Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – BMP, VCB, CTG, VIB, VPB, DXG, REE, VRE, ACV, DGC, BWE, KDH, MCH

Ngày 23/06/2026

SSI khuyến nghị KHẢ QUAN cp BMP (TP: 168.5)

HSC khuyến nghị MUA cp VCB (TP: 75.6), CTG (TP: 48.3), VIB (TP: 20), VPB (TP: 36.8), DXG (TP: 19), REE (TP: 68.783), VRE (TP: 40.6), NẮM GIỮ cp ACV (TP: 43.5), DGC (TP: 49.6)

VCSC khuyến nghị MUA cp BWE (TP: 51.6), cập nhật DGC, KDH, ACV, Ngành Ngân hàng

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cp MCH (TP: 147.5)

VNDS cập nhật ACV

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
BMP	151.5	2.8%	9.96	3.90

Biên lợi nhuận mở rộng nhờ chi phí đầu vào hạ nhiệt và giá bán tăng

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu đối với BMP là 168.500 đồng/cp, tương đương tiềm năng tăng giá là 14,6% (P/E dự phóng 2026 là 8,95x hay E/P là 11,2%), cùng khuyến nghị KHẢ QUAN. Chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm tích cực đối với BMP, chủ yếu nhờ triển vọng tăng giá bán bình quân và chi phí đầu vào giảm, giúp duy trì và mở rộng biên lợi nhuận trong thời gian tới.

Luận điểm đầu tư

• Việc tăng giá bán góp phần củng cố biên lợi nhuận: BMP đã tăng giá bán các sản phẩm PVC trung bình khoảng 15% kể từ đầu tháng 4/2026 do chi phí đầu vào tăng mạnh (hạt nhựa PVC – sản phẩm hạ nguồn của dầu thô). Khi căng thẳng tại Trung Đông dần ổn định và chi phí đầu vào giảm về vùng trước xung đột, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của BMP sẽ cải thiện, tương tự giai đoạn sau COVID.
• Điều kiện thời tiết thuận lợi hơn hỗ trợ hoạt động xây dựng, gián tiếp giúp duy trì sản lượng tiêu thụ của BMP.
• Việc mở rộng kho nguyên vật liệu gần đây giúp kéo dài thời gian dự trữ đầu vào lên hơn 2 tháng, tạo điều kiện giúp BMP giảm thiểu tác động của giai đoạn chi phí cao, nhờ tận dụng các hợp đồng cung ứng ký trước tháng 3.
• Chính sách cổ tức cao và ổn định: BMP có tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định lên tới 99%, tương ứng lợi suất cổ tức hơn 10%.

Yếu tố hỗ trợ:

• Tiến độ xây dựng bất động sản nhà ở trong nước duy trì tích cực.
• Chi phí nhựa PVC đầu vào đang điều chỉnh từ mức đỉnh.
• Các nỗ lực mở rộng thị trường giúp cải thiện triển vọng tăng trưởng sản lượng trong dài hạn.
• Chiến lược quản trị ưu tiên biên lợi nhuận cùng với mức cổ tức cao góp phần ổn định lợi nhuận cho cổ đông.

Rủi ro: (1) Nhu cầu nội địa không hấp thụ được mức tăng giá bán, khiến doanh nghiệp phải giảm giá hoặc tăng chiết khấu. (2) Bất ổn địa chính trị toàn cầu khiến chi phí đầu vào duy trì ở mức cao. (3) Gặp khó khăn trong việc mở rộng thị trường gây ảnh hưởng đến tăng trưởng trong dài hạn. (4) Thay đổi chính sách cổ tức.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
SSI	3	22/06/2026	KHẢ QUAN	168.5	11.2%
VCSC	5	17/06/2026	MUA	163.0	7.6%
HSC	5	28/04/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	144.6	-4.5%
ACBS	1	22/04/2026	MUA	168.0	10.9%
VDSC	1	06/03/2026
BSC	1	21/01/2026	NẮM GIỮ	148.7	-1.8%

 

HSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
CTG	33.85	-1.3%	6.90	1.40

Khởi đầu chậm nhưng vị thế vẫn tích cực; duy trì khuyến nghị Mua vào

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cho CTG với giá mục tiêu ở mức 48.300đ, sau khi giảm nhẹ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2028 và chuyển thời điểm cơ sở định giá.
• HSC giảm bình quân 2,9% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2026-2028 chủ yếu sau khi hạ dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 18,4%, 13,5% và 14,5% trong năm 2026, 2027 và 2028. Với vị thế là NHTM có vốn nhà nước và có lợi thế huy động tiền gửi, CTG có vị thế tốt hơn so với nhiều NHTM khác để vượt qua những thách thức về huy động.
• CTG đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,16 lần. Với tốc độ CAGR lợi nhuận thuần 3 năm đạt 15,9% và hệ số ROE bình quân đạt 19,2%, vượt trội trong nhóm NHTM có vốn nhà nước, CTG là cơ hội đầu tư giá trị-tăng trưởng hấp dẫn và tiếp tục là lựa chọn hàng đầu của HSC trong nhóm NHTM có vốn nhà nước.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	6	22/06/2026	MUA	48.3	42.7%
ACBS	2	09/06/2026	MUA	50.0	47.7%
VCSC	6	21/05/2026
KBSV	2	19/03/2026	MUA	40.0	18.2%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VIB	16.05	-2.1%	7.19	1.11

