Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – ACB, PNJ, BSR

 Ngày 08/07/2026

VCSC khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp BSR (TP: 27)

VNDS khuyến nghị KHẢ QUAN cp ACB (TP: 29.6)

ACBS cập nhật PNJ

MBS cập nhật PNJ 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

VCSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
BSR	24.25	-2.6%	9.28	1.77

Kết quả sơ bộ 6T 2026 tích cực, hỗtrợ bởi crack spread tăng mạnh và sản lượng cao hơn

• Tổng Công ty Lọc hóa dầu Việt Nam (BSR) công bố KQKD sơ bộ 6T 2026 với doanh thu đạt 100,9 nghìn tỷ đồng (+47% YoY; hoàn thành 64% dự phóng năm 2026 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 12,6 nghìn tỷ đồng (gấp 10,2 lần YoY; hoàn thành 77% dự phóng năm 2026 của chúng tôi). Mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ cao hơn và crack spread tăng mạnh. Sản lượng sản xuất 6T 2026 đạt 4,05 triệu tấn (+5% YoY; hoàn thành 51% dự phóng năm 2026 của chúng tôi), cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi. Trong 6T 2026, crack spread xăng Singapore trung bình đạt 20,6 USD/thùng (gấp 2,1 lần YoY), trong khi crack spread dầu diesel trung bình đạt 48,4 USD/thùng (gấp 3,1 lần YoY).
• Trong quý 2/2026, doanh thu sơ bộ đạt 55,0 nghìn tỷ đồng (+50% YoY), LNST sau lợi ích CĐTS đạt 4,4 nghìn tỷ đồng (gấp 5,2 lần YoY, -47% QoQ). Đây tiếp tục là một quý tăng trưởng mạnh, được hỗ trợ bởi crack spread tăng đáng kể so với cùng kỳ, bất chấp giá dầu thô giảm kể từ đầu tháng 5/2026. Sản lượng sản xuất quý 2/2026 đạt 2,04 triệu tấn (+3% YoY). Trong quý 2/2026, crack spread xăng tại Singapore trung bình đạt 26,6 USD/thùng (gấp 2,2 lần YoY), trong khi crack spread dầu diesel trung bình đạt 57,1 USD/thùng (gấp 3,8 lần YoY). Mức tăng này vượt trội hơn so với đà giảm mạnh của giá dầu thô Brent xuống còn 72 USD/thùng tính đến ngày 30/6/2026, giảm 38% so với ngày 29/4/2026.
• VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự phóng lợi nhuận năm 2026 của BSR trong kịch bản cơ sở, chờ đánh giá đầy đủ hơn. Hiện chúng tôi đang có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với giá mục tiêu 27.000 đồng/cổ phiếu.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	8	07/07/2026	PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG	27.0	11.3%
BSC	1	03/06/2026	MUA	33.8	39.4%
HSC	6	11/05/2026	MUA	34.0	40.2%
SSI	1	15/04/2026
ACBS	1	14/04/2026
VCBS	1	02/04/2026	MUA	34.5	42.4%

 

VNDS

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
ACB	22.6	-0.2%	8.06	1.33

Triển vọng lợi nhuận tích cực sau chia cổ tức

• VNDS duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 30,7% và lợi suất cổ tức 3,4%.
• VNDS nâng P/B mục tiêu lên 1,48x, phản ánh kỳ vọng ROE năm 2026 đạt 17,7% và ACB quay trở lại nhóm 5 ngân hàng có ROE cao nhất, qua đó hỗ trợ triển vọng giá cổ phiếu sau khi chia cổ tức.

Tiêu điểm tài chính

• TOI Q1/26 cải thiện, được hỗ trợ bởi thu nhập ngoài lãi tăng mạnh (+23,1% svck), bù đắp cho NIM vẫn chịu áp lực và NII phục hồi nhẹ
• Chi phí được kiểm soát Q1/26, với OPEX tăng 5,9% svck giúp CIR giảm còn 32,0%; tuy nhiên chi phí dự phòng tăng 9,6% svck và cao hơn kỳ vọng (Q1/26 hoàn thành 35% kế hoạch năm).
• VNDS kỳ vọng LNTT năm 2026 tăng 15% và ROE đạt 17,7% nhờ chi phí dự phòng giảm nhẹ (-4,3% svck).

