Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – REE, GEX, PNJ, GEL, TV2, VEA

 Ngày 14/07/2026

SSI khuyến nghị TRUNG LẬP cp REE (TP: 61.2)

VCSC khuyến nghị MUA cp GEX (TP: 40.5), KHẢ QUAN cp TV2 (TP: 33), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp PNJ (TP: 46.5), cập nhật cp REE, cp VEA

VDSC cập nhật GEL

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
REE	46.15	-2.2%	10.92	1.36

ĐHCĐ bất thường 2026: KQKD sơ bộ 6T2026 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

Miễn nhiệm hai thành viên chủ chốt của HĐQT

ĐHCĐ bất thường đã thông qua việc miễn nhiệm chức danh Thành viên HĐQT nhiệm kỳ 2023–2027 đối với bà Nguyễn Thị Mai Thanh và ông Ashok Ramachandran. Trong khi đó, ông Nguyễn Ngọc Thái Bình (con trai bà Nguyễn Thị Mai Thanh) đã bắt đầu đảm nhiệm vị trí Tổng Giám đốc REE từ tháng 7/2026.

Chúng tôi cho rằng sự thay đổi trong ban điều hành sẽ không làm thay đổi đáng kể chiến lược phát triển dài hạn của REE trong việc mở rộng danh mục năng lượng tái tạo, đồng thời tiếp tục tập trung phát triển các mảng quan trọng khác như cơ điện lạnh (M&E), nước & môi trường và văn phòng cho thuê.

Cập nhật KQKD 6T2026

Trong 6T2026, REE ghi nhận doanh thu sơ bộ đạt 4,7 - 5,1 nghìn tỷ đồng (tăng khoảng 12% svck) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 1,3 - 1,5 nghìn tỷ đồng (+5% đến +22% svck), tương đương NPATMI sơ bộ cho Q2/2026 đạt 0,6 - 0,8 nghìn tỷ đồng (-5% đến +26% svck), nhìn chung phù hợp với ước tính của chúng tôi. Một số điểm nổi bật theo từng mảng như sau:

• Mảng điện: Sản lượng thủy điện chịu áp lực và hạn chế bởi điều kiện thủy văn kém thuận lợi, nhưng được bù đắp nhờ giá thị trường điện toàn phần (FMP) cải thiện (+30% svck, theo ước tính của chúng tôi). REE vẫn đang tiếp tục theo đuổi mục tiêu nâng tổng công suất phát điện lên 3 GW vào năm 2030, so với hơn 1 GW hiện nay. Một số dự án đáng chú ý gồm:

• Điện gió gần bờ: Duyên Hải 2 (48 MW), Duyên Hải 3 (80 MW), Phú Cường 1A và 1B (200 MW) (dự kiến đi vào vận hành trong giai đoạn 2026-2027).
• Điện gió ngoài khơi: Nam Bộ 3 (500 MW) (hiện đang trong giai đoạn khảo sát dự án)
• Thủy điện: Trà Khúc 2 (30 MW) (dự kiến đi vào vận hành trong cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027).

Môi trường lãi suất hiện nay đang tạo ra thách thức cho REE trong việc tiếp cận nguồn vốn vay với lãi suất tốt. Do đó, việc đánh giá kỹ lưỡng tính khả thi của các dự án sẽ đóng vai trò rất quan trọng nhằm đảm bảo hiệu quả sinh lời trong tương lai.