Định giá hấp dẫn bù đắp các thách thức hiện tại

• HSC giảm 4% giá mục tiêu xuống 20.000đ sau khi nâng giả định chi phí vốn CSH và giảm nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2027-2028. HSC giữ nguyên khuyến nghị Mua vào trên cơ sở định giá hấp dẫn.
• HSC tăng 4% dự báo LNTT năm 2026 để phản ánh khoản thu nhập một lần ngoài dự báo trong Q1 nhưng giảm nhẹ 2% dự báo năm 2027-2028, tương đương LNTT tăng trưởng trung bình 12% trong giai đoạn 2026-2028. Áp lực NIM tiếp tục là chủ đề chính của VIB, được bù đắp nhờ chất lượng tài sản ổn định do Ngân hàng tiếp tục mở rộng phân khúc khách hàng doanh nghiệp.
• Sau khi giá cổ phiếu đi ngang trong 3 tháng qua, VIB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,97 lần, thấp hơn so với bình quân quá khứ và thấp hơn 20% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân - mức cao kỷ lục. HSC đánh giá định giá hiện tại là hấp dẫn.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	7	22/06/2026	MUA	20.0	24.6%
VCSC	3	05/05/2026
VNDS	1	24/04/2026
MBS	2	10/03/2026	KHẢ QUAN	24.0	49.2%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VPB	26	-1.9%	7.85	1.18

Thận trọng hơn về tăng trưởng; lợi nhuận vẫn dự báo tích cực

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cho VPB nhưng giảm nhẹ giá mục tiêu xuống 36.800đ do tác động tích cực từ việc chuyển thời điểm định giá bù đắp gần như toàn bộ tác động tiêu cực từ việc hạ dự báo lợi nhuận và nâng giả định phần bù rủi ro vốn CSH trong bối cảnh thanh khoản căng thẳng.
• HSC giảm 3,3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2026 trong khi gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2027-2028, tương đương tăng trưởng trung bình 24,3% trong 3 năm tới. Những điều chỉnh chính bao gồm: Hạ dự báo tăng trưởng tín dụng và NIM, trong khi chi phí hoạt động và chi phí dự phòng nhiều khả năng sẽ thắt chặt trong ngắn hạn.
• VPB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,02 lần, thấp hơn 15% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân – mức định giá hấp dẫn với triển vọng tăng trưởng mạnh và khả năng sinh lời & chất lượng tài sản cải thiện.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	8	22/06/2026	MUA	36.8	41.5%
VCSC	6	18/05/2026	MUA	38.0	46.2%
VNDS	3	23/04/2026
ACBS	1	31/03/2026	KHẢ QUAN	29.5	13.5%
BSC	1	02/03/2026	MUA	36.0	38.5%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VCB	61.3	-1.4%	14.25	2.19

Doanh nghiệp chất lượng với rủi ro giảm hạn chế; duy trì khuyến nghị Mua vào

• HSC tăng 3,6% giá mục tiêu lên 75.600đ do tác động tích cực từ việc chuyển thời điểm định giá sang giữa năm 2027 lớn hơn tác động tiêu cực từ việc hạ dự báo lợi nhuận. Do đó, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào.
• HSC giảm bình quân 3,8% dự báo LNTT giai đoạn 2026-2028 do điều kiện thị trường không thuận lợi và kế hoạch thận trọng của VCB. HSC vẫn cho rằng VCB là một cơ hội đầu tư giá trị chất lượng cao nhờ chất lượng tài sản tốt, lợi thế chi phí thấp mang tích cấu trúc và tiềm năng cải thiện khả năng sinh lời trong trung hạn.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 3% trong 1 tháng qua, VCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,9 lần, thấp hơn so với bình quân quá khứ. HSC cho rằng đây là mức định giá hấp dẫn với rủi ro giảm hạn chế.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	6	22/06/2026	MUA	75.6	23.3%
BSC	2	22/06/2026	MUA	75.8	23.7%
MBS	2	29/05/2026	KHẢ QUAN	75.9	23.8%
VCSC	5	18/05/2026	MUA	78.5	28.1%
MASVN	1	09/04/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	68.2	11.3%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
ACV	44.895	0.7%	15.06	2.22

Sân bay Long Thành giữ vững tiến độ vận hành vào cuối năm 2026

• Dự án Sân bay Quốc tế Long Thành đang được thi công đúng tiến độ và dự kiến chính thức đưa vào vận hành thương mại từ ngày 1/12/2026. Tuy nhiên, các cơ chế vận hành cốt lõi như phí phục vụ hành khách, phương án khấu hao tài sản và kế hoạch điều chuyển các chuyến bay từ sân bay Tân Sơn Nhất vẫn chưa được phê duyệt.
• Bên cạnh đó, ACV vừa công bố KQKD sơ bộ nửa đầu năm 2026, với doanh thu 10,3 nghìn tỷ đồng (tăng 2% svck) và LNTT 5,9 nghìn tỷ đồng (giảm 7% svck). Theo đó, lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2026 nhiều khả năng sẽ đạt khoảng 4,7 nghìn tỷ đồng, giảm 7% svck và hoàn thành 49% dự báo cho cả năm 2026 của HSC – sát với kỳ vọng.
• HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 43.500đ và giữ nguyên dự báo lợi nhuận.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	7	22/06/2026	NẮM GIỮ	43.5	-3.1%
VCSC	7	22/06/2026
VNDS	1	22/06/2026
BSC	2	18/06/2026
KBSV	2	10/06/2026	MUA	50.8	13.2%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
DGC	51.5	7.6%	7.45	1.26