Luận điểm đầu tư

Động lực tăng trưởng tín dụng dịch chuyển sang KHDN

VNDS dự phóng tăng trưởng tín dụng của ACB đạt 16% trong năm 2026, chủ yếu được dẫn dắt bởi cho vay KHDN, trong khi mảng KHCN tiếp tục phục hồi. Tăng trưởng KHDN sẽ được hỗ trợ bởi doanh nghiệp lớn và FDI, phản ánh chiến lược ngắn hạn của ACB nhằm bù đắp đà phục hồi chậm của tín dụng bán lẻ. Trong khi đó, nhu cầu vay mua nhà tiếp tục là động lực chính của mảng KHCN, qua đó hỗ trợ cải thiện lợi suất tài sản

Khó khăn huy động vốn tiếp tục gây áp lực lên NIM

VNDS kỳ vọng NIM giảm về 2,8% trong năm 2026 khi COF tiếp tục tăng nhanh hơn lợi suất tài sản (AY) do áp lực thanh khoản và cạnh tranh huy động vốn gia tăng. Mặc dù ACB đã nâng mạnh lãi suất huy động, tăng trưởng tiền gửi vẫn chậm do sự lệch pha giữa cơ cấu cho vay (chuyển dịch sang KHDN và FDI) và cơ cấu huy động chủ yếu từ KHCN. Trong năm 2026, COF được dự báo tiếp tục chịu áp lực từ nhu cầu huy động vốn dài hạn, tỷ lệ LDR và SMFL tăng, qua đó tiếp tục thu hẹp NIM.

Đa dạng hóa nguồn thu để bù đắp áp lực NIM

VNDS dự phóng thu nhập ngoài lãi (Non-II) tăng 10,9% svck trong năm 2026, được hỗ trợ bởi khoản phí trả trước từ Sun Life, tăng trưởng linh hoạt của hoạt động kinh doanh, đầu tư và thu hồi nợ xấu. VNDS kỳ vọng thu hồi nợ xấu (+37,5% svck) cùng thu nhập từ trading sẽ tiếp tục bù đắp áp lực lên NIM, trong khi khoản phí trả trước từ Sun Life giúp duy trì quy mô thu nhập phí dù mảng bảo hiểm nhân thọ vẫn trầm lắng trong năm 2026.

Chất lượng tài sản vững chắc tạo dư địa tăng trưởng lợi nhuận

VNDS kỳ vọng chất lượng tài sản của ACB tiếp tục duy trì vững chắc trong năm 2026, với tỷ lệ NPL dưới 1%, được hỗ trợ bởi chính sách quản trị rủi ro thận trọng. VNDS nâng dự phóng credit cost lên 0,40%, phản ánh quan điểm thận trọng hơn đối với các khoản trích lập theo Nghị định 86, tương đương mức chi phí dự phòng 3.192 tỷ đồng (-4,3% svck). Tuy nhiên, với danh mục tài sản bảo đảm chủ yếu là bất động sản, VNDS cho rằng khả năng thu hồi cuối cùng của các khoản nợ này vẫn cao.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VNDS	2	07/07/2026	KHẢ QUAN	29.6	31.0%
HSC	5	23/06/2026	MUA	28.9	27.7%
SSI	8	19/06/2026		24.4	8.0%
KBSV	3	04/06/2026	MUA	25.3	12.0%
MBS	2	02/06/2026	KHẢ QUAN	27.0	19.4%
VCSC	5	21/05/2026	MUA	24.2	6.9%

 

ACBS

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
PNJ	50.8	-19.5%	7.16	1.81

PNJ vừa có buổi họp cập nhật nhanh về tình hình hoạt động kinh doanh sau thông tin giám đốc công ty con P-Lab (PNJ-Lab) bị bắt giữ do sai phạm liên quan đến hoạt động kiểm định kim cương. Các điểm chính như sau:

Công ty cho biết đây là sai phạm cá nhân và PNJ đang phối hợp với cơ quan chức năng để phục vụ điều tra. Tuy nhiên, những lo ngại về nguồn gốc và chất lượng kim cương khiến nhiều khách hàng tìm đến các cửa hàng của công ty để bán lại hoặc yêu cầu kiểm định lại sản phẩm. Công ty cam kết đáp ứng các yêu cầu của khách hàng về việc mua lại hoặc xác thực lại các sản phẩm kim cương đã mua. Theo thông tin từ công ty, lượng khách hàng đến cửa hàng tăng đột biến trong vài ngày đầu sau khi tin tức được công bố vào thứ Năm tuần trước nhưng sau đó đã giảm dần và hiện tại gần như đã trở lại mức bình thường.

Thông tin từ công ty, tổng giá trị mua lại không lớn, do đó nguồn vốn để thực hiện việc này hoàn toàn nằm trong khả năng tài chính của công ty (chưa kể sự hỗ trợ từ các đối tác tài chính).

Kim cương rời và trang sức kim cương chiếm khoảng 30% doanh thu bán lẻ của công ty. Tuy nhiên, các yêu cầu mua lại từ khách hàng chủ yếu thiên về kim cương rời – nhóm sản phẩm chiếm tỷ trọng nhỏ hơn (khoảng 10%) – do công ty đã chủ động giảm kinh doanh các sản phẩm kim cương kích thước lớn.

Số kim cương được mua lại khiến lượng hàng tồn kho tăng lên trong ngắn hạn, tuy nhiên, công ty sẽ sử dụng nguồn hàng tồn kho này cho kế hoạch sản xuất cuối năm.