• Mảng cơ điện lạnh (M&E): Tăng trưởng lợi nhuận mảng cơ điện lạnh được hỗ trợ bởi việc hoàn thiện bàn giao một số dự án quy mô lớn. Giá trị hợp đồng ký mới trong 6T2026 đạt gần 6 nghìn tỷ đồng (tăng hơn 3 lần svck), gần đạt kế hoạch cả năm. Do đó, REE kỳ vọng giá trị hợp đồng ký mới có thể đạt khoảng 8 nghìn tỷ đồng trong năm 2026, tăng gấp 2 lần svck.
• Mảng văn phòng cho thuê: Mặc dù REE đặt kế hoạch khá tham vọng với tỷ lệ lấp đầy đạt 97% trong năm 2026 (so với 91,9% trong năm 2025), việc hoàn thành mục tiêu này có thể gặp nhiều thách thức trong bối cảnh nhu cầu thuê văn phòng yếu.
• Mảng bất động sản: Kể từ khi mở bán vào năm 2024, dự án Light Square ghi nhận tiến độ bán hàng tương đối chậm. Đến nay, công ty chỉ mới bán được 8/45 căn (phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi).

Kế hoạch cổ tức giai đoạn 2026-2030

Với nhu cầu vốn đầu tư từ đây đến 2030 khá lớn, REE dự kiến sẽ duy trì quan điểm cổ tức thận trọng. Theo đó, mức chi trả cổ tức trong 5 năm tới có thể sẽ không hấp dẫn bằng giai đoạn 2021–2025 (trong giai đoạn đó mỗi năm chi trả 10% bằng tiền mặt và 15% bằng cổ phiếu).

Định giá

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với REE. Giá mục tiêu 12 tháng hiện tại của chúng tôi là 61.200 đồng/cổ phiếu với dự báo NPATMI năm 2026 đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (-6% svck). Chúng tôi sẽ xem lại dự báo và định giá sau khi có KQKD Q2/2026 chính thức của REE.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
SSI	5	13/07/2026	TRUNG LẬP	61.2	32.6%
VCSC	12	13/07/2026
HSC	7	22/06/2026	MUA	68.8	49.0%
MBS	2	16/06/2026	KHẢ QUAN	63.4	37.4%
ACBS	2	09/06/2026	MUA	61.4	33.0%
KBSV	3	08/06/2026	MUA	60.8	31.7%

  

VCSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
REE	46.15	-2.2%	10.92	1.36

Triển vọng lợi nhuận quý 2 và năm 2026 duy trì ổn định bất chấp hiện tượng El Nino - Báo cáo ĐHCĐ bất thường

VCSC đã tham dự ĐHCĐ bất thường của CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) vào ngày 10/07/2026. Các điểm chính được ghi nhận như sau:

• Số liệu sơ bộ nửa đầu năm 2026 (6T 2026) nhìn chung phù hợp với kỳ vọng: Doanh thu sơ bộ 6T 2026 đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+7% YoY, hoàn thành khoảng 41% dự báo năm 2026 của chúng tôi); LNST đạt 1.398 tỷ đồng (+13% YoY, hoàn thành khoảng 49% dự báo năm 2026 của chúng tôi).

+ Doanh thu và LNST sơ bộ quý 2 lần lượt đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (-3% YoY) và 683 tỷ đồng (+10% YoY), chủ yếu được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng tích cực của mảng điện.

+ Doanh thu/LNST mảng điện quý 2 tăng lần lượt 10%/36% YoY nhờ (1) doanh thu/LNST mảng thủy điện vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ (giá CGM tăng 29% YoY đã bù đắp cho mức giảm 8% YoY của sản lượng thương phẩm), và (2) LNST mảng điện gió tăng 15% YoY nhờ dự án Duyên Hải 1 đi vào vận hành. 

+ Tỷ lệ lấp đầy trung bình của danh mục văn phòng cho thuê đạt 90-92%, trong khi tòa nhà E-town 6 đạt 58%.

+ Doanh số bán hàng tại dự án The Light Square tiếp tục thấp hơn kỳ vọng, với chỉ 8/45 căn được bán trong bối cảnh thị trường còn trầm lắng, qua đó tạo ra rủi ro điều chỉnh giảm dự báo đối với lợi nhuận mảng BĐS năm 2026 của chúng tôi.

• Kế hoạch năm 2026 mới phù hợp với dự báo của chúng tôi

+ REE ước tính LNST năm 2026 đạt khoảng 2.570-2.980 tỷ đồng, với mức trung bình 2.775 tỷ đồng, tương đương 97% dự báo của chúng tôi.