Triển vọng kém khả quan, rủi ro tăng; hạ k/n xuống Nắm giữ

• HSC giảm 40% giá mục tiêu xuống 49.600đ do điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận, mà nguyên nhân cốt lõi đến từ việc thay đổi nguồn nguyên liệu đầu vào. Với tiềm năng tăng giá chỉ 4% tại giá mục tiêu mới, HSC hạ khuyến nghị đối với DGC xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng).
• Giai đoạn 2026-2028, HSC giảm bình quân 33% dự báo lợi nhuận để phản ánh việc tăng chi phí đầu vào. HSC giả định DGC sẽ phải phụ thuộc 100% vào nguồn quặng apatit từ bên ngoài. Đồng thời, cấu trúc chi phí mới cũng phản ánh kịch bản các khai trường của công ty sẽ bị dừng hoạt động vĩnh viễn, thay vì kỳ vọng khôi phục một phần như dự báo trước đây. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần giảm 37% trong năm 2026.
• Sau khi giá cổ phiếu giảm 35% trong 3 tháng qua, DGC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10 lần, sát với bình quân 5 năm – mức định giá hợp lý trong bối cảnh triển vọng hiện tại, theo quan điểm của HSC.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	4	22/06/2026	NẮM GIỮ	49.6	-3.7%
VCSC	8	22/06/2026

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
DXG	13	-2.6%	70.97	1.16

Kỳ vọng lợi nhuận bứt phá trong năm 2027; nâng k/n lên Mua vào

• HSC tăng 3,3% giá mục tiêu cho cổ phiếu của Tập đoàn Bluemarq (trước đây là Tập đoàn Đất Xanh; mã chứng khoán vẫn giữ nguyên là DXG) lên 19.000đ/cp, dựa trên tác động trái chiều từ việc giảm dự báo lợi nhuận cho năm 2026-2027 và việc lùi cơ sở định giá thêm 6 tháng đến giữa năm 2027. Với tiềm năng tăng giá 31% tại giá mục tiêu mới, HSC nâng khuyến nghị đối với DXG lên Mua vào.
• HSC giảm lần lượt 12% và 21% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2026- 2027 dựa trên kỳ vọng doanh thu tại dự án trọng điểm Gem Sky World sẽ giảm khi dự án này mở bán trở lại vào năm 2027, trong bối cảnh tâm lý thị trường đối với phân khúc đất nền tại thị trường tỉnh còn yếu.
• Sau khi giá cổ phiếu giảm 8% trong 3 tháng qua, DXG đang giao dịch ở mức chiết khấu 54,1% so với ước tính RNAV, lớn hơn một chút so với bình quân 3 năm ở mức 44,9%. Cổ phiếu có P/E trượt dự phóng 1 năm là 76,2 lần, cao hơn nhiều so với bình quân 3 năm ở mức 65,8 lần.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	5	22/06/2026	MUA	19.0	46.2%
VCSC	8	12/06/2026	MUA	17.0	30.8%
VNDS	3	20/05/2026	KHẢ QUAN	18.0	38.3%
MBS	2	19/05/2026	KHẢ QUAN	18.2	40.4%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
REE	51.2	0.6%	12.12	1.51

Đẩy mạnh phát triển các dự án năng lượng tái tạo

• Tại Hội nghị Emerging Vietnam 2026 do HSC tổ chức, Tổng Giám đốc của REE đã khẳng định năng lượng tái tạo tiếp tục là động lực tăng trưởng cốt lõi của công ty, với định hướng chiến lược tập trung mở rộng quy mô các dự án năng lượng tái tạo, đồng thời chủ động đón đầu các cơ hội thương mại từ hệ thống lưu trữ năng lượng bằng pin (BESS) và cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA).
• BLĐ cho biết hoạt động của công ty vẫn duy trì được sự ổn định và tính chống chịu cao, bất chấp những thách thức chung của ngành. Tình trạng sụt giảm sản lượng của mảng thủy điện do ảnh hưởng từ hiện tượng El Niño dự kiến sẽ được bù đắp một phần nhờ hiệu suất huy động tích cực từ danh mục điện gió, kết hợp với xu hướng cải thiện của giá bán điện bình quân.
• Sau khi giá cổ phiếu giảm 3% trong 1 tháng qua, REE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,4 lần, thấp hơn 1,6 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu 68.783đ (tiềm năng tăng giá là 36,5%).