Số kim cương nằm trong diện điều tra không lưu hành vào mạng lưới kinh doanh của PNJ. P-Lab chỉ có chức năng kiểm định (các thông số kỹ thuật của kim cương – không phải nguồn gốc hay lịch sử lưu thông của sản phẩm) và không thực hiện hoạt động kinh doanh mua bán kim cương. Do đó, P-Lab không phải là nhà cung cấp kim cương cho PNJ và không tham gia vào quy trình cung ứng kim cương cho PNJ (hoạt động thuộc trách nhiệm của bộ phận mua hàng của PNJ). Các giao dịch giữa PNJ và P-Lab là các hợp đồng dịch vụ kiểm định kim cương.

Nguồn cung kim cương của PNJ chỉ đến từ: i) nhập khẩu chính ngạch từ Thái Lan và Hồng Kông, và ii) mua lại từ khách hàng theo các cam kết thu đổi của công ty.

Kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ có thể được xem xét tùy thuộc vào tình hình tài chính của công ty và thị trường.

Doanh thu và lợi nhuận sau thuế Q2/2026 được ước tính tăng trưởng ở hai con số, với tăng trưởng tích cực về doanh thu bán lẻ. Công ty vẫn kiên định với kế hoạch kinh doanh năm 2026 đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua.

Nhận định:

Dựa trên các thông tin đã được công bố tính đến thời điểm hiện tại, ACBS nhận thấy sự việc này sẽ không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh Q2/2026 của PNJ, do sự viêc xảy ra vào đầu Q3/2026. Tuy nhiên, áp lực thanh khoản liên quan đến việc đáp ứng yêu cầu bán lại kim cương của khách hàng vẫn là vấn đề trọng yếu cần theo dõi. Tính đến Q1/2026, tiền, các khoản tương đương tiền và các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn của PNJ đạt 4.411 tỷ đồng, tương đương 17% doanh thu bán lẻ 12 tháng gần nhất.

Quan trọng hơn, thách thức lớn nhất của PNJ ở giai đoạn này là khôi phục niềm tin của cả khách hàng lẫn nhà đầu tư vào công tác quản trị doanh nghiệp. Nếu công ty không thể lấy lại niềm tin hoặc nếu cuộc điều tra phát hiện thêm các vấn đề nghiêm trọng có liên quan trực tiếp đến công ty, tình hình có thể trở nên khó kiểm soát hơn. Trong kịch bản đó, cả vị thế thanh khoản lẫn hoạt động kinh doanh của công ty đều có thể chịu áp lực lớn.

Trước những bất định hiện tại, ACBS tạm thời đưa xếp hạng đối với PNJ vào nhóm đang xem xét để quan sát các diễn biến tiếp theo. Giá cổ phiếu đã giảm gần 20% kể từ khi tin tức trên xuất hiện. Giá trị sổ sách của PNJ tại thời điểm cuối năm 2025 là 38.912 đồng/cổ phiếu. Xét về mặt kỹ thuật, cổ phiếu có các mức hỗ trợ mạnh tại 48.000 đồng/cổ phiếu và 42.000 đồng/cổ phiếu.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
ACBS	2	07/07/2026
MBS	3	07/07/2026
SSI	5	06/07/2026
VCSC	12	06/07/2026
VNDS	2	06/07/2026
HSC	4	04/06/2026	MUA	100.0	96.9%
KBSV	3	13/03/2026		93.5	84.1%
BSC	2	02/03/2026		102.8	102.4%
MASVN	1	18/12/2025		72.1	42.0%

 

 

MBS

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
PNJ	50.8	-19.5%	7.16	1.81

Cập nhật thông tin buổi gặp gỡ nhà đầu tư sau sự kiện P-Lab

• PNJ khẳng định 28,000 viên kim cương trong vụ việc buôn lậu không được bán qua hệ thống của công ty; hoạt động kinh doanh, quy trình kiểm định và các chính sách hậu mãi vẫn diễn ra bình thường. Doanh nghiệp đã triển khai các biện pháp tăng cường quản trị và kiểm soát nội bộ tại P-Lab.
• PNJ giữ nguyên kế hoạch kinh doanh 2026. KQKD sơ bộ Q2/26 vẫn bám sát kế hoạch với doanh thu và LNST dự kiến tăng trưởng hai chữ số.
• MBS cho rằng diễn biến cổ phiếu PNJ sẽ phụ thuộc chủ yếu vào kết quả điều tra. Trong kịch bản cơ sở, tác động đến KQKD chỉ mang tính ngắn hạn nếu không phát sinh thêm các tình tiết bất lợi. Tuy nhiên, do môi trường quản lý ngành chặt chẽ hơn, MBS hạ P/E mục tiêu xuống 8.2 lần, tương ứng giá trị hợp lý ~86,900 đồng/CP.