Tổng hợp khuyến nghị thị trường hàng ngày – HSG, STB, PHR, MWG, MSB

 Ngày 16/07/2026

SSI khuyến nghị TRUNG LẬP cp HSG (TP: 12.9), cập nhật STB

HSC khuyến nghị NẮM GIỮ cp MSB (TP: 16.2)

VCSC khuyến nghị MUA cp PHR (TP: 82.7), cập nhật MWG

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
HSG	11.65	2.6%	17.16	0.82

Lợi nhuận tăng mạnh nhờ hàng tồn kho giá thấp, nhưng triển vọng duy trì đà tăng vẫn là ẩn số

CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) đã công bố KQKD sơ bộ quý 3 niên độ tài chính (NĐTC) 2026 (tháng 10/2025 – tháng 9/2026). Chúng tôi sau đó đã có buổi trao đổi với Ban lãnh đạo, một số điểm chính như sau:

Sản lượng tiêu thụ duy trì ổn định dù giá thép tăng

Tổng sản lượng tiêu thụ thép đạt 462 nghìn tấn trong quý 3 NĐTC 2026, gần như đi ngang svck. Lũy kế 9 tháng đầu NĐTC 2026, sản lượng tiêu thụ thép đạt 1,3 triệu tấn, giảm 5,7% svck, hoàn thành 75% kế hoạch cả năm của công ty và 73% dự báo của NĐTC 2026 của chúng tôi.

Chúng tôi cho rằng diễn biến sản lượng tương đối tích cực. Đà suy giảm đã thu hẹp đáng kể so với mức -8% svck trong quý 2 NĐTC 2026, dù giá thép đang trong xu hướng tăng, cho thấy nhu cầu thị trường vẫn ổn định.

Theo số liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), khoảng 70% doanh thu của HSG hiện đến từ thị trường nội địa, so với khoảng 50% trong năm trước. Điều này phản ánh chiến lược giảm phụ thuộc vào các thị trường xuất khẩu chịu mức thuế cao như Mỹ và Châu Âu, đồng thời hưởng lợi từ các biện pháp chống bán phá giá của Việt Nam đối với sản phẩm tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc.

Biên lợi nhuận cải thiện nhờ giá vốn hàng tồn kho thấp

Doanh thu quý 3 NĐTC 2026 đạt 10 nghìn tỷ đồng, tăng 2,5% svck và 8,3% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế tăng mạnh 39,5% svck lên 382 tỷ đồng, gần gấp 3 lần so với quý trước. Theo đó, biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 3,8%, từ 1,0% trong nửa đầu NĐTC 2026 và khoảng 2,0% trong NĐTC 2025.

Lũy kế 9 tháng đầu NĐTC 2026, lợi nhuận sau thuế đạt 568 tỷ đồng, giảm 12% svck, nhưng đã vượt dự báo cả năm của chúng tôi là 530 tỷ đồng.

Theo Ban lãnh đạo, kết quả lợi nhuận tích cực chủ yếu đến từ việc giá bán thép tăng cùng với đà tăng của giá thép cuộn cán nóng (HRC). Do công ty đã tích lượng tồn kho đáng kể trong quý 1 NĐTC 2026 khi giá HRC ở mức thấp, HSG được hưởng lợi từ giá vốn hàng tồn kho thấp khi giá bán tăng lên trong các quý sau.

Theo VSA, giá HRC Việt Nam bình quân đạt 611 USD/tấn trong tháng 5/2026, tăng 25% svck và 5% so với tháng trước, trước khi hạ nhiệt về khoảng 580 USD/tấn trong tháng 6. Chúng tôi cho rằng tháng 5 ghi nhận mức lợi nhuận đạt đỉnh trong quý, theo đó biên lợi nhuận có thể giảm dần khi lượng tồn kho giá thấp được tiêu thụ hết và giá HRC giảm.

Hoa Sen Home tiếp tục mở rộng và Tái cấu trúc doanh nghiệp

HSG đang tiếp tục chuyển giao chuỗi bán lẻ Hoa Sen Home (HSH) sang CTCP Hoa Sen Home (HSG sở hữu 99%), nhằm xây dựng mảng vật liệu xây dựng thành một mảng kinh doanh độc lập.

Ban lãnh đạo tiếp tục tập trung cải thiện biên lợi nhuận thông qua tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm và mở rộng quy mô hoạt động. Chúng tôi cho rằng HSH vẫn đang ở giai đoạn đầu phát triển, theo đó mục tiêu mở rộng quy mô và củng cố vị thế thị trường có thể sẽ được ưu tiên hơn so với tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn. Tuy nhiên, trong bối cảnh lãi suất tăng, việc duy trì sự cân bằng hợp lý giữa tăng trưởng và đòn bẩy tài chính sẽ ngày càng trở nên quan trọng hơn.