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	7	22/06/2026	MUA	68.8	34.3%
MBS	2	16/06/2026	KHẢ QUAN	63.4	23.8%
ACBS	2	09/06/2026	MUA	61.4	19.9%
VCSC	11	08/06/2026	MUA	66.9	30.7%
KBSV	3	08/06/2026	MUA	60.8	18.8%
SSI	4	02/04/2026	TRUNG LẬP	61.0	19.2%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VRE	30.7	9.1%	10.15	1.40

Danh mục dự án TTTM và shophouse dồi dào

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và tăng 2,5% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP lên 40.600đ (tiềm năng tăng giá là 25,9%) sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận cũng như lùi cơ sở định giá đến giữa năm 2027 (từ cuối năm 2026).
• HSC giảm lần lượt 1,1% và 3,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2026-2027 xuống còn 4,6 nghìn tỷ đồng (giảm 28,8% so với cùng kỳ) và 5,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 33,6%), do tác động trái chiều từ việc lùi thời điểm mở bán các căn shophouse và tăng dự báo thu nhập từ lãi tiền gửi.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 11% trong 3 tháng qua, VRE đang giao dịch ở mức chiết khấu 36,2% so với ước tính RNAV, nhỏ hơn so với bình quân 3 năm ở mức 43,2%. Cổ phiếu đang có P/E trượt dự phóng 1 năm là 11,8 lần, cao hơn so với bình quân 3 năm ở mức 10,7 lần.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	6	22/06/2026	MUA	40.6	32.2%
VCSC	8	18/06/2026
MBS	2	08/06/2026	KHẢ QUAN	38.9	26.7%
ACBS	1	28/04/2026	MUA	36.0	17.3%
VNDS	1	11/02/2026	KHẢ QUAN	34.0	10.7%

 

VCSC

Hà Nội khởi công năm tuyến metro; liên danh Vinhomes–VinSpeed được lựa chọn làm nhà thầu EPC

• Vào ngày 22/6 năm 2026, Thủ tướng Chính phủ đã dự lễ khởi công xây dựng 5 tuyến metro tại Hà Nội với tổng vốn đầu tư 1,3 triệu tỷ đồng, tương đương khoảng 10,1% GDP năm 2025 của Việt Nam. Với việc năm tuyến metro này đặt mục tiêu cơ bản hoàn thành vào năm 2030 và giả sử mức giải ngân trung bình hàng năm đạt khoảng 260 nghìn tỷ đồng/năm, VCSC ước tính các dự án này có thể đóng góp thêm khoảng 1,4 điểm % vào mức tăng trưởng GDP của Việt Nam mỗi năm.
• Việc khởi công năm dự án metro này cho thấy cam kết của Hà Nội trong việc đẩy nhanh phát triển cơ sở hạ tầng giao thông đô thị, đồng thời củng cố vai trò dẫn dắt của thủ đô đối với các dự án quy mô lớn. Bên cạnh các lợi ích về cải thiện kết nối và giảm thiểu ùn tắc giao thông trong dài hạn, các dự án này được kỳ vọng sẽ tạo ra hiệu ứng lan tỏa tích cực đến nhiều lĩnh vực khác nhau, bao gồm xây dựng, vật liệu xây dựng, kỹ thuật và dịch vụ, và tạo thêm việc làm, qua đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn 2026–2030.
• Về tác động đối với VHM, các ảnh hưởng kinh tế cụ thể hiện chưa thể đánh giá rõ ràng do thông tin được công bố còn hạn chế, ngoài thông tin về việc liên danh Vinhomes–VinSpeed được lựa chọn là nhà thầu EPC cho các dự án tuyến đường sắt đô thị này. Dù vậy, kế hoạch đầu tư phát triển mạng lưới đường sắt đô thị của thành phố sẽ gia tăng khả năng kết nối trên địa bàn Hà Nội, qua đó hỗ trợ giá trị dài hạn của các dự án và quỹ đất của VHM tại thành phố.

-------------------------------------------------------------

NHNN ban hành Thông tư 25/2026/TT-NHNN, nới lỏng một số tỷ lệ an toàn đối với các ngân hàng thương mại

• Các điểm chính: 1) Tỷ lệ tối đa của nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng cho vay trung và dài hạn được nâng từ 30% lên 40%. 2) Thống đốc NHNN được quyết định tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được tính vào tỷ lệ LDR theo từng thời kỳ (so với mức cố định 20% hiện tại theo Thông tư 08/2026/TT-NHNN). 3) Thông tư có hiệu lực thi hành từ 1/7/2026.

Quan điểm của VCSC:

• Trong bối cảnh nhu cầu vốn tăng cao từ loạt các dự án hạ tầng và dự án Xây dựng – Chuyển giao (BT) quy mô lớn và dài hạn, Thông tư 25 sẽ giúp nâng cao năng lực của các ngân hàng trong việc cung cấp nguồn vốn cho các dự án này. Áp lực lên các ngân hàng sẽ được giảm thiểu trong việc huy động vốn trung và dài hạn, vốn là nguồn vốn đắt đỏ và khó tiếp cận hơn tại thị trường Việt Nam.
• Toàn ngành nói chung sẽ được hưởng lợi từ góc độ NIM. Tuy nhiên, một số ngân hàng có tỷ lệ tính đến cuối quý 1/2026 gần với mức trần cũ 30%, bao gồm TCB, VPB và MBB, sẽ được hưởng lợi nhiều hơn. Ngoài ra, các ngân hàng quốc doanh như VCB, BID và CTG, vốn là những ngân hàng có dư nợ cho vay lớn trong lĩnh vực hạ tầng, cũng sẽ được hưởng lợi khi tiến độ giải ngân các khoản vay trung và dài hạn được đẩy nhanh, mặc dù tỷ lệhiện tại của các ngân hàng này không quá sát mức trần 30%.

