Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – HAH, F88, DMX

 Ngày 13/07/2026

SSI khuyến nghị KHẢ QUAN cp HAH (TP: 63.5), TRUNG LẬP cp DMX

VCSC cập nhật F88

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
HAH	51.5	-0.6%	6.89	1.90

Triển vọng tăng trưởng dài hạn vững chắc nhờ giá thuê tàu ở vùng cao và chiến lược mở rộng mạnh đội tàu

Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với HAH từ MUA xuống KHẢ QUAN với giá mục tiêu 63.500 đồng/cổ phiếu, (tiềm năng tăng giá 26,7%) do việc điều chỉnh giả định về mức tăng giá thuê tàu so với báo cáo trước để phản ánh sát hơn mặt bằng giá của các hợp đồng kỳ hạn hai năm. Triển vọng tăng trưởng trong trung hạn vẫn thuận lợi nhờ tình trạng thiếu hụt tàu trung chuyển (feeder) và hoạt động mở rộng đội tàu của HAH.

Luận điểm đầu tư

• KQKD 6T2026 tích cực, được hỗ trợ bởi giá thuê tàu duy trì ở mức cao và bổ sung thêm các tàu mới (GREEN PARK và GREEN TIME).
• Biến động thương mại toàn cầu và chuyển tuyến vận tải (Biển Đỏ/Mũi Hảo Vọng) tiếp tục hấp thụ một phần công suất hiệu dụng, khiến giá thuê tàu trung chuyển duy trì ở mức cao.
• Sự mất cân đối mang tính cấu trúc trong cơ cấu đội tàu toàn cầu tiếp tục củng cố nhu cầu đối với tàu trung chuyển trong dài hạn, giúp HAH hưởng lợi nhờ tốc độ tăng trưởng công suất CAGR 5 năm đạt 26%.

Ước tính KQKD Q2/2026 và Cập nhật dự báo năm 2026

Chúng tôi cập nhật dự báo năm 2026 với doanh thu đạt 5.865 tỷ đồng (+15,2% svck), và NPATMI đạt 1.398 tỷ đồng (+15,1% svck). Tăng trưởng lợi nhuận tích cực dự kiến đến từ giá thuê tàu duy trì ở mức cao, hiệu quả vận hành cải thiện và quy mô đội tàu tiếp tục mở rộng.

Yếu tố hỗ trợ: (1) Giá thuê tàu duy trì ở mức cao do gián đoạn địa chính trị và hạn chế nguồn cung. (2) Mở rộng đội tàu giúp tăng doanh thu và cải thiện hiệu quả theo quy mô. (3) Tối ưu chi phí quản lý góp phần mở rộng biên lợi nhuận ròng đáng kể. (4) Tình trạng thiếu hụt tàu trung chuyển tiếp tục hỗ trợ định giá và tạo dư địa đàm phán tăng giá hợp đồng.

Rủi ro: (1) Giá cước vận tải toàn cầu về mức bình thường nhanh hơn dự kiến. (2) Sự dịch chuyển sang tàu trung chuyển từ phân khúc tàu lớn sẽ gây áp lực lên thị trường thuê tàu trong khu vực. (3) Mở rộng đội tàu chậm hơn dự kiến/tốn nhiều chi phí hơn dự kiến. (4) Tăng trưởng thương mại toàn cầu đảo chiều hoặc căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt đột ngột làm giảm nhu cầu chuyển tuyến vận tải.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
SSI	3	10/07/2026	KHẢ QUAN	63.5	23.3%
KBSV	1	19/06/2026	MUA	64.4	25.0%
HSC	6	12/06/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	62.4	21.2%

                                                                                 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
DMX

Cập nhật KQKD 6T2026

Trong 6T2026, DMX ghi nhận doanh thu đạt 65,3 nghìn tỷ đồng (+31% svck), hoàn thành 53% kế hoạch doanh thu cả năm 2026. Tăng trưởng doanh thu trên cửa hàng hiện hữu (SSSG) giảm xuống 32% trong 6T2026, so với 34% trong 3T2026, cho thấy đà tăng trưởng doanh thu chậm lại ở phần lớn danh mục sản phẩm.

·       Tăng trưởng doanh thu theo ngành hàng: Tăng trưởng doanh thu của các ngành hàng chủ lực như iPhone, thiết bị gia dụng, tủ lạnh, máy giặt và TV đã chậm lại sau mùa cao điểm bán hàng, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, doanh thu TV thấp hơn dự kiến, dù chúng tôi từng kỳ vọng nhu cầu đối với TV sẽ được hỗ trợ bởi hiệu ứng World Cup. Điều này cho thấy sức mua của người tiêu dùng có thể đã yếu hơn so với dự báo trước đó. Ngược lại, máy tính xách tay và điều hòa ghi nhận tăng trưởng doanh thu tích cực hơn trong Q2/2026, góp phần đưa mức tăng trưởng doanh thu trong 6T2026 của hai ngành hàng này lần lượt lên 35% svck và 60% svck, so với 30% svck và 20% svck trong Q1/2026.