+ Chúng tôi nhận thấy dư địa tăng trưởng từ mảng Nước & Mảng khác có thể bù đắp cho phần lợi nhuận có khả năng thấp hơn kỳ vọng từ mảng BĐS.

• Tiến độ triển khai các dự án điện gió/thủy điện mới: 

+ Mục tiêu vận hành thương mại (CoD): Dự án Duyên Hải 2 (48 MW) và Duyên Hải 3 (80 MW) trong quý 4/2026; Phú Cường 1A&1B (200 MW) trong quý 4/2027; Thủy điện Trà Khúc (30MW) vào cuối năm 2026. Các giả định này nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi.

+ Theo REE, các cơ quan Chính phủ đang đề xuất mức giá phát hành điện gió gần bờ năm 2026 cao hơn so với năm 2025. 

• Lộ trình tăng gấp ba công suất điện quy đổi theo tỷ lệ sở hữu vào năm 2030 từ mức 1.000 MW (cuối năm 2025): 

+ Dự án điện gió gần bờ công suất 500 MW dự kiến được phê duyệt chủ trương đầu tư trong quý 4/2026.

+ Dự án điện gió ngoài khơi công suất 500 MW đặt mục tiêu nhận giấy chứng nhận đăng ký đầu tư trong quý 4/2026 và CoD vào năm 2030; ban lãnh đạo đánh giá đây là cơ hội phát triển điện gió ngoài khơi có tiến độ khả thi nhất tại Việt Nam ở thời điểm hiện tại.

+ Các dự án điện mặt trời nổi công suất 500/200/375 MW trực thuộc TBC/VSH/TMP.

• Mảng Cơ điện (M&E) tăng trưởng mạnh: Giá trị hợp đồng ký mới trong 6T 2026 đạt 5,9 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 98% kế hoạch. Giá trị hợp đồng ký mới thực tế cả năm 2026 có thể đạt 7-8 nghìn tỷ đồng (khoảng gấp 2 lần so với cùng kỳ). Chúng tôi ước tính lượng backlog cuối 6T 2026 đạt 10 nghìn tỷ đồng, qua đó hỗ trợ tích cực cho dự báo doanh thu mảng M&E năm 2026/2027 đạt mức 5/6 nghìn tỷ đồng. Đà tăng trưởng được hỗ trợ bởi các hợp đồng liên quan đến sân bay và các dự án theo hình thức đối tác công tư (PPP).
• Mảng cho thuê văn phòng - Rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ từ năm 2028 trở đi: REE đã hoãn ngày khởi công dự án văn phòng Phú Hữu do hiện đang chờ tín hiệu phục hồi rõ ràng hơn từ nhu cầu thuê, chậm hơn so với giả định của chúng tôi rằng dự án sẽ đi vào vận hành trong năm 2028.
• Thay đổi nhân sự HĐQT: 

+ Ông Nguyễn Ngọc Thái Bình với 18 năm kinh nghiệm làm việc tại REE, bao gồm hơn 10 năm giữ chức vụ Giám đốc Tài chính (CFO) và 6 năm làm Phó Tổng Giám đốc,  trước khi được bổ nhiệm làm Tổng Giám đốc kiêm người đại diện theo pháp luật kể từ ngày 10/07/2026. Ông sở hữu bằng Thạc sĩ Quản trị Kinh doanh (MBA) từ Đại học Hawaii.