Về quy định thứ hai của Thông tư, VCSC cho rằng rằng thay đổi này sẽ giúp NHNN có được sự linh hoạt hơn trong việc hỗtrợthanh khoản hệthống. Ví dụ, nếu NHNN quyết định nâng tỷ lệnày, điều đó sẽ giúp giảm tỷ lệ LDR của các ngân hàng, đặc biệt là các ngân hàng quốc doanh do hầu hết tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được gửi tại đây. VCSC ước tính mỗi 10% thay đổi trong tỷ lệ này sẽ dẫn đến mức thay đổi từ0,6-0,8 điểm % trong tỷ lệ LDR của các ngân hàng quốc doanh VCB, BID, CTG.

Nhìn chung, cả hai thay đổi này sẽ giúp giảm bớt áp lực chi phí vốn tăng của các ngân hàng trong thời gian gần đây, từ đó giúp hạ lãi suất cho vay và hỗ trợ nền kinh tế. Ngoài ra, Thông tư này tái khẳng định lập trường linh hoạt của NHNN đối với chính sách tiền tệ trong việc cân bằng giữa thúc đẩy tăng trưởng và đảm bảo ổn định vĩ mô.

Mặc dù VCSC thừa nhận rằng những thay đổi này sẽlàm tăng rủi ro lệch pha kỳ hạn đối với hệthống, VCSC tin đây là một hành động chính sách phù hợp nhằm tối ưu hóa nguồn vốn sẵn có đểhỗtrợmục tiêu đẩy mạnh phát triển cơ sởhạtầng của Chính phủ, chiến lược mang tính cốt lõi đối với khảnăng tăng trưởng bền vững trong dài hạn của nền kinh tế Việt Nam. Dựa trên các quan sát về thông lệ quốc tế, VCSC cho rằng các ngân hàng thương mại sẽtài trợvốn cho giai đoạn xây dựng của các dựán hạtầng này. Khi các dự án đi vào vận hành và tạo ra dòng tiền, các chủ đầu tư dự án có thể tiếp cận thị trường quốc tế đểtái cơ cấu các khoản vay, từ đó làm giảm rủi ro cho các ngân hàng thương mại trong nước.

-------------------------------------------------------------

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
BWE	44.15	-0.7%	9.19	1.57

Giải thể 4 công ty con ngành nước mới thành lập; tác động không đáng kể

• Vào ngày 20/6, Tổng Công ty Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) đã công bố giải thể 4 công ty con do công ty sở hữu 100% vốn: Cấp nước Biwase Bình Dương KLH, Cấp nước Biwase Tân Uyên, Cấp nước Biwase Bàu Bàng và Cấp nước Biwase Dĩ An. Các pháp nhân này mới được thành lập gần đây như một phần trong kế hoạch trước đó của BWE nhằm tái cấu trúc hoạt động cấp nước tại khu vực Bình Dương trước đây từ 8 chi nhánh thành 4 công ty con.
• Lý do giải thể: (1) Về mặt thủ tục pháp lý, các công ty con mới của BWE ít có khả năng đạt được các thỏa thuận dịch vụ cấp nước với cơ quan chức năng TP.HCM. Phòng Quan hệ NĐT của BWE lưu ý rằng khả năng ký kết các thỏa thuận mới này là thấp. (2) Một số chính sách ưu đãi hiện đang áp dụng cho công ty mẹ BWE có thể bị sửa đổi và không còn được duy trì nếu các hoạt động cấp nước được chuyển giao sang các pháp nhân mới.
• VCSC nhận thấy thay đổi không đáng kể đối với dự báo lợi nhuận của VCSC do việc giải thể không làm gián đoạn hoạt động cấp nước của BWE. VCSC hiện đưa ra khuyến nghị MUA dành cho BWE với giá mục tiêu là 51.600 đồng/cổ phiếu.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	15	22/06/2026	MUA	51.6	16.9%
HSC	4	21/05/2026	MUA	63.3	43.4%
KBSV	1	18/12/2025	MUA	54.9	24.3%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
DGC	51.5	7.6%	7.45	1.26

Công bố BCTC kiểm toán năm 2025 với kết quả gần như không đổi, với hai ý kiến kiểm toán ngoại trừ; HOSE sẽ xem xét trạng thái giao dịch phù hợp

• CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) đã công bố BCTC kiểm toán năm 2025, với doanh thu đạt 11,3 nghìn tỷ đồng (+1% YoY; không đổi so với BCTC trước kiểm toán) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3,0 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ; -1,5% so với BCTC trước kiểm toán). Tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 13 nghìn tỷ đồng (+22% YoY; không đổi so với BCTC trước kiểm toán).
• Nhìn chung, kết quả kiểm toán không có thay đổi đáng kể so với số liệu trước kiểm toán. Tuy nhiên, BCTC kiểm toán năm 2025 của DGC nhận hai ý kiến kiểm toán ngoại trừ: (1) kiểm toán viên không thể tham gia quan sát kiểm kê hàng tồn kho cuối năm do UHY được bổ nhiệm sau ngày 31/12/2025; và (2) kiểm toán viên chưa thể xác định liệu có cần điều chỉnh BCTC liên quan đến vụ việc đang được điều tra đối với một số cựu lãnh đạo chủ chốt hay không, do chưa có kết luận cuối cùng từ cơ quan chức năng.
• Về trạng thái giao dịch của DGC, sau khi công ty công bố BCTC kiểm toán năm 2025, HOSE dự kiến sẽ xem xét giải trình và tiến độ khắc phục của công ty để xác định trạng thái phù hợp theo quy định hiện hành. Theo quy định hiện hành, DGC có thể được gỡ khỏi diện hạn chế giao dịch sau khi đã khắc phục nguyên nhân dẫn đến tình trạng hạn chế giao dịch và duy trì tuân thủ công bố thông tin trong sáu tháng tiếp theo. Tuy nhiên, do BCTC kiểm toán năm 2025 của DGC vẫn có hai ý kiến ngoại trừ, cổ phiếu này nhiều khả năng sẽ được chuyển sang diện cảnh báo/kiểm soát ít nghiêm trọng hơn, thay vì được khôi phục hoàn toàn về trạng thái giao dịch bình thường.
• VCSC đang xem xét khuyến nghị của VCSC đối với DGC, đồng thời nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC từ năm 2026 trở đi.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	4	22/06/2026	NẮM GIỮ	49.6	-3.7%
VCSC	8	22/06/2026