·       EraBlue (chuỗi sản phẩm công nghệ & điện máy tại Indonesia) ghi nhận tăng trưởng doanh thu trong 6T2026 đạt 92% svck, chủ yếu nhờ chiến lược tích cực mở rộng mạng lưới cửa hàng, với 80 cửa hàng mở mới tính từ đầu năm đến nay. Tương tự xu hướng tại Việt Nam, SSSG của EraBlue giảm từ 25% trong 3T2026 xuống 17% trong 6T2026, cho thấy nhu cầu tiêu dùng cơ bản chậm lại. Tính đến tháng 6, EraBlue hiện đang vận hành 261 cửa hàng, theo đúng lộ trình để đạt mục tiêu nâng số lượng cửa hàng lên 500 điểm vào năm 2027 và 1.000 cửa hàng vào năm 2030. 

Ước tính KQKD 2026 và Định giá: Chúng tôi hiện dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2026 lần lượt đạt 121 nghìn tỷ đồng (+14% svck) và 7,78 nghìn tỷ đồng (+34% svck). Dự báo này chưa bao gồm khoản thu nhập tài chính tiềm năng có thể phát sinh từ nguồn vốn thu được sau đợt IPO. Theo báo cáo định giá MWG gần nhất, chúng tôi ước tính giá trị vốn chủ sở hữu pre-IPO của DMX là 85,5 nghìn tỷ đồng, tương đương giá trị hợp lý 78.000 đồng/cổ phiếu và P/E dự phóng là 12,0x. DMX dự kiến niêm yết trên sàn HOSE vào đầu tháng 8, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu này.

 

VCSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
F88	77.71	-0.4%	23.77	6.99

Lợi nhuận sơ bộ nửa đầu năm 2026 phù hợp với kỳ vọng; lộ trình tăng trưởng mạnh giai đoạn 2025-2030 - Báo cáo Gặp gỡ NĐT

Chúng tôi đã tham dự các buổi giới thiệu cơ hội đầu tư vào cổ phiếu (roadshow) của CTCP Đầu tư F88 tại Hà Nội và TP.HCM trong hai ngày 08–09/07/2026. Tại các buổi gặp gỡ, ban lãnh đạo đã chia sẻ KQKD sơ bộ nửa đầu năm 2026 (6T 2026), mục tiêu kinh doanh giai đoạn 2026-2030 và giải đáp các thắc mắc của nhà đầu tư.

1. Kết quả sơ bộ 6T 2026 và kế hoạch năm 2026

• LNTT 6T 2026 đạt 688 tỷ đồng (+114% YoY) và ROE trượt đạt 41%, hoàn thành 46% dự báo cả năm của chúng tôi và phù hợp với kỳ vọng. Khoảng 99% số lượng chi nhánh của công ty đã ghi nhận có lãi.
• Ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 6,1 nghìn tỷ đồng (+38% YoY) và LNTT đạt 1,51 nghìn tỷ đồng (+66% YoY), trong đó mục tiêu LNTT cao hơn khoảng 2% so với dự báo hiện tại của chúng tôi.
• Ban lãnh đạo vẫn tự tin vào triển vọng năm 2026, được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng dư nợ cho vay tích cực, hiệu suất chi nhánh được cải thiện và chi phí vốn thấp hơn sau đợt huy động vốn.
• Nguồn vốn thu được từ đợt huy động vốn sẽ được sử dụng trực tiếp cho hoạt động cho vay, qua đó giúp tiết kiệm chi phí vốn khoảng 15-20 tỷ đồng trong năm 2026 và gần 200 tỷ đồng trong năm 2027. Ban lãnh đạo kỳ vọng các khoản tiết kiệm chi phí vốn cho vay cùng lợi nhuận gia tăng sẽ nhanh chóng bù đắp cho mức pha loãng ROE trong giai đoạn đầu.

2. Kế hoạch giai đoạn 2025-2030

Ban lãnh đạo đã đưa ra lộ trình phát triển trong trung hạn đầy tham vọng, được củng cố bởi việc mở rộng nhanh chóng danh mục cho vay, mở rộng mạng lưới phân phối, đa dạng hóa doanh thu và cải thiện đòn bẩy hoạt động.

Các cửa hàng vật lý dự kiến sẽ tiếp tục là kênh tiếp cận khách hàng chính, đóng góp khoảng 55% lượng khách hàng mới mỗi năm. Trong khi đó, My F88 được kỳ vọng ghi nhận tốc độ tăng trưởng dư nợ nhanh nhất từ mức nền thấp, nhờ sản phẩm vay hạn mức tuần hoàn.

• Mục tiêu doanh số phân phối bảo hiểm đạt 6,0 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, gấp gần 9 lần mức năm 2025, với lũy kế khách hàng bảo hiểm đạt 4,5 triệu người.
• F88 sẽ tiếp tục ưu tiên các sản phẩm cho vay có tài sản bảo đảm cốt lõi, đồng thời mở rộng mảng bảo hiểm và có thể phân phối các sản phẩm tiền gửi thông qua việc hợp tác với các tổ chức tài chính được cấp phép.