Triển vọng: Kết quả quý 3 tích cực, tuy nhiên động lực tăng trưởng dự kiến suy yếu

Mặc dù kết quả quý 3 NĐTC 2026 vượt đáng kể kỳ vọng, chúng tôi có quan điểm thận trọng hơn. Phần lớn mức tăng trưởng lợi nhuận đến từ hiệu ứng giá vốn hàng tồn kho thấp trong bối cảnh giá HRC tăng mạnh. Khi giá HRC chuyển sang xu hướng giảm, yếu tố hỗ trợ này cũng sẽ giảm dần. Bên cạnh đó, yếu tố mùa vụ kém thuận lợi trong Q4 NĐTC 2026 cũng có thể tạo áp lực lên kết quả lợi nhuận.

Chúng tôi hiện đang xem xét lại dự báo sau khi công ty ghi nhận KQKD Q3 tốt hơn dự kiến. Trước đó, chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ thép NĐTC 2026 đạt 1,77 triệu tấn (-1,2% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 530 tỷ đồng (-28% svck).

Trong thời gian điều chỉnh dự báo, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với HSG, với giá mục tiêu là 12.900 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá khoảng 11%.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
SSI	4	15/07/2026	TRUNG LẬP	12.9	10.7%
HSC	4	12/06/2026	GIẢM TỶ TRỌNG	11.2	-3.9%
VCSC	3	04/05/2026
MBS	2	14/04/2026	MUA	15.4	32.1%
ACBS	1	12/03/2026
BSC	2	12/02/2026	NẮM GIỮ	12.1	3.7%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
STB	69.8	-0.4%	28.44	2.14

Áp lực ngắn hạn vẫn hiện hữu

Sacombank ước tính lợi nhuận trước thuế (LNTT) Q2/2026 đạt 1,9 – 2,0 nghìn tỷ đồng, giảm 45% svck và thấp hơn dự báo 2,4 nghìn tỷ đồng của chúng tôi, chủ yếu do ngân hàng tăng cường trích lập dự phòng. Trước đó, Ban lãnh đạo từng chia sẻ con số lợi nhuận dự kiến của Q1/2026 tại ĐHCĐ nhưng kết quả không sát với số liệu báo cáo tài chính đưa ra sau đó.

Tăng trưởng tín dụng khiêm tốn, đạt 1,5% tính từ đầu năm. Bên cạnh đó, nguồn vốn huy động tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn khi tiền gửi khách hàng giảm 2,8% trong Q1/2026. Để củng cố nguồn vốn, STB đã nâng lãi suất tiền gửi kỳ hạn 6–12 tháng lên 8,8% trong Q2/2026. Tuy nhiên, chi phí vốn tăng cao dự kiến sẽ gây áp lực lên NIM trong thời gian tới.

Các chỉ tiêu về chất lượng tài sản còn mơ hồ. Ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ nợ xấu đạt 5,6% và tổng nợ xấu là 62 nghìn tỷ đồng, tuy nhiên hai con số này khó có thể khớp với nhau. Dựa trên dư nợ cho vay vào cuối Q1/2026 là 627 nghìn tỷ đồng, 62 nghìn tỷ đồng nợ xấu tương đương với tỷ lệ nợ xấu khoảng 10%, cao hơn đáng kể so với mức 5,6%.

Theo ước tính, nợ xấu đã tăng từ 41,5 nghìn tỷ đồng từ cuối Q1/2026 lên 62 nghìn tỷ đồng trong cuối Q2/2026. Ban lãnh đạo cho biết nợ xấu có thể lên tới 86 nghìn tỷ đồng trước khi cập nhật dữ liệu CIC, và con số này có thể tiếp tục gia tăng trong Q3/2026. Cho đến khi có báo cáo tài chính, chúng tôi cho rằng khó xác định liệu sự gia tăng nợ xấu gần đây chủ yếu đến từ việc đẩy nhanh ghi nhận các khoản nợ xấu tồn đọng hay phản ánh chu kỳ suy giảm chất lượng tài sản mới.

Đề án tái cơ cấu ngân hàng: Chậm tiến độ, còn nhiều biến số

Lộ trình tái cơ cấu của Sacombank ban đầu được kỳ vọng hoàn tất vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, bước quan trọng nhất là xử lý khoản nợ xấu tại VAMC được đảm bảo bằng 32,5% cổ phần STB hiện vẫn phải chờ phê duyệt từ cơ quan quản lý và chưa có mốc thời gian cụ thể.

Ban lãnh đạo dự kiến lộ trình tái cơ cấu sẽ cần thêm 4–5 năm nữa để hoàn tất. Điều này khiến tiến độ tái cơ cấu kéo dài đáng kể so với kế hoạch ban đầu, đồng thời làm chậm khả năng hoàn nhập dự phòng từ việc xử lý các tài sản bảo đảm tồn đọng.