+ Ông Lee Liang Whye được bổ nhiệm làm Chủ tịch HĐQT của REE từ ngày 10/07/2026. Ông hiện là Tổng Giám đốc kiêm Thành viên HĐQT của tập đoàn Jardine Cycle & Carriage và là đại diện cho cổ đông lớn Platinum Victory. Ông có chứng chỉ CFA và xuất thân là kỹ sư điện, với hơn 20 năm kinh nghiệm trong khu vực ở các lĩnh vực tài chính tập đoàn, kiểm toán & quản trị rủi ro, tài chính doanh nghiệp & M&A, công nghệ, fintech, phát triển kinh doanh và quản lý vận hành. Các chức vụ cấp cao trước đây của ông bao gồm Trưởng bộ phận Kiểm toán & Tư vấn Rủi ro Tập đoàn tại Astra International, CFO kiêm Giám đốc Phát triển Kinh doanh tại Astra WeLab Digital Arta, và Giám đốc Điều hành khu vực Đông Nam Á tại Jardine Technology Holdings. Kinh nghiệm của ông mang lại sự kết hợp giữa tính kỷ luật trong phân bổ vốn, năng lực giám sát quản trị doanh nghiệp và chuyên môn thúc đẩy tăng trưởng bằng công nghệ.

+ Cổ đông đã thông qua việc miễn nhiệm chức danh Thành viên HĐQT nhiệm kỳ 2023-2027 đối với cựu Chủ tịch, Bà Nguyễn Thị Mai Thanh và Ông Ashok Ramachandran. Quyết định này có hiệu lực ngay sau khi ĐHCĐ bất thường kết thúc vào ngày 10/07/2026.

+ Dù không còn tham gia HĐQT, Bà Mai Thanh vẫn tiếp tục giữ chức vụ Chủ tịch Ủy ban Chiến lược (được thành lập vào tháng 5/2026 và chính thức được đưa vào quy chế hoạt động của HĐQT từ ngày 10/07/2026). Ủy ban này đóng vai trò là cơ quan tư vấn và thẩm định cấp cao cho HĐQT và ban lãnh đạo về chiến lược dài hạn, quản trị tài chính, huy động vốn, M&A và các khoản đầu tư quy mô lớn.

• Phát hành cổ phiếu ESOP: ĐHCĐ bất thường đã thông qua việc tiếp tục triển khai phương án phát hành ESOP năm 2025 của REE sau khi điều chỉnh phương án nhằm đáp ứng các yêu cầu từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Công ty dự kiến phát hành 500.000 cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, tương đương khoảng 0,08% số lượng cổ phiếu đang lưu hành. 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
GEX	26	-10.0%	22.84	1.76

LNST cốt lõi vững chắc từ GEE/VGC, tích lũy quỹ đất BĐS nhà ở - Cập nhật

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu (TP) của GEX thêm 9% và duy trì khuyến nghị MUA.
• Việc nâng định giá của chúng tôi chủ yếu do (1) định giá mảng thiết bị điện tăng 18% (dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của GEE tăng 13% và P/E mục tiêu cao hơn), (2) bổ sung dự án BĐS nhà ở Đồng Nai/sân bay Gia Bình, và (3) tác động tích cực từ việc chuyển mốc định giá về giữa năm 2027. Những yếu tố này lấn át (4) mức giảm 34% định giá BĐS nhà ở Hải Phòng (tỷ lệ sở hữu thấp hơn), (5) mức giảm 40% định giá VCW (dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2026F và P/E mục tiêu thấp hơn), và (6) nợ ròng công ty mẹ cao hơn 3 nghìn tỷ đồng (trang 6).
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 6% tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2026–30F của GEX, chủ yếu do (1) chi phí Holdco cao hơn 5,8 lần (chủ yếu là chi phí lãi vay tài trợ cho BĐS nhà ở và Gia Bình), và (2) tổng LNST sau lợi ích CĐTS của VCW giảm 35% (do chi phí khấu hao cao hơn từ Giai đoạn 2). Những yếu tố này lấn át (3) tổng LNST sau lợi ích CĐTS của GEE tăng 20% (nhờ LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 2025F cao hơn 10% so với kỳ vọng và doanh thu 2026–30F cao hơn), và (4) tổng LNST sau lợi ích CĐTS của VGC tăng 9% (lợi nhuận gộp liên quan đến KCN cao hơn 11%).
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026F đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+1% YoY) khi LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 32% YoY (GEE/VGC/VCW mở rộng cốt lõi trong bối cảnh GEE cốt lõi đi ngang) phần nào lấn át dự báo không còn thu nhập bất thường (so với 789 tỷ đồng năm 2025).
• Định giá của GEX hấp dẫn với PEG đạt 0,7 dựa trên CAGR EPS giai đoạn 2026–29F đạt 39% và P/E 2026F đạt 26,9 lần. Chúng tôi cho rằng mức P/E 2026F cao đến từ CAGR EPS giai đoạn 2026–29F vững chắc.
• Yếu tố hỗ trợ: Bổ sung thêm quỹ đất thông qua các dự án BT. Rủi ro giảm giá: Lỗ từ hoạt động đầu tư chứng khoán.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	12	13/07/2026	MUA	40.5	55.8%
SSI	1	12/06/2026
BSC	2	10/04/2026	MUA	32.6	25.2%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
PNJ	43.85	-15.7%	6.18	1.56

