Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – FPT, MWG, TCX, CTR, VHC, PPC, VPB

 Ngày 20/07/2026

SSI khuyến nghị MUA cp FPT (TP: 101)  

HSC khuyến nghị MUA cp MWG (TP: 109.5), cp TCX (TP: 52.9)

VCSC cập nhật cp CTR, VHC, PPC, VPB

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
FPT	67	-4.7%	11.78	2.95

Mở rộng tệp khách hàng AI trên toàn cầu

FPT công bố KQKD sơ bộ 6T2026 nhìn chung phù hợp với ước tính của chúng tôi, với doanh thu đạt 26,3 nghìn tỷ đồng (+13% svck) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (+14% svck). Riêng trong Q2/2026, NPATMI tăng 14% svck, trong khi lợi nhuận trước thuế (LNTT) tăng 20% svck (so với 16% svck trong Q1/2026), phản ánh đà tăng trưởng lợi nhuận tích cực.

FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 11x, thấp hơn mức 14x trung bình của các doanh nghiệp công nghệ toàn cầu. Chúng tôi dự báo tăng trưởng NPATMI năm 2026 đạt 15% svck, gần tương đương mức tăng trưởng 17% dự kiến của các doanh nghiệp cùng ngành trên thế giới. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cùng giá mục tiêu 12 tháng là 101.000 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, dự báo và định giá có thể được xem xét điều chỉnh sau khi báo cáo tài chính Q2/2026 chính thức được công bố.

Điểm nhấn 6T2026 theo từng mảng

Mảng công nghệ: Động lực thúc đẩy tăng trưởng đến từ cả 2 lĩnh vực công nghệ thông tin (CNTT) nước ngoài và CNTT trong nước.

• CNTT nước ngoài: Doanh thu và LNTT đều tăng 12%-13% svck. Trong kỳ, FPT đã ký kết nhiều hợp đồng AI tại các thị trường trọng điểm, đặc biệt tại APAC, Nhật Bản và châu Âu. Giá trị hợp đồng ký mới tăng 32% svck trong 6T2026 và 46% svck riêng trong Q2/2026, góp phần củng cố triển vọng tăng trưởng lợi nhuận.

• KQKD theo khu vực: Nhật Bản tiếp tục là thị trường đóng góp lớn nhất, với doanh thu tăng 22% svck và chiếm khoảng 50% doanh thu CNTT nước ngoài. Doanh thu từ thị trường Châu Mỹ tăng 6% svck, Châu Âu tăng 40% svck, trong khi APAC giảm 6% svck.
• AI là một trong những động lực thúc đẩy tăng trưởng: Doanh thu chuyển đổi số tăng 24% svck, tương đương hơn 50% doanh thu CNTT nước ngoài. Trong mảng chuyển đổi số, doanh thu từ AI và Phân tích dữ liệu tăng mạnh 54% svck, cho thấy khách hàng đang dần chuyển từ giai đoạn thử nghiệm AI sang triển khai trên quy mô doanh nghiệp.
• AI Factory: AI Factory của FPT đã đạt công suất/tỷ lệ sử dụng trên 90% (so với mức hơn 60% vào đầu năm 2026) và bắt đầu có lãi trong Q2/2026, đánh dấu cột mốc quan trọng trong việc sinh lời từ các khoản đầu tư vào hạ tầng AI của FPT.

• CNTT trong nước: Doanh thu tăng 22% svck, trong khi LNTT tăng hơn gấp 2 lần, được thúc đẩy bởi (i) việc đẩy mạnh triển khai các dự án chuyển đổi số cho khối Chính phủ và khách hàng doanh nghiệp, (ii) cải thiện hiệu quả vận hành, và (iii) tối ưu cơ cấu dự án. Ngày 15/07/2026, FPT đã ký kết hợp tác với Trung tâm Dữ liệu Quốc gia thuộc Bộ Công an nhằm hợp tác phát triển các sản phẩm và dịch vụ trung gian dữ liệu, qua đó tiếp tục củng cố vị thế trong quá trình chuyển đổi số khu vực công tại Việt Nam.