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
KDH	22.5	-3.4%	20.90	1.34

TP.HCM phê duyệt dự án BT chỉnh trang đô thị Mả Lạng, Chợ Gà – Gạo, tổng vốn đầu tư sơ bộ 16,4 nghìn tỷ đồng; KDH được nêu tên là nhà đầu tư dự án (theo thông tin từ báo chí)

• Ngày 19/6/2026, TP.HCM đã thông qua chủ trương đầu tư dự án chỉnh trang đô thị Mả Lạng và Chợ Gà - Gạo, được cấu trúc theo hình thức PPP, hợp đồng Xây dựng - Chuyển giao (BT), với tổng mức đầu tư sơ bộ hơn 16,37 nghìn tỷ đồng
• Theo thông tin từ báo chí, KDH được nêu tên làm nhà đầu tư dự án, chịu trách nhiệm đầu tư đồng bộ hạ tầng kỹ thuật và hạ tầng xã hội cùng nhà ở tái định cư tại chỗ — tại Mả Lạng, một block nhà ở xã hội cao ~38 tầng (1.400 căn hộ, 93 căn nhà thấp tầng, một trường học liên cấp), và tại Chợ Gà - Gạo, một block cao ~35 tầng (760 căn hộ). Theo chia sẻ từ công ty, chủ trương đầu tư đã được phê duyệt, nhưng quy trình lựa chọn nhà đầu tư vẫn chưa hoàn tất và sẽ được thực hiện theo thủ tục, trình tự quy định
• Nguồn vốn: Chủ đầu tư tự thu xếp 100% vốn (~15% vốn chủ sở hữu, ~85% vốn vay hoặc nguồn hợp pháp khác); sau khi hoàn thành và bàn giao cho Nhà nước, được hoàn vốn bằng quỹ đất đối ứng cộng với phần ngân sách thành phố bổ sung
• Quỹ đất đối ứng: ~133 ha tại Khu dân cư Tân Tạo (Khu B), phường Tân Tạo — giá trị tạm tính ~24,14 nghìn tỷ đồng; sau khi trừ ~13,4 nghìn tỷ đồng chi phí bồi thường, hỗ trợ và tái định cư, giá trị ròng để thanh toán hợp đồng BT là ~10,74 nghìn tỷ đồng
• Phần ngân sách bổ sung: Do tổng mức đầu tư vượt giá trị đất ròng, thành phố sẽ bổ sung thêm ~5,64 nghìn tỷ đồng từ ngân sách để bù phần chênh lệch, thanh toán sau khi dự án hoàn thành, nghiệm thu và đưa vào sử dụng — dự kiến năm 2029
• Tiến độ: Dự án dự kiến triển khai 2026–2029; giải phóng mặt bằng từ tháng 8/2026 đến tháng 8/2027.

Nhận định của VCSC:

• Dự án về cơ bản phù hợp với định hướng của ban lãnh đạo tại ĐHCĐ tháng 4 về việc theo đuổi các cơ hội đầu tư BT. Nếu dự án cuối cùng được giao cho KDH, công ty có thể tiếp cận quỹ đất ~133 ha liền kề quỹ đất Tân Tạo hiện hữu ~330 ha, qua đó có thể mở rộng danh mục phát triển dài hạn của công ty. Tuy nhiên, xét quy mô và nhu cầu vốn của dự án, điều này cũng có thể làm tăng đòn bẩy tài chính lên bảng cân đối kế toán của KDH trong trung hạn. VCSC chưa đưa dự án này vào dự báo và định giá hiện tại.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	11	22/06/2026
SSI	5	09/06/2026		28.9	28.4%
HSC	6	13/05/2026	MUA	35.4	57.3%
VNDS	1	10/04/2026	KHẢ QUAN	35.7	58.7%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
ACV	44.895	0.7%	15.06	2.22

KQKD nửa đầu năm phù hợp dự báo nhưng chi phí nửa cuối năm tạo rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo; LTH đúng tiến độ để vận hành vào cuối năm 2026 - Báo cáo ĐHCĐ