Áp lực lợi nhuận ngắn hạn từ vụ việc liên quan đến P-Lab - Cập nhật

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 48% giá mục tiêu đối với CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) xuống mức 46.500 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ MUA xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.
• Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh: (1) mức giảm 22% trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-31 (giảm 12%/30% trong các năm 2026/27 và giảm trung bình 23% trong giai đoạn 2028-31); (2) giả định tốc độ tăng trưởng tới hạn thấp hơn ở mức 3% (từ mức 5%) nhằm phản ánh đà tăng trưởng dài hạn ở tốc độ vừa phải hơn; và (3) mức chiết khấu rủi ro sự cố 10% đối với giá trị hợp lý theo phương pháp CKDT của chúng tôi, phản ánh tầm nhìn hiện tại của chúng tôi về triển vọng lợi nhuận còn hạn chế tại thời điểm công bố báo cáo cập nhật này. Sau cuộc điều tra buôn lậu kim cương liên quan đến cựu Giám đốc Công ty TNHH MTV Kiểm định PNJ (P-Lab), chúng tôi điều chỉnh giảm 6% tổng dự báo doanh thu bán lẻ giai đoạn 2026-31 (giảm 10%/13% trong các năm 2026/27 và giảm trung bình 5% trong giai đoạn 2028-31), phản ánh tâm lý thận trọng hơn của người tiêu dùng đối với trang sức kim cương và kim cương rời. Chúng tôi cũng hạ giả định biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ, đồng thời nâng giả định chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu bán lẻ (do chi phí marketing cao hơn nhằm khôi phục niềm tin của khách hàng) và giả định chi phí tài chính (do giả định nợ vay cao hơn).
• Đối với năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu bán lẻ tăng 2% YoY và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 11% YoY, được hỗ trợ bởi kết quả sơ bộ tích cực trong nửa đầu năm 2026 (6T 2026), một phần bị ảnh hưởng bởi kết quả kém tích cực hơn trong nửa cuối năm 2026 sau sự cố. Đối với năm 2027, chúng tôi dự phóng doanh thu bán lẻ tăng 5% YoY, trong khi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS giảm 14% YoY, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ thấp hơn và chi phí SG&A/doanh thu bán lẻ cao hơn.
• PNJ hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng là 7,1 lần, tương ứng mức chiết khấu 52% so với mức trung bình 5 năm là 14,9 lần. Chúng tôi cho rằng mức chiết khấu định giá này là hợp lý, xét đến dự báo CAGR LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-30 thấp hơn ở mức 8% (so với 13% trước đây) và tầm nhìn của chúng tôi về triển vọng lợi nhuận của công ty còn hạn chế ở thời điểm hiện tại.
• Yếu tố hỗ trợ: Niềm tin người tiêu dùng phục hồi nhanh hơn dự kiến. Rủi ro: Tâm lý người tiêu dùng suy yếu kéo dài hơn; hoạt động mua lại tăng cao hơn dự kiến.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	13	13/07/2026	PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG	46.5	6.0%
ACBS	2	07/07/2026
MBS	3	07/07/2026
SSI	5	06/07/2026
VNDS	2	06/07/2026