Giáo dục, Đầu tư và Khác: Đúng với kỳ vọng, doanh thu giảm ở mức một chữ số nhưng LNTT tăng 20% svck, được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số từ các công ty liên doanh, liên kết.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
SSI	8	17/07/2026	MUA	101.0	50.7%
VCSC	22	16/07/2026	MUA	90.3	34.8%
HSC	11	26/06/2026	MUA	94.2	40.6%
BVSC	2	26/06/2026	OUTPERFORM	94.5	41.0%
KBSV	3	08/06/2026	MUA	103.8	54.9%
BSC	1	18/05/2026	MUA	89.6	33.7%

 

HSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
MWG	76.7	-0.1%	13.82	3.21

Q2/2026: Doanh thu thuần tăng 29% so với cùng kỳ, sát dự báo

• Báo cáo doanh thu nửa đầu năm 2026 của MWG cho thấy doanh thu hợp nhất Q2/2026 đạt mức tích cực là 48,8 nghìn tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ và nhìn chung gần với dự báo của HSC ở mức 49,9 nghìn tỷ đồng.
• Cả hai chuỗi chủ chốt tiếp tục tăng trưởng mạnh trong Q2/2026, với doanh thu của mỗi chuỗi đều tăng 31% so với cùng kỳ. KQKD của chuỗi ĐMX được thúc đẩy nhờ nhu cầu mạnh mẽ ở các ngành hàng CNTT-TT và điện máy, và được hỗ trợ nhờ doanh thu trả góp tăng nhanh; trong khi chuỗi bách hóa BHX duy trì đà tăng trưởng vững chắc nhờ tích cực mở rộng hệ thống cửa hàng và hiệu quả hoạt động của các cửa hàng vẫn duy trì.
• HSC duy trì dự báo cho giai đoạn 2026-2028; đáng chú ý, dự báo năm 2026 và KQKD thực tế nửa đầu năm 2026 cho thấy doanh thu nửa cuối năm 2026 dự kiến tăng 17% so với cùng kỳ – vẫn là mức khá tích cực. Chúng tôi cũng duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 109.500đ (tiềm năng tăng giá 44%).

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	9	17/07/2026	MUA	109.5	42.8%
SSI	8	16/07/2026	KHẢ QUAN
VCSC	12	15/07/2026
VNDS	2	30/06/2026	KHẢ QUAN	114.6	49.4%
BSC	3	10/06/2026	MUA	106.8	39.2%
ACBS	3	10/06/2026	MUA	109.5	42.8%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
TCX	43.1	2.7%	19.27	2.61

KQKD Q2 vượt kỳ vọng nhờ mảng cho vay ký quỹ và IB

• TCX đã công bố LNTT Q2/2026 đạt 2.097 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ và tăng 43,7% so với quý trước, cao hơn 20% so với dự báo của chúng tôi. Theo đó, LNTT 6 tháng đầu năm 2026 đạt 3.556 tỷ đồng, hoàn thành 44% dự báo cả năm 2026 của chúng tôi.
• Hoạt động cho vay ký quỹ vẫn tích cực với dư nợ cho vay ký quỹ tăng 52% so với cùng kỳ và thu nhập lãi tăng 66% so với cùng kỳ. Mảng tư vấn phát hành TPDN giữ vững thị phần áp đảo ở mức 48% với thu nhập tăng 33% so với cùng kỳ trong Q2/2026, trong khi thu nhập đầu tư và phân phối trái phiếu phục hồi 83% so với quý trước và tăng 7% so với cùng kỳ. 
• TCX đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 là 18,4 lần, cao hơn so với bình quân ngành ở mức 13,9 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá P/E tương đối là 52.900đ.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	7	17/07/2026	MUA	52.9	22.7%
VCSC	1	29/04/2026

