Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – HPG, GMD

 Ngày 09/07/2026

SSI khuyến nghị MUA cp HPG (TP: 32.7)

VNDS khuyến nghị KHẢ QUAN cp GMD (TP: 96.6) 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
HPG	23.2	-0.2%	9.28	1.41

Cập nhật KQKD 5T2026

Cập nhật ngành

Trong 5T2026, ngành thép Việt Nam ghi nhận sản lượng thép thành phẩm đạt 15 triệu tấn (+12,9% svck), theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA). Kết quả này cao hơn ước tính của chúng tôi là +10% svck cho cả năm 2026, với động lực tăng trưởng đến từ thép cuộn cán nóng (HRC) và thép xây dựng.

• Tổng sản lượng tiêu thụ HRC trong 5T2026 tăng 14,2% svck lên 5 triệu tấn nhờ HPG đưa Nhà máy Dung Quất 2 vào vận hành, trong khi nhập khẩu giảm do tác động của thuế chống bán phá giá đối với HRC tiêu chuẩn và HRC khổ rộng. Cụ thể, sản lượng HRC trong tháng 4 và tháng 5 tăng 31% so với tháng 3, phản ánh tác động tích cực của thuế chống bán phá giá lên HRC khổ rộng. Theo đó, thị phần HRC của HPG tăng lên 52% trong 5T2026 từ 45% trong năm 2025. Về giá bán, giá HRC Việt Nam bình quân đạt 611 USD/tấn trong tháng 5 (+25% svck), phản ánh chi phí đầu vào cao hơn (giá than cốc tăng 25,5% svck, quặng sắt tăng 8% svck). Khi chi phí đầu vào dần hạ nhiệt trong tháng 6, giá HRC giao ngay đã giảm xuống còn 580 USD/tấn.
• Về thép xây dựng, tổng sản lượng tiêu thụ trong 5T2026 tăng 14,3% svck lên 6,5 triệu tấn. Tuy nhiên, sản lượng đã giảm trong hai tháng liên tiếp gần đây. Chúng tôi cho rằng điều này là do: các nhà phân phối giảm tồn kho sau khi đẩy mạnh tích trữ trong 3 tháng đầu năm khi giá thép tăng; nhu cầu xây dựng nhà ở dân dụng chậm lại do lãi suất cao; và hoạt động xây dựng bị ảnh hưởng bởi quy hoạch đô thị quy mô lớn tại Hà Nội và TP.HCM. Về giá bán, giá thép xây dựng trong nước tăng bình quân 10–13% svck lên khoảng 15 triệu đồng/tấn.
• Về tôn mạ, sản lượng tiêu thụ trong 5T2026 giảm 8% svck xuống 1,9 triệu tấn, chủ yếu do môi trường xuất khẩu gặp nhiều khó khăn (-20% svck) trong khi nhu cầu nội địa vẫn ổn định (+0,3% svck).

Cập nhật KQKD 5T2026 của HPG

Trong bối cảnh vĩ mô thuận lợi, đặc biệt đối với hai dòng sản phẩm thượng nguồn của HPG (HRC và thép xây dựng), sản lượng tiêu thụ của HPG ghi nhận tăng trưởng tích cực trong 5T2026. Theo VSA, tổng sản lượng tiêu thụ thép của HPG đạt 5,6 triệu tấn, tăng 38% svck, phù hợp với giả định tăng trưởng cả năm là 39% svck của chúng tôi. Trong đó:

• HRC: Sản lượng tiêu thụ đạt 2,7 triệu tấn (+77% svck) trong 5T2026. Sản lượng bắt đầu tăng tốc từ tháng 4 khi thuế chống bán phá giá tạm thời đối với HRC khổ rộng có hiệu lực, giúp chuyển hướng nhu cầu thị trường sang các doanh nghiệp sản xuất nội địa như HPG và Formosa. So với bình quân hàng tháng trong Q1, sản lượng tiêu thụ HRC trong tháng 4 và tháng 5 tăng 25%.
• Thép xây dựng: Sản lượng tiêu thụ đạt 2,3 triệu tấn (+15% svck), phù hợp với xu hướng tích cực của toàn ngành. Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ đã đạt đỉnh trong tháng 3, đạt 550 nghìn tấn trước khi giảm xuống 470 nghìn tấn trong tháng 4 và 430 nghìn tấn trong tháng 5, đi theo diễn biến chung của ngành. So với mức bình quân tháng trong Q1, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong tháng 4 và tháng 5 giảm 6%. Trong 5T2026, thị phần thép xây dựng của HPG đạt 36%.

Trong những tháng tới, chúng tôi kỳ vọng sản lượng của HPG sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi hoạt động xây dựng các dự án bất động sản nhà ở cũng như đẩy mạnh đầu tư hạ tầng, qua đó thúc đẩy nhu cầu thép xây dựng và thép kết cấu (được sản xuất từ HRC và thép chất lượng cao – vốn là thế mạnh của HPG). Gần đây, HPG đã công bố kế hoạch cung cấp thép cho nhiều dự án hạ tầng trọng điểm như Trung tâm Hội nghị APEC Phú Quốc, sân vận động Hùng Vương, Vành đai 4 Hà Nội, sân bay Gia Bình và sân vận động PVF... Bên cạnh đó, nhằm gia tăng hiện diện tại thị trường miền Nam, HPG đang xây dựng lò hồ quang điện (EAF) có công suất 700 nghìn tấn/năm tại Long An, dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2027, qua đó nâng công suất thép xây dựng của HPG lên 6,7 triệu tấn/năm.