• VCSC đã tham dự ĐHCĐ của Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) vào ngày 19/6/2026 tại TP.HCM. Các ghi nhận chính như sau:
• Quan điểm của VCSC: KQKD nửa đầu năm 2026 (6T đầu năm 2026) nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC. Tuy nhiên, ban lãnh đạo lưu ý rằng ACV vẫn chưa hạch toán đầy đủ các chi phí theo kế hoạch trong 6T đầu năm 2026, bao gồm chi phí bảo dưỡng cùng với các chi phí liên quan đến sân bay Long Thành (LTH) khi sân bay này đi vào hoạt động vào cuối năm 2026 (so với kỳ vọng của VCSC là trong nửa đầu năm 2027). Nhìn chung, VCSC nhận thấy rủi ro giảm tiềm ẩn đối với dự báo hiện tại, tùy thuộc vào thời gian và giá trị hạch toán của các khoản chi phí này, cũng như tiến độ vận hành thực tế của LTH.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	7	22/06/2026	NẮM GIỮ	43.5	-3.1%
VCSC	7	22/06/2026
VNDS	1	22/06/2026
BSC	2	18/06/2026
KBSV	2	10/06/2026	MUA	50.8	13.2%

 

BSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VCB	61.3	-1.4%	14.25	2.19

Cập nhật thông tin 6/2026

TIÊU ĐIỂM SỰ KIỆN

Trong buổi trao đổi thông tin, VCB kỳ vọng có thể hoàn nhập được 3.1 nghìn tỷ VND nợ xấu trái phiếu đã trích lập và phấn đấu hoàn tất thương vụ phát hành riêng lẻ 6.5% trong năm 2026. Trong đó, thông tin hoàn nhập trái phiếu là một điểm cộng lớn mà BSC chưa đưa vào dự báo năm 2026 và sẽ cần thêm thời gian để đánh giá. BSC duy trì quan điểm MUA đối với cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 75,800 VND/CP (+22% so với giá đóng cửa ngày 22/06/2026).

Đánh giá của BSC​

Có hai thông tin khiến BSC nghĩ rằng có thể cần điều chỉnh lại dự phóng và định giá của VCB trong báo cáo kế tiếp:​

• VCB có thể hoàn nhập nợ xấu trái phiếu trị giá 3.1 nghìn tỷ VND (tương đương 82% giá trị trích lập dự phòng dự kiến trong năm 2026) nếu khách hàng vượt qua được thời gian thử thách trong quý 2, trong khi báo cáo trước, BSC vẫn chưa tính đến yếu tố này.​
• Ngoài ra, BSC nhận được 2 cập nhật mới liên quan đến dự thảo về sửa đổi Thông tư 22 sẽ có lợi cho ngân hàng quốc doanh như VCB:​
• Tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn được cho vay trung, dài hạn (NVNHCVTDH) nâng lên 40% (từ mức 30% đã áp dụng từ 01/10/2023). Việc nâng trần này giúp cho VCB có thể chủ động giải ngân các khoản cho vay dài hạn (hiện tại có thể liên quan đến các dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia) mà không làm tăng chi phí huy động đầu vào dài hạn.​
• Có sự thay đổi nhỏ trong việc tính Tổng tiền gửi: dự thảo mới vẫn loại bỏ 80% số dư tiền gửi có kỳ hạn của KBNN khi tính tổng tiền gửi hoặc một tỷ lệ khác do Thống Đốc quyết định trong từng thời kỳ. VCB là một trong 4 ngân hàng nhận nhiều tiền gửi KBNN nhất.​

Giá cổ phiếu hiện tại chỉ giao dịch ở mức P/B = 2.24x chiết khấu -30% so với trung bình 5 năm và P/B forward 2026 = 1.93x, đây là mức tương đối an toàn để nhà đầu tư xem xét nếu rủi ro thị trường dần giảm bớt và có thêm thông tin tốt.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
BSC	2	22/06/2026	MUA	75.8	23.7%
SSI	6	19/06/2026		81.7	33.3%
HSC	5	19/06/2026	MUA	75.6	23.3%
MBS	2	29/05/2026	KHẢ QUAN	75.9	23.8%
VCSC	5	18/05/2026	MUA	78.5	28.1%
MASVN	1	09/04/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	68.2	11.3%

 

BVSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
MCH	128.5	-1.2%	24.06	9.67

Khó khăn ngắn hạn trong tháng 5/2026

BVSC điều chỉnh giá mục tiêu dựa trên (1) việc MCH thực hiện phát hành cổ phiếu ESOP khiến số lượng cổ phiếu lưu hành tăng 1%; và (2) nâng lãi suất phi rủi ro lên 4,5% nhằm phản ánh sát sao hơn diễn biến của môi trường lãi suất. Sử dụng phương pháp định giá DCF và P/E, BVSC đưa ra giá mục tiêu đối với MCH là 147.500 đồng/cp; dựa trên giá đóng cửa ngày 19/6/2026, lợi nhuận kỳ vọng là +16,6%, tương ứng với duy trì khuyến nghị OUTPERFORM. Hiện cổ phiếu MCH đang giao dịch ở mức TTM P/E là 23,9 lần và 2026 P/E là 21,3 lần; mức trung bình 2 năm của MCH là 22,1 lần và mức trung vị của các doanh nghiệp trong khu vực là 19,3 lần.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
BVSC	2	22/06/2026	OUTPERFORM	147.5	14.8%
VCSC	7	19/06/2026	PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG	181.7	41.4%
HSC	5	05/06/2026	NẮM GIỮ	133.2	3.7%
SSI	3	04/06/2026	TRUNG LẬP	130.0	1.2%

 

VNDS

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
ACV	44.895	0.7%	15.06	2.22

Kế hoạch 2026 thận trọng do áp lực chi phí tăng trong nửa cuối năm - Báo cáo ĐHCĐ

• Năm 2026, công ty đặt mục tiêu doanh thu đạt 21,1 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và LNTT đạt 7,0 nghìn tỷ đồng (-40% svck).
• BLĐ ước tính doanh thu và LNTT 6T/26 lần lượt đạt khoảng 10,7 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và 5,9 nghìn tỷ đồng ( 7% svck), tương ứng hoàn thành 51% và 84% kế hoạch năm.