 

VCSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
CTR	69.5	-4.1%	14.18	4.02

CTR ghi nhận LNTT 6T 2026 tăng trưởng 20%. Lợi nhuận quý 2/2026 tăng 17% YoY; mảng hạ tầng viễn thông (towerco) với biên lợi nhuận cao tiếp tục chững lại

• KQKD sơ bộ 6T 2026: Doanh thu đạt 8,1 nghìn tỷ đồng (+34% YoY), trong khi LNTT đạt 401,7 tỷ đồng (+20% YoY), lần lượt hoàn thành 52% và 46% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi. Doanh thu nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng mạnh ở các mảng xây dựng và giải pháp & dịch vụ kỹ thuật. Trong khi đó, LNTT thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi do mảng hạ tầng cho thuê yếu hơn kỳ vọng. Trong quý 2/2026, doanh thu và LNTT lần lượt tăng 29% YoY và 17% YoY, được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng mạnh của mảng giải pháp & dịch vụ kỹ thuật, trong khi mảng xây dựng duy trì đà tăng trưởng vững chắc.
• Vận hành khai thác (doanh thu +9% YoY; hoàn thành 48% dự báo cả năm của chúng tôi) tiếp tục được hỗ trợ bởi hoạt động vận hành và bảo trì mạng lưới ổn định ở cả trong nước và nước ngoài. Mức tăng trưởng trong quý 2/2026 chậm lại ở mức 4% YoY, cho thấy đà tăng trưởng tiếp tục chững lại.
• Hạ tầng cho thuê (doanh thu +15% YoY; hoàn thành 46% dự báo cả năm của chúng tôi): Tính đến cuối tháng 6/2026, số lượng trạm viễn thông của CTR không thay đổi ở mức 12.000 trạm so với thời điểm cuối năm 2025, cho thấy không có trạm nào được bổ sung trong 6T 2026, đồng nghĩa với việc công ty tiếp tục chững lại so với mục tiêu 1.000 trạm mới trong năm 2026. Tuy nhiên, số lượng trạm dùng chung đã tăng lên 573 trạm vào cuối tháng 6 từ mức 526 trạm vào cuối tháng 5, duy trì tỷ lệ dùng chung ở mức 1,04 lần. Tương tự như mảng vận hành khai thác, tăng trưởng doanh thu quý 2/2026 chậm lại ở mức 12% YoY.
• Xây dựng (doanh thu +62% YoY; hoàn thành 53% dự báo cả năm của chúng tôi): Mảng xây dựng của CTR tạo ra doanh thu 3,0 nghìn tỷ đồng trong 6T 2026, được thúc đẩy bởi đà tăng trưởng mạnh từ một số dự án nhà ở xã hội, khu dân cư cao cấp và dự án khách sạn/nghỉ dưỡng mới được khởi công, với mức đóng góp doanh thu hiện đang tiệm cận mảng Vận hành khai thác – mảng lớn nhất của công ty. Doanh thu quý 2/2026 tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ, tăng 48% YoY. Chỉ tính riêng trong tháng 6, CTR đã ký được 676 tỷ đồng hợp đồng xây dựng dân dụng mới, bao gồm 543 tỷ đồng từ phân khúc B2B & SME và 133 tỷ đồng từ khách hàng B2C.
• Giải pháp & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +68% YoY; hoàn thành 60% dự báo cả năm của chúng tôi): Mảng này vẫn là mảng kinh doanh tăng trưởng nhanh nhất của CTR và có diễn biến vượt kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh mẽ đối với các giải pháp năng lượng mặt trời, thể hiện qua KQKD quý 2/2026 tăng trưởng mạnh (+77% YoY). Trong tháng 6, CTR đã ký 2.000 hợp đồng điện mặt trời mới (+133% YoY), nâng mức độ phủ sóng của tấm pin năng lượng mặt trời lên 45% số xã trên toàn quốc (1.459 trong tổng số 3.321 xã). Công ty hiện đang nắm giữ khoảng 50% thị phần tại thị trường này.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	13	17/07/2026
HSC	8	23/06/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	81.9	17.9%
MASVN	1	19/05/2026	TĂNG TỶ TRỌNG	85.0	22.2%
BSC	2	28/04/2026	THEO DÕI	80.5	15.8%
SSI	3	24/04/2026	TRUNG LẬP	82.5	18.6%