3. Chi tiết phần Hỏi & Đáp

Nguồn vốn, thanh khoản và quản trị rủi ro 

• F88 giám sát tỷ lệ đảm bảo thanh khoản hàng ngày cho cả kỳ hạn 30 ngày và 90 ngày. Ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ này luôn được duy trì trên mức 100%. Công ty cũng duy trì dự phòng thanh khoản tương đương khoảng 2% tổng tài sản nhằm ứng phó với các tình huống phát sinh ngoài dự kiến nếu có.
• Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu hiện ở mức khoảng 1,6-1,9 lần, thấp hơn đáng kể so với ngưỡng quy định nội bộ là 4,0 lần. Các rủi ro liên quan đến lãi suất, tỷ giá, thị trường và thanh khoản được giám sát thông qua hệ thống hạn mức nội bộ do Ban Quản lý Tài sản và Nợ (ALCO) quản lý.
• F88 nhấn mạnh công ty đã thành công vượt qua hai giai đoạn khó khăn lớn: đại dịch COVID-19 và việc tạm dừng hầu hết các hoạt động thu hồi nợ trong đợt thanh tra ngành năm 2023. Sau đó, công ty đã tăng cường năng lực nhận diện rủi ro sớm và can thiệp kịp thời.

Chất lượng tài sản và thu hồi nợ

• Tỷ lệ thanh lý tài sản đảm bảo hiện vẫn duy trì ở mức dưới 1% tổng số trường hợp. Quy trình thu hồi nợ của F88 ưu tiên hoạt động nhắc nợ, tái cơ cấu khoản vay và giảm lãi trước khi tiến hành thanh lý tài sản đảm bảo; việc cưỡng chế thu hồi tài sản chỉ được sử dụng như giải pháp cuối cùng.
• Đối với tài sản đảm bảo đã được thanh lý, phần tiền dư ra sau khi hoàn thành các nghĩa vụ tài chính sẽ được hoàn trả lại cho khách hàng.
• Ban lãnh đạo cho biết các sự việc phát sinh trong năm 2023 liên quan đến hành vi sai phạm cá nhân của nhân viên, thay vì xuất phát từ các thiếu sót trong quy trình vận hành của toàn hệ thống. F88 cho rằng các hoạt động hiện tại của công ty đang dần tiệm cận với các tiêu chuẩn áp dụng cho các công ty tài chính tiêu dùng được quản lý bởi NHNN.

Sản phẩm và phân phối

• F88 có kế hoạch tích hợp các dịch vụ của Ngân hàng Quân đội (MB) vào ứng dụng My F88, nền tảng hiện có hơn 900.000 khách hàng.
• Vào ngày 07/07, F88 đã ra mắt sản phẩm bảo hiểm giá trị nhỏ, thuộc khuôn khổ chương trình hợp tác chiến lược với Pharmacity và NNX (công ty môi giới bảo hiểm trực thuộc F88).
• Sáng kiến về các sản phẩm tiền gửi tiềm năng sẽ được triển khai thông qua việc hợp tác với các tổ chức được cấp phép phù hợp, thay vì do F88 trực tiếp cung cấp.

Triển vọng pháp lý

• Ban lãnh đạo đánh giá khả năng chịu sự giám sát của NHNN là một cơ hội thay vì rủi ro. Các yêu cầu cao hơn về cấp phép và tuân thủ có thể làm tăng rào cản gia nhập ngành, qua đó đẩy nhanh tốc độ hợp nhất thị phần vào các đơn vị vận hành quy mô lớn và tuân thủ tốt như F88.
• F88 cho rằng quy mô, tiêu chuẩn vận hành và hệ thống quản trị rủi ro hiện tại giúp công ty có vị thế thuận lợi hơn so với các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn trong bối cảnh khung pháp lý thắt chặt hơn.
• Thông tư 29/2026 của NHNN, vốn nâng hạn mức cho vay tài chính tiêu dùng từ 100 triệu đồng lên 400 triệu đồng, dự kiến không ảnh hưởng đáng kể đến F88 do quy mô khoản vay trung bình của công ty thấp hơn đáng kể so với ngưỡng này.
• Ban lãnh đạo khẳng định rằng F88 đã sẵn sàng tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý áp dụng cho các công ty tài chính tiêu dùng, đặc biệt các yêu cầu liên quan đến lãi suất và hoạt động thu hồi nợ.

Cổ đông và cấu trúc doanh nghiệp 

• Mekong Capital hiện đang đầu tư vào F88 thông qua Quỹ III và Quỹ IV. Trong đó, Quỹ III dự kiến đáo hạn vào năm 2027, trong khi Quỹ IV được giải ngân từ năm 2023 và vẫn còn thời hạn đầu tư lâu dài. Ban lãnh đạo cho biết Mekong Capital và F88 có mối quan hệ sâu rộng nhiều năm với những cam kết nhất định. 
• Cấu trúc công ty mẹ (holding-company) được xây dựng nhằm mục đích tăng cường tính linh hoạt của dòng vốn và phân tách rủi ro giữa các mảng kinh doanh. Ban lãnh đạo có thể thành lập thêm các công ty con cho các mảng kinh doanh mới và không loại trừ khả năng niêm yết riêng lẻ các công ty con trong dài hạn.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	9	10/07/2026