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
TV2	26.6	-3.1%	13.49	1.36

Ghi nhận doanh thu EPC trì hoãn, triển vọng tăng trưởng duy trì vững chắc - Cập nhật

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 32,7% giá mục tiêu cho CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2) xuống mức 33.000 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ (1) mức giảm 22% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS và (2) định giá thấp hơn 32,7% đối với dự án điện mặt trời Sơn Mỹ sau khi chúng tôi giả định mức giảm 50% giá bán điện trung bình trong giai đoạn 2027-2028 từ phương án sơ bộ của EVN do dự án thiếu Biên bản nghiệm thu hoàn thành công trình (CCA) vào năm 2020 và 2021, ảnh hưởng nhiều hơn so với (3) tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2027.
• Chúng tôi giảm 22% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS (tương ứng -49%/-60%/ -15%/+34%/+7% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30), chủ yếu do (1) mức giảm 2 điểm % trong dự báo biên lợi nhuận gộp mảng EPC dựa theo hướng dẫn từ ban lãnh đạo, điều mà chúng tôi cho rằng xuất phát từ giá dầu và chi phí logistics tăng cao, cùng với giá mua điện năng lượng tái tạo thấp hơn so với giai đoạn 2019–2020, ảnh hưởng (2) dự báo doanh thu mảng vận hành & bảo trì (O&M) cao hơn của chúng tôi, được thúc đẩy bởi công suất bổ sung từ nhà máy điện Duyên Hải 2 (1.320 MW) và khoảng 900 MW tại Lào.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 đạt 109 tỷ đồng (+16% YoY), được thúc đẩy bởi (1) doanh thu mảng EPC tăng 11 lần YoY, (2) doanh thu tài chính cao hơn 2,2 lần YoY và (3) lợi nhuận được chia từ các công ty liên kết tăng 41% YoY, các yếu tố này áp đảo (4) khoản điều chỉnh lỗ 6 tỷ đồng liên quan đến cuộc điều tra Đường dây Mạch 3 so với khoản thu nhập một lần 21 tỷ đồng trong năm 2025, và (5) chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng cao hơn so với cùng kỳ tương ứng với doanh thu EPC cao hơn trong năm 2026.
• Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tiếp tục tăng lên mức 162 tỷ đồng (+48% YoY) vào năm 2027, chủ yếu nhờ doanh thu EPC tăng 2 lần YoY khi một số hợp đồng lớn bước vào giai đoạn xây dựng chính, bao gồm nhà máy điện Ô Môn IV, dự án điện sinh khối Yên Bái 1 và Tuyên Quang, cùng các dự án trang trại điện gió.
• Theo quan điểm của chúng tôi, định giá của TV2 có vẻ tương đối hấp dẫn với mức P/E dự phóng các năm 2026/27 lần lượt là 22,7 lần/15,3 lần, thấp hơn 20%/46% so với mức P/E trung bình 5 năm của cổ phiếu này.
• Yếu tốhỗ trợ: Các hợp đồng EPC mới tiềm năng và hoạt động phát triển các dự án điện hạt nhân.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	8	13/07/2026	KHẢ QUAN	33.0	24.1%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VEA	34.66	-1.0%	6.03	1.61

Đà tăng trưởng doanh số xe ô tô du lịch động cơ đốt trong (ICE) chững lại trong quý 2/2026 giữa bối cảnh tâm lý người tiêu dùng suy yếu