Luận điểm đầu tư

Câu chuyện của STB xoay quanh lộ trình tái cơ cấu trong nhiều năm qua, với luận điểm đầu tư dựa trên kỳ vọng xử lý dứt điểm khoản nợ xấu tồn đọng và hoàn nhập dự phòng sau đó. Tuy nhiên, điều này đang đối mặt với nhiều thách thức hơn khi tiến trình tái cơ cấu tiếp tục kéo dài, trong khi nợ xấu có xu hướng gia tăng. Cho đến khi Ban lãnh đạo cung cấp thông tin rõ ràng hơn về cách xác định nợ xấu, tác động từ việc điều chỉnh dữ liệu CIC và mức độ tổn thất tiềm ẩn của các khoản nợ mới ghi nhận, triển vọng lợi nhuận của ngân hàng sẽ vẫn còn hạn chế.

Ở mức P/B trượt là 2,17x, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành ngân hàng là 1,27x, STB đang giao dịch với mức định giá cao dù đối mặt với nhiều thách thức ngắn hạn như áp lực lợi nhuận, chi phí vốn tăng, chất lượng tài sản suy yếu và tiến độ tái cơ cấu kéo dài. Theo quan điểm của chúng tôi, mức định giá cao này chỉ thực sự hợp lý khi các khoản nợ xấu tồn đọng được xử lý, thông tin về chất lượng tài sản minh bạch hơn và lộ trình hoàn nhập dự phòng được xác định rõ ràng hơn.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
SSI	9	15/07/2026
HSC	7	19/06/2026	GIẢM TỶ TRỌNG	61.0	-12.6%
VCSC	6	14/05/2026	PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG	73.5	5.3%
MBS	1	15/04/2026	TRUNG LẬP	58.8	-15.8%
VNDS	1	15/04/2026	TRUNG LẬP	73.0	4.6%
KBSV	1	07/01/2026

 

HSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
MSB	16.3	3.2%	8.65	1.16

Tăng dự báo nhờ lãi từ thu hồi nợ xấu; khuyến nghị Nắm giữ sau đợt tăng giá

• HSC tăng 3% giá mục tiêu lên 16.200đ sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận và hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ sau khi giá cổ phiếu tăng lên gần đây.
• HSC tăng bình quân 5,9% dự báo LNTT năm 2026-2027 trong khi giữ nguyên dự báo năm 2028. Dự báo mới phản ánh kỳ vọng cao hơn từ thu nhập không thường xuyên, trong khi chúng tôi giữ nguyên các giả định hoạt động chính. Tại hội nghị EV của HSC, Ngân hàng đã chia sẻ mục tiêu mới, cao hơn trước đó về ghi nhận thu nhập từ thu hồi nợ xấu không thường xuyên. Theo đó, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận nhưng vẫn giữ nguyên các xu hướng cốt lõi.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 12% kể từ Báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi và diễn biến vượt trội so với bình quân ngành, MSB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,96 lần, cao hơn một chút so với bình quân 5 năm ở mức 0,91 lần và thấp hơn 22% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
HSC	6	15/07/2026	NẮM GIỮ	16.2	-0.6%
SSI	6	19/06/2026		18.0	10.4%

 

VCSC

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
PHR	61.9	-2.1%	12.67	1.94

Khoản tiền đền bù từ VSIP III và Bắc Tân Uyên 1 dự kiến thúc đẩy lợi nhuận giai đoạn 2026-27

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) và nâng 16% giá mục tiêu lên 82.700 đồng/cổ phiếu.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh dự báo tiền đền bù từ VSIP III cao hơn và được đẩy nhanh tiến độ, cùng với việc cập nhật mô hình định giá từ cuối năm 2026 sang giữa năm 2027.
• Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026/27 lần lượt thêm 64%/48%, do hiện tại chúng tôi kỳ vọng tổng thu nhập đền bù còn lại từ VSIP III là 2,1 nghìn tỷ đồng sẽ được thanh toán trong giai đoạn 2026-27, so với dự phóng trước đây của chúng tôi là 1,4 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2026-33.
• Đối với các năm 2026/27, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ lần lượt tăng mạnh 258%/24% YoY lên 1,7 nghìn tỷ đồng/2,1 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi mức tăng mạnh dự kiến trong thu nhập đền bù đất từ KCN Bắc Tân Uyên 1 và VSIP III, cùng với những đóng góp duy trì ổn định từ mảng cao su.
• Chúng tôi xem PHR là doanh nghiệp hưởng lợi chính từ việc đẩy nhanh quá trình phê duyệt đầu tư KCN mới tại tỉnh Bình Dương cũ (hiện là một phần của TP.HCM sau đợt sáp nhập tỉnh), được hỗ trợ bởi quỹ đất cao su có vị trí đắc địa với khả năng kết nối với mạng lưới đường bộ hiện hữu.
• PHR hiện đang giao dịch với mức P/B dự phóng các năm 2026/27 lần lượt là 1,4 lần/1,1 lần, so với mức P/B trung vị 5 năm của cổ phiếu này là 1,7 lần, mà chúng tôi đánh giá là hấp dẫn.
• Rủi ro: Chậm phê duyệt các KCN trong tương lai, doanh số bán đất KCN ghi nhận chậm hơn