Theo đó, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng ngành thép và tăng trưởng sản lượng của HPG trong nửa cuối năm 2026 cũng như trong cả năm 2026. Cụ thể, chúng tôi duy trì giả định sản lượng thép xây dựng của HPG đạt 5,8 triệu tấn (+19% svck) và sản lượng HRC đạt 8 triệu tấn (+57% svck), giúp tổng sản lượng tiêu thụ thép tăng 39% svck. Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2026 đạt 25,9 nghìn tỷ đồng (+68% svck), trong đó lợi nhuận cốt lõi tăng 42% svck sau khi đã trừ khoản lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn.

Ở mức giá hiện tại, HPG hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 7,5x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 1 năm là 32.700 đồng/cổ phiếu đối với HPG, với động lực thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn đến từ KQKD Q2/2026 khả quan.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
SSI	7	08/07/2026	MUA	32.7	40.9%
HSC	10	03/07/2026	MUA	37.3	60.8%
VDSC	1	01/07/2026	MUA	30.8	32.8%
VCSC	12	25/06/2026
VNDS	1	25/05/2026	KHẢ QUAN	36.6	57.8%
BVSC	2	07/05/2026	OUTPERFORM	29.5	27.4%

 

VNDS

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
GMD	77.4	1.3%	17.36	2.41

Đặt kỳ vọng vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn - Báo cáo cập nhật

• VNDS duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 27,1% và tỷ suất cổ tức 3,0%.
• Giá mục tiêu của VNDS tăng 30%, thúc đẩy bởi kỳ vọng HĐKD cốt lõi của GMD sẽ duy trì tăng trưởng ổn định trong dài hạn.
• P/B trượt ở mức 2,4 lần. Đây là mức cao so với các DN nội địa cùng ngành và các DN khai thác cảng trong khu vực.

Tiêu điểm tài chính

• Biên LN gộp được kỳ vọng tăng nhẹ lên mức 46,5%/46,9% trong 2026-27.
• VNDS dự phóng LN HĐKD cốt lõi GMD tăng 12,8%/10,7% svck trong năm 2026-27 khi kỳ vọng cảng thuộc hệ thống DN sẽ tiếp tục duy trì ở mức nền tốt.

Luận điểm đầu tư

Việt Nam sẽ duy trì vị thế trong chuỗi cung ứng toàn cầu

Mặc dù các đề xuất liên quan đến Mục 301 USTR vẫn đang trong quá trình hoàn thiện, VNDS cho rằng vị thế cạnh tranh của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ khó thay đổi đáng kể nhờ: 1) hệ sinh thái sản xuất đã được hình thành; 2) dòng vốn FDI và xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng; và 3) lợi thế về vị trí địa lý, chi phí sản xuất và mạng lưới FTA. Trong ngắn hạn, hoạt động đẩy hàng xuất khẩu trước thời điểm hoàn tất khung chính sách mới vào cuối tháng 7 tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vận chuyển container trong mùa cao điểm.

Gemalink tiếp tục là động lực tăng trưởng lợi nhuận chủ đạo

Gemalink (GML) ghi nhận mức tăng trưởng sản lượng vượt kỳ vọng trong những tháng đầu năm 2026, với sản lượng lũy kế 5T26 ước tăng khoảng 25% trên nền cao của cùng kỳ. Cùng với mặt bằng giá dịch vụ xếp dỡ cao hơn từ đầu năm 2026, VNDS dự phóng GML đóng góp khoảng 1.174 tỷ đồng lợi nhuận cho GMD trong năm 2026 (+42% svck), tương đương 48% tổng lợi nhuận ròng và tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ chốt của doanh nghiệp.

Nam Đình Vũ và Gemalink 2 mở ra chu kỳ tăng trưởng mới trong dài hạn

VNDS cho rằng GMD đang bước vào chu kỳ tăng trưởng nhiều năm với hai động lực công suất mới. Nam Đình Vũ tiếp tục hưởng lợi từ vị trí chiến lược tại KKT Đình Vũ – Cát Hải, FTZ và dòng vốn FDI vào Hải Phòng, trong khi Gemalink 2 sẽ bổ sung thêm 1,5 triệu TEU từ cuối năm 2027, nâng tổng công suất lên 3,0 triệu TEU/năm. Theo đó, VNDS dự phóng sản lượng khai thác đạt CAGR khoảng 8%/năm trong giai đoạn 2026–30.

Định giá phản ánh hoạt động cốt lõi, IMFE là dư địa của câu chuyện dài hạn

VNDS đưa ra giá mục tiêu 96.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/B dự phóng 2026 là 2,5 lần và EV/EBITDA là 11,9 lần. Mức định giá này chủ yếu phản ánh giá trị các tài sản cốt lõi của GMD, trong khi vai trò của doanh nghiệp trong IMFC, với Gemalink là nền tảng thử nghiệm mô hình Port-to-Finance, chưa được phản ánh đáng kể và có thể mở ra dư địa tái định giá trong dài hạn.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VNDS	2	08/07/2026	KHẢ QUAN	96.6	24.8%
HSC	10	12/06/2026	MUA	94.0	21.4%
KBSV	3	04/06/2026	MUA	86.4	11.6%
ACBS	1	01/06/2026	TRUNG LẬP	77.1	-0.4%
MASVN	2	29/05/2026	NẮM GIỮ	78.8	1.8%
VCSC	6	25/05/2026	MUA	95.5	23.4%