VNDS đã tham dự ĐHCĐ của ACV vào ngày 19/06/2026 với những điểm chính sau:

Kế hoạch năm 2026 thận trọng do áp lực từ chu kỳ đầu tư lớn

ACV đặt kế hoạch năm 2026 với doanh thu đạt 21,1 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và LNTT đạt 7,0 nghìn tỷ đồng (-40% svck). Tổng lượng hành khách dự kiến đạt 126 triệu lượt (+10% svck), trong đó có 50 triệu lượt khách quốc tế (+12% svck) và 76 triệu lượt khách nội địa (+8% svck). Tổng số chuyến bay cất/hạ cánh dự kiến đạt 755 nghìn lượt chuyến (+8% svck). Kế hoạch năm 2026 không bao gồm hoạt động kinh doanh tại Phú Quốc và dịch vụ an ninh hàng không.

Trong 6T/26, doanh thu và LNTT ước đạt khoảng 10,7 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và 5,9 nghìn tỷ đồng (-7% svck), tương ứng hoàn thành 51% và 84% kế hoạch năm. Tổng lượng hành khách đạt 60,5 triệu lượt (+6% svck), bao gồm 24,3 triệu lượt khách quốc tế (+13% svck) và 36,2 triệu lượt khách nội địa (+1% svck).

Mức kế hoạch LNTT cả năm tương đối thận trọng so với kết quả thực hiện trong 6T/26. Theo chia sẻ của BLĐ, lợi nhuận trong nửa cuối năm dự kiến chịu ảnh hưởng bởi việc ghi nhận các khoản chi phí theo kế hoạch, bao gồm chi phí bảo trì và các chi phí liên quan đến Dự án Cảng hàng không quốc tế Long Thành (LTIA) trong cuối 2026. Bên cạnh đó, việc sử dụng nguồn tiền mặt cho các dự án hạ tầng trọng điểm cũng dự kiến làm giảm thu nhập lãi từ tiền gửi ngân hàng.

Ngoài ra, ACV cho biết hiện vẫn chưa ghi nhận khoản bồi hoàn liên quan đến việc bàn giao Cảng hàng không Phú Quốc dù việc bàn giao đã hoàn tất từ đầu năm 2026.

Dự án Long Thành tiếp tục triển khai đúng tiến độ

ACV tái khẳng định mục tiêu đưa sân bay Long Thành vào vận hành từ tháng 12/2026 vẫn khả thi. Hiện nay, nhà ga hành khách đã hoàn thành các hạng mục xây dựng chính và đang trong giai đoạn hoàn thiện nội thất cũng như lắp đặt thiết bị. Hoạt động vận hành thử dự kiến diễn ra trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 11/2026. Song song với đó, ACV đang xây dựng kế hoạch chuyển đổi khai thác giữa sân bay Tân Sơn Nhất và Long Thành nhằm đảm bảo quá trình chuyển giao diễn ra thuận lợi khi dự án đi vào hoạt động.

Kế hoạch đầu tư tiếp tục được đẩy mạnh

Trong năm 2026, ACV dự kiến đầu tư 40,6 nghìn tỷ đồng, tăng đáng kể so với năm trước. Bên cạnh dự án Long Thành, công ty sẽ tập trung triển khai các dự án trọng điểm khác như mở rộng Nhà ga T1 tại Cảng HKQT Đà Nẵng và Cảng HKQT Cam Ranh; cải tạo Nhà ga T1, kết nối với Nhà ga T2 và xây dựng tuyến hầm liên thông giữa Nhà ga T1 và Nhà ga T3 tại Cảng HKQT Tân Sơn Nhất; đồng thời mở rộng Nhà ga T2 tại các sân bay Chu Lai, Tuy Hòa và Phù Cát.

Mảng hàng hóa được kỳ vọng là động lực tăng trưởng mới

ACV đánh giá vận tải hàng hóa là một trong những mảng tăng trưởng quan trọng trong thời gian tới. Nhà ga hàng hóa Cát Bi và Đà Nẵng dự kiến đi vào vận hành lần lượt trong tháng 7/2026 và đầu năm 2027. Trong khi đó, Nhà ga hàng hóa Long Thành với công suất thiết kế 550 nghìn tấn/năm hiện đang được xây dựng và sẽ hỗ trợ tiếp nhận lưu lượng hàng hóa chuyển dịch từ Tân Sơn Nhất sau khi hoàn thành.

Cập nhật nhân sự cấp cao

Nguyễn Cao Cường, hiện là Phó Tổng Giám đốc ACV, trở thành thành viên HĐQT nhiệm kỳ mới.Đồng thời, ông cũng được bầu giữ chức Chủ tịch HĐQT ACV.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	7	22/06/2026	NẮM GIỮ	43.5	-3.1%
VCSC	7	22/06/2026
VNDS	1	22/06/2026
BSC	2	18/06/2026
KBSV	2	10/06/2026	MUA	50.8	13.2%