• Dựa trên dữ liệu từ Hiệp hội các Nhà sản xuất Ô tô Việt Nam (VAMA), Hyundai Thành Công và VinFast (VFS), tổng doanh số xe ô tô du lịch, bao gồm cả VinFast, tăng 29% YoY trong nửa đầu năm 2026 (6T 2026). Trong khi đó, doanh số xe ô tô du lịch ICE tăng khiêm tốn 7% YoY, hoàn thành 48% dự báo cả năm của chúng tôi và nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
• Bất chấp mức tăng trưởng mạnh trong quý 1/2026, doanh số xe ICE đã giảm 6% YoY trong quý 2/2026, do sự sụt giảm doanh số của Ford (-19% YoY), Hyundai (-19% YoY) và Toyota (-1% YoY), giữa bối cảnh tâm lý người tiêu dùng suy yếu và áp lực ngày càng tăng từ các lựa chọn thay thế là xe điện. Trước lộ trình phát triển vùng phát thải thấp (LEZ) dài hạn của Việt Nam và việc Hà Nội bắt đầu triển khai thí điểm LEZ, VinFast đã duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ trong khi các thương hiệu Trung Quốc như BYD, MG, Lynk & Co và Geely đã nhanh chóng mở rộng mức độ phủ sóng thông qua các sản phẩm xe điện (EV) và xe hybrid, tái định hình bức tranh cạnh tranh. Để ứng phó, các nhà sản xuất ô tô truyền thống ngày càng tập trung vào xe hybrid như một động lực tăng trưởng chính và là lộ trình chuyển đổi chiến lược hướng tới điện khí hóa, được phản ánh bằng doanh số xe hybrid giữ vững đà tăng 83% YoY trong 6T 2026.
• Doanh số xe máy của Honda tăng 2% YoY trong 6T 2026, hoàn thành 60% dự báo cả năm của chúng tôi. Doanh số quý 2/2026 nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ, thấp hơn mức tăng trưởng 4% YoY của toàn thị trường. Chúng tôi cho rằng sự chênh lệch này là do áp lực mang tính cấu trúc đối với danh mục xe máy ICE phổ thông của Honda từ sự thâm nhập ngày càng tăng của xe hai bánh hybrid/điện và ô tô điện cỡ nhỏ giá rẻ, vốn đang trở thành những lựa chọn thay thế khả thi cho việc di chuyển trong đô thị.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	10	13/07/2026
SSI	3	06/07/2026	KHẢ QUAN	38.0	9.6%
HSC	4	22/05/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	40.2	16.0%

 

VDSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
GEL	28.45	-5.3%	122.03	2.06

Danh mục đầu tư chất lượng

CTCP Hạ Tầng GELEX (Hose: GEL) là công ty con của CTCP Tập đoàn Gelex (Hose: GEX, sở hữu 70% số cổ phần tại GEL) và cũng được tổ chức theo mô hình Holdings. Doanh nghiệp hiện đang sở hữu những công ty con/công ty liên kết chất lượng, tập trung vào lĩnh vực BĐS (dân dụng, KCN), vật liệu xây dựng (gạch ốp lát,…) và phát triển hạ tầng.

GEL (thông qua các công ty con) hiện là chủ đầu tư của 19 KCN, trải dài từ miền Bắc và miền Nam, với hiện có ~2.000 ha đất KCN triển khai đầu tư và cho thuê trong dài hạn, tập trung tại các thị trường cấp I của miền Bắc (Hưng Yên, Thái Nguyên, Hải Phòng) và miền Nam (Vũng Tàu – Tp.HCM). Doanh nghiệp cũng mở rộng sang phát triển dự án BĐS dân dụng, với dự án Anmaison (13,6ha tại Hải Phòng), đồng thời mở rộng thêm quỹ đất tại các thị trường tiềm năng.

Với việc các dự án của doanh nghiệp vẫn đang ở giai đoạn đầu tư ban đầu, VDSC cho rằng quy mô tài sản của GEL sẽ tiếp tục xu hướng tăng trưởng trong thời gian tới. Để đáp ứng nhu cầu đầu tư dự án, cũng như giảm phụ thuộc vào vốn vay (bối cảnh lãi suất neo cao gây áp lực chi phí lãi vay), doanh nghiệp có xu hướng huy động trên thị trường vốn cổ phần.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VDSC	1	13/07/2026
VCSC	5	29/06/2026
MBS	1	26/06/2026