 

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VHC	57.2	-0.3%	8.59	1.21

Doanh thu quý 2 tăng 8% YoY; ban lãnh đạo điều chỉnh số liệu doanh số tháng 5 và tháng 6

• Doanh thu tháng 6/2026 tăng 5% YoY, chủ yếu nhờ tăng trưởng của mảng cá phi lê đông lạnh và sản phẩm liên quan (+8% YoY). Sự phục hồi tại thị trường Châu Âu (+38% YoY) và đà tăng trưởng tại các thị trường thay thế (+25% YoY) là các động lực tăng trưởng chính trong tháng. Trong khi đó, doanh thu từ thị trường Mỹ giảm 2% YoY do mức nền so sánh cao từ hoạt động đẩy mạnh nhập hàng trước trong năm ngoái, trong khi thị trường Trung Quốc tiếp tục suy yếu với mức giảm 28% YoY. Đáng chú ý, các số liệu này đã được điều chỉnh so với báo cáo tháng 6 ban đầu. Ngày hôm qua, công ty công bố doanh thu tháng 6 tăng 79% YoY, nhưng sau đó trong ngày hôm nay đã điều chỉnh giảm xuống chỉ còn 5% YoY sau khi phát hiện việc hạch toán trùng doanh thu từ một trong các công ty con. Đồng thời, công ty cũng điều chỉnh giảm 32% doanh thu tháng 5 đã báo cáo so với số liệu công bố tháng trước.
• Vì vậy, trong quý 2/2026, doanh thu tăng 8% YoY, nhờ mức tăng trưởng 11% của mảng cá phi lê đông lạnh và sản phẩm liên quan. Tuy nhiên, điều này một phần được bù đắp bởi mức sụt giảm mạnh của mảng collagen & gelatin (C&G) (-26% YoY) sau khi tích lũy hàng tồn kho trong quý 1. Thị trường Mỹ vẫn ghi nhận mức tăng trưởng 8% YoY trong quý 2, trong khi thị trường Châu Âu tăng tốc 15% YoY, cho thấy sức bền của hai thị trường chiến lược trọng yếu của VHC.
• Trong 6T 2026, doanh thu đạt 6,4 nghìn tỷ đồng, tăng 9% YoY, được thúc đẩy bởi tăng trưởng tại thị trường Mỹ (+20% YoY), Châu Âu (+5% YoY) và các thị trường thay thế (+23% YoY). Sau các điều chỉnh gần đây, doanh thu 6T hoàn thành 43% dự báo cả năm và thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	14	17/07/2026
HSC	5	30/06/2026	MUA	73.2	28.0%
KBSV	2	23/06/2026	TRUNG LẬP	60.3	5.4%
BSC	2	12/06/2026	MUA	68.5	19.8%
SSI	3	08/05/2026

 

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
PPC	9.1	-0.4%	13.99	0.64

LNST báo cáo 6T 2026 tăng 2,8 lần YoY nhờ thu nhập cổ tức; lợi nhuận mảng phát điện vẫn thấp hơn kỳ vọng - Báo cáo KQKD

• CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) công bố doanh thu quý 2/2026 đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (+47% YoY) và LNST báo cáo đạt 70 tỷ đồng (gấp 11,5 lần so với mức 6 tỷ đồng trong quý 2/2025). LNST từ mảng phát điện đạt 37 tỷ đồng (gấp 9,7 lần so với mức 4 tỷ đồng trong quý 2/2025). Sự cải thiện rõ rệt so với cùng kỳ chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) sản lượng điện thương phẩm tăng 35% YoY nhờ lượng điện huy động từ các nhà máy nhiệt điện than cao hơn, (2) thu nhập cổ tức đạt 33 tỷ đồng (so với mức 2 tỷ đồng trong quý 2/2025), và (3) chi phí bảo trì và các chi phí khác giảm 51% YoY. Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho mức giảm 35% YoY của biên chênh lệch giá do chi phí nguyên vật liệu bình quân tăng 17% YoY, điều mà chúng tôi cho rằng đến từ suất hao nhiệt cao hơn và chi phí than tăng.
• Trong 6T 2026, PPC ghi nhận doanh thu đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (+34% YoY) và LNST báo cáo đạt 166 tỷ đồng (+2,8 lần YoY). LNST từ mảng phát điện đạt 59 tỷ đồng (+6% YoY). Tăng trưởng lợi nhuận ròng tích cực chủ yếu nhờ (1) sản lượng điện thương phẩm tăng 23% YoY, qua đó phản ánh mức độ huy động nhà máy cao hơn, (2) thu nhập cổ tức tăng mạnh lên 107 tỷ đồng (so với mức 2 tỷ đồng trong 6T 2025), và (3) chi phí bảo trì và các chi phí khác giảm 10% YoY. Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho mức giảm 22% YoY của biên chênh lệch giá khi chi phí nguyên vật liệu bình quân tăng 14% YoY.
• Doanh thu và LNST báo cáo 6T 2026 lần lượt hoàn thành 59% và 49% dự báo năm 2026 của chúng tôi, trong khi LNST từ mảng phát điện chỉ mới đạt 28%. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Lợi nhuận mảng phát điện thấp hơn kỳ vọng chủ yếu do biên chênh lệch giá bị thu hẹp bởi chi phí nguyên vật liệu bình quân cao hơn dự kiến. HND (Công ty liên kết do PPC sở hữu 27% vốn cổ phần): LNST 6T 2026 đạt 93% dự báo cả năm của chúng tôi, vượt mức kỳ vọng.
• CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (HND) công bố doanh thu quý 2/2026 đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+19% YoY) và LNST đạt 292 tỷ đồng (+21% YoY). Tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) sản lượng điện thương phẩm tăng 14% YoY, (2) biên chênh lệch giá mở rộng 7% YoY nhờ giá thị trường phát điện cạnh tranh của ngành cao hơn, và (3) không phát sinh chi phí lãi vay sau khi đã tất toán toàn bộ dư nợ. Các yếu tố này giúp LNTT tăng 36% YoY. Tuy nhiên, đà tăng trưởng LNST bị kìm hãm ở mức 21% YoY do thuế suất thực tế cao hơn, khi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp quay trở lại mức thông thường là 20% trong năm 2026 (so với mức 10% trong năm 2025) sau khi ưu đãi thuế đầu tư của HND hết hạn.
• Trong 6T 2026, HND ghi nhận doanh thu đạt 6,1 nghìn tỷ đồng (+8% YoY; hoàn thành 54% dự báo năm 2026 của chúng tôi) và LNST đạt 508 tỷ đồng (+25% YoY; hoàn thành 93% dự báo năm 2026 của chúng tôi). Kết quả tích cực này được hỗ trợ bởi (1) sản lượng điện thương phẩm tăng 7% YoY, (2) biên chênh lệch giá mở rộng 9% YoY, và (3) chi phí nguyên vật liệu bình quân thấp hơn (-2% YoY). Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho tác động từ việc tăng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	6	17/07/2026
SSI	1	20/03/2026	TRUNG LẬP	10.5	15.4%

 

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
VPB	25.85	-2.5%	6.88	1.15

KQKD tích cực được dẫn dắt bởi cả ngân hàng mẹ và mảng kinh doanh chứng khoán; bảng cân đối kế toán mở rộng mạnh mẽ - Báo cáo KQKD

• Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) đã công bố KQKD 6T 2026 với thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 43,4 nghìn tỷ đồng (+35% YoY) và LNTT hợp nhất đạt 18,9 nghìn tỷ đồng (+68% YoY), lần lượt hoàn thành 49% và 48% dự báo cả năm của chúng tôi. Riêng quý 2/2026 ghi nhận LNTT gần 11 nghìn tỷ đồng (+76% YoY; +38% QoQ). Nhìn chung, lợi nhuận 6T 2026 phù hợp với dự báo cả năm của chúng tôi, nhờ tăng trưởng tích cực của bảng cân đối kế toán và đóng góp ngày càng tăng từ các công ty con.
• Tăng trưởng tín dụng vượt cả hệ thống và dự báo của chúng tôi: Tăng trưởng tín dụng của ngân hàng mẹ trong 6T 2026 đạt 24,8% (trái phiếu doanh nghiệp chiếm khoảng 0,3% tổng dư nợ tín dụng), vượt xa mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 8,4% và hoàn thành phần lớn dự báo cả năm 35% của chúng tôi. Tăng trưởng diễn ra trên diện rộng, dẫn dắt bởi bất động sản và thương mại bán buôn & bán lẻ. Tín dụng cho chủ đầu tư bất động sản tăng khoảng 44% (chiếm 27% dư nợ cho vay) và thương mại bán buôn & bán lẻ tăng khoảng 28% (13% dư nợ), trong khi sự phục hồi của mảng bán lẻ có thêm động lực – cho vay mua nhà +10% (14% dư nợ) và cho vay hộ kinh doanh +21% (20% dư nợ).
• Nền tảng huy động vốn vững chắc song hành với tăng trưởng tín dụng mạnh: Huy động vốn hợp nhất (tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) tăng 22,7% trong 6T 2026. Tỷ lệ CASA giảm nhẹ xuống 12,8% (-1,2 điểm % YoY & QoQ). Giấy tờ có giá tăng khoảng 58%, được thúc đẩy bởi sản phẩm Lộc Thịnh Vượng dành cho khách hàng doanh nghiệp. Trong tháng 6, VPB cũng đã thu xếp khoản vay hợp vốn liên kết bền vững đầu tiên trị giá 1,44 tỷ USD từ 15 định chế tài chính quốc tế.
• Thanh khoản và bộ đệm vốn vẫn được kiểm soát: Tỷ lệ LDR quy định ở mức 84,5% (gần với mức trần quy định 85%) và tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn (SFLR) đạt 22,4% (thấp hơn nhiều so với mức trần quy định 40%). Tỷ lệ CAR hợp nhất theo Basel II đạt khảng 13%, thuộc nhóm cao trong ngành.
• NIM giảm nhẹ so với quý 1 do áp lực chi phí huy động vốn: NIM 6T 2026 đạt 4,98% (-27 bps YoY), thấp hơn dự báo cả năm 5,29% của chúng tôi, do chi phí huy động vốn tăng cao lấn át sự cải thiện của lợi suất tài sản. NIM quý 2/2026 đạt 5,12% (-15 bps QoQ).
• Thu nhập phí dẫn dắt kết quả thu nhập ngoài lãi (NOII) tích cực: NOII đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (+60,6% YoY), hoàn thành khoảng 49% dự báo cả năm của chúng tôi. Kết quả này được hỗ trợ bởi thu nhập phí ròng đạt 5,6 nghìn tỷ đồng (+121% YoY), với đóng góp từ cả ngân hàng mẹ và các công ty con, cùng thu nhập từ thu hồi các khoản nợ đã xóa đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+26% YoY). Kết quả này một phần bị bù trừ bởi khoản lỗ ròng từ kinh doanh ngoại hối 1,3 nghìn tỷ đồng (so với mức lãi trong 6T 2025) và thu nhập từ kinh doanh chứng khoán suy giảm.
• Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) đạt mức thấp nhất nhiều năm kể từ 2022: CIR được duy trì ở mức 20,6% (-5,2 điểm % YoY), thấp hơn dự báo cả năm 22,5% của chúng tôi và thuộc nhóm thấp nhất trong danh mục theo dõi của chúng tôi.
• Tỷ lệ nợ xấu tiếp tục cải thiện trong khi nợ nhóm 2 nhích lên trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng mạnh: Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất giảm xuống 3,28% (-30 điểm cơ bản QoQ; -69 điểm cơ bản YoY). Nợ nhóm 2 ở mức 3,17% (+6 điểm cơ bản QoQ; +13 điểm cơ bản YoY). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng lên 56,2% (+3,8 điểm % QoQ; +4,0 điểm % YoY), qua đó cho thấy những thách thức tiềm ẩn trong việc hình thành nợ xấu trong nửa cuối năm 2026 trong bối cảnh lãi suất vẫn ở mức cao.
• OPES ghi nhận LNTT 6T 2026 đạt 613 tỷ đồng (gần gấp 3 lần YoY), được hỗ trợ bởi phí bảo hiểm gốc tăng trưởng tích cực và kênh phân phối qua hệ sinh thái của VPB. Trong khi đó, GPBank (ngân hàng yếu kém được VPB hỗ trợ, không hợp nhất) ghi nhận LNTT 6T 2026 hơn 730 tỷ đồng – gần gấp 1,5 lần kết quả năm 2025).
• FE Credit: chúng tôi ước tính LNTT 6T 2026 của FEC đạt gần 100 tỷ đồng so với khoảng 611 tỷ đồng của cả năm 2025. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng khả năng sinh lời sẽ cải thiện trong nửa cuối năm nhờ yếu tố mùa vụ, mặc dù lãi suất cao và diễn biến hiện tại cho thấy rủi ro giảm tiềm ẩn đối với dự báo LNTT cả năm 2026 là 823 tỷ đồng (+35% YoY) của chúng tôi, nhưng không ảnh hưởng đáng kể đến dự báo hợp nhất của tập đoàn. Theo ước tính của chúng tôi, tăng trưởng cho vay quý 2/2026 đi ngang QoQ (khoảng 6% trong 6T 2026) với tỷ lệ nợ xấu ở mức 19% (+1 điểm % QoQ; -1 điểm % YoY).
• VPX (VPBankS) ghi nhận LNTT 6T 2026 đạt 2.673 tỷ đồng (tăng gần gấp ba lần so với cùng kỳ), được dẫn dắt bởi hoạt động cho vay ký quỹ mạnh mẽ và mảng ngân hàng đầu tư đang mở rộng, đồng thời vươn lên Top 8 công ty chứng khoán về thị phần trên HoSE. Kết quả này hoàn thành khoảng 42% dự báo cả năm cho VPX là 6,3 nghìn tỷ đồng của chúng tôi, tăng tốc đáng kể sau khi quý 1 chỉ hoàn thành 8% kế hoạch. Dư nợ cho vay ký quỹ và ứng trước cho khách hàng trong 6T 2026 đạt 38,2 nghìn tỷ đồng (+12% so với cuối năm 2025), được hỗ trợ bởi các sản phẩm cạnh tranh, sức mạnh hệ sinh thái và nền tảng vốn vững chắc. Trong quý 2, VPX cũng đã hoàn tất việc mua lại 11% cổ phần tại một công ty quản lý quỹ, qua đó củng cố năng lực quản lý tài sản của VPB.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	7	17/07/2026
MASVN	1	24/06/2026	MUA	33.8	30.8%
HSC	9	23/06/2026	MUA	36.8	42.4%
SSI	6	19/06/2026		33.7	30.4%
VNDS	3	23/04/2026
ACBS	1	31/03/2026	KHẢ QUAN	29.5	14.1%