giao cho Bộ Công an, một phần được bù đắp bằng việc VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2027.
• VCSC giảm 11% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2026–2038, trong khi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo phần lớn không thay đổi khi lợi nhuận từ mảng an ninh hàng không hiện được VCSC ghi nhận tại mục thu nhập của Nhà nước thay vì bị loại bỏ khỏi LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo.
• VCSC duy trì dự báo tăng trưởng lượng hành khách lần lượt là 2%/11%/11% trong các năm 2026/27/28. VCSC lưu ý rằng dự báo từ năm 2026 trở đi đã loại trừ đóng góp từ Cảng hàng không quốc tế Phú Quốc (PQC) và phản ánh giả định nhu cầu thận trọng trong bối cảnh căng thẳng tại Trung Đông.
• Rủi ro: Chi phí trích lập dự phòng nợ xấu/chi phí đầu tư xây dựng cơ bản cao hơn kỳ vọng; tiến độ mở rộng sân bay chậm hơn kỳ vọng; lượng hành khách thấp hơn kỳ vọng; rủi ro pha loãng do việc đưa tài sản đầu tư của Nhà nước vào; rủi ro thông tin liên quan đến việc ACV bị điều tra dưới sự giám sát của Trung ương.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	6	18/05/2026	PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG	48.0	7.1%
HSC	5	16/04/2026	NẮM GIỮ	48.9	9.1%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VCB	63.2	5.2%	14.69	2.26

Đà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì bất chấp các rủi ro vĩ mô - Cập nhật

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) do VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2027, trong khi phần lớn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.
• Nhờ tệp khách hàng vượt trội cùng nguồn vốn vững chắc, VCB có vị thế thuận lợi để đạt mức tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận tích cực bất chấp các thách thức vĩ mô ngày càng gia tăng.
• VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của các ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của VCSC, so với mức chênh lệch trung bình 5 năm là 99%.
• Yếu tố hỗ trợ: (1) Phát hành riêng lẻ thành công.
• Rủi ro: (1) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng; (2) NIM thấp hơn kỳ vọng.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	5	18/05/2026	MUA	78.5	24.2%
HSC	4	06/05/2026	MUA	73.0	15.5%
SSI	4	05/05/2026	MUA	81.7	29.3%
MASVN	1	09/04/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	68.2	7.9%
BSC	1	12/02/2026	MUA	75.8	19.9%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VPB	27.45	0.7%	8.28	1.25

Chính sách hỗ trợ và nền tảng vốn vững chắc giúp thúc đẩy triển vọng đầu tư - Cập nhật

• VCSC tiếp tục giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 38.000 đồng/cổ phiếu đối với Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB), do (1) tác động tích cực từ việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027 và (2) mức điều chỉnh tăng 3% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS lũy kế giai đoạn 2026–2030 của VCSC (tương ứng với các mức thay đổi +1%/+1%/+2%/+4%/+3% cho các năm 2026/27/28/29/30); tuy nhiên tác động từ các yếu tố tích cực này cũng bị giảm thiểu bởi (3) tác động tiêu cực từ việc giảm P/B mục tiêu.
• Nếu giả định VPB sẽ phát hành riêng lẻ 624,4 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài (tương đương 5,8% lượng cổ phiếu lưu hành sau phát hành) vào cuối năm 2026 với mức giá bằng giá mục tiêu giữa năm 2027 của VCSC, thì giá mục tiêu tương ứng của VPB sẽ ở mức 39.000 đồng/cổ phiếu. Dù mức giá phát hành hiện chưa được công bố, bất kỳ mức định giá phát hành nào cao hơn giả định đều có thể tạo thêm dư địa tăng cho kịch bản hiện tại của VCSC. Ngoài ra, VCSC cho rằng giá trị chiến lược của thương vụ không chỉ nằm ở mức định giá cao hơn trong ngắn hạn.
• Rủi ro: NIM thấp hơn kỳ vọng; chi phí tín dụng cao hơn dự kiến; khả năng phải chịu phí chấm dứt hợp đồng với một đối tác bảo hiểm độc quyền (bancassurance) nếu VPB sở hữu một công ty bảo hiểm nhân thọ.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	6	18/05/2026	MUA	38.0	38.4%
SSI	4	05/05/2026	KHẢ QUAN	33.2	20.9%
HSC	6	29/04/2026	MUA	36.8	34.1%
VNDS	3	23/04/2026
ACBS	1	31/03/2026	KHẢ QUAN	29.5	7.5%
BSC	1	02/03/2026	MUA	36.0	31.1%

 

BSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
FPT	74.9	5.9%	13.16	3.28

Lượng hợp đồng ký mới tiếp tục hồi phục

So với khuyến nghị trước đó, BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT với giá mục tiêu 90,600 VNĐ/CP (tương đương upside +24% so với giá đóng cửa ngày 18/05/2026, giảm -28% so với báo cáo trước đó) dựa trên quan điểm sau:

• FPT đang được giao dịch ở mức P/E FW 2026 = 11.7 lần tương đương -2 lần độ lệch chuẩn của trung bình 5 năm = 20 lần, chúng tôi cho rằng ở mức giá hiện tại đã phản ánh (1) lo ngại của thị trường về việc các ứng dụng AI làm ảnh hưởng đến lượng đơn hàng của FPT (2) FPT không còn duy trì được tăng trưởng bình quân 20%/năm nhưng trong giai đoạn từ 2021 – 2025 (3) FPT sở hữu và duy trì mức ROE = 24% tương đối ấn tượng so với các doanh nghiệp khác trong ngành (trung bình khoảng 18%). Do vậy, chúng tôi đánh giá mức độ rủi ro ở vùng giá hiện tại là không quá cao, ngoài ra, FPT cũng đang bắt đầu cho những tín hiệu phục hồi ban đầu với lượng hợp đồng ký mới ghi nhận hồi phục trở lại trong giai đoạn từ 2H.2025 đến hiện tại.
• Tuy nhiên, chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu = 15 lần thay vì 20 lần như báo cáo trước đó do áp dụng mức chiết khấu 20% so với trung bình 1 năm = 18 lần khi (1) hiện tại, chúng tôi cho rằng tăng trưởng giai đoạn 2026 – 2027 sẽ chỉ đạt khoảng bình 15% - 16%, thấp hơn so với bình quân giai đoạn 2021 – 2025 bình quân 20%/năm trong bối cảnh thị trường APAC và Mỹ chưa hồi phục và khối giáo dục gặp khó (2) áp lực bán mạnh từ khối ngoại và giảm kỳ vọng của khối NĐT trong nước về nhóm công nghệ. Chúng tôi sẽ xem xét lại giá mục tiêu trong trường hợp lượng hợp đồng ký mới tại APAC và Mỹ cao hơn kỳ vọng trong Q3 và Q4.2026.

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q1/2025: DTT = 12,480 tỷ đồng (-22% yoy) và LNST-CĐTS = 2,487 tỷ đồng (+14% yoy)

• DTT suy giảm -22% yoy do không hợp nhất doanh thu từ FOX sau khi chuyển giao cho Bộ Công An quản lý trong Q1.2026, nếu không tính FOX, doanh thu của FPT sẽ ghi nhận tăng trưởng +8.7% yoy chủ yếu đến từ Khối Công nghệ = 10,842 tỷ đồng (+11% yoy), ở chiều ngược lại, Khối Giáo dục = 1,638 tỷ đồng (-4% yoy) trong bối cảnh áp lực cạnh tranh từ các cụm trường công có xu hướng gia tăng.
• LNST-CĐTS +14% yoy nhờ (1) biên lợi nhuận cải thiện ở mảng CNTT trong nước (2) KQKD hồi phục tại các công ty liên doanh liên kết (FRT, FPT Synex, FPT Telecom).

Khác: T4.2026: FPT ghi nhận doanh thu 4,748 tỷ đồng (+20% yoy) và 873 tỷ đồng (+21% yoy) dẫn dắt chính bởi mảng CNTT = 4,198 tỷ đồng (+23% yoy) dựa trên mức nền thấp của cùng kỳ 2025. Giá trị HĐ ký mới = 6,143 tỷ đồng (+58.4% yoy) tiếp tục hồi phục.

Đánh giá của BSC: KQKD Q1.2026 là thấp hơn 6% so với kỳ vọng trong báo cáo trước đó của chúng tôi khi (1) KQKD tại mảng Giáo dục chưa có được sự cải thiện như kì vọng do áp lực cạnh tranh tăng từ các cụm điểm trường công (2) doanh số tại thị trường APAC chưa hồi phục như kì vọng ban đầu.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
BSC	1	18/05/2026	MUA	90.6	21.0%
SSI	6	14/05/2026	MUA	101.6	35.6%
VCSC	18	13/05/2026	MUA	116.6	55.7%
HSC	9	28/04/2026	MUA	113.5	51.5%
ACBS	3	17/04/2026
BVSC	1	03/03/2026	OUTPERFORM	105.8	41.3%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
HT1	13.9	-3.1%	14.70	1.03

Cập nhật KQKD Quý 1.2026

Trong quý 1.2026, HT1 ghi nhận DTT = 1,860 tỷ VNĐ (+17% YoY), LNST-CĐTS = 78 tỷ VNĐ (+948% YoY). Trong đó:

1. Doanh thu thuần +17% YoY chủ yếu đến từ:

• Doanh thu xi măng, clinker = 1,957 tỷ VNĐ (+15% YoY) chủ yếu do (1) sản lượng ước tính +12% YoY và (2) giá bán xi măng tăng trưởng +3% YoY.
• Doanh thu mảng BOT = 39 tỷ VNĐ (+35% YoY) do BOT Phú Hữu đã tăng giá vé từ tháng 09/2025.
• Doanh thu mảng cát ISO, khác = 14 tỷ VNĐ (+356% YoY).

2. Biên lợi nhuận gộp đạt 13.4% (+5 điểm % YoY). BSC cho rằng biên gộp tăng nhờ giá bán +3% YoY đã bù đắp được các chi phí biến đổi khác .

3. Chi phí lãi vay = 11 tỷ VNĐ (-24% YoY) do nợ vay ngắn hạn -29% YoY.

Như vậy, so với cùng kỳ, LNST-CĐTS = 78 tỷ VNĐ (so với cùng kỳ ghi nhận lỗ 9 tỷ VNĐ) chủ yếu tới từ (1) sản lượng +12% YoY và (2) ghi nhận thêm lợi nhuận do tăng giá vé BOT Phú Hữu.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
BSC	1	18/05/2026	NẮM GIỮ	15.9	14.4%
BVSC	1	07/05/2026	NEUTRAL	16.9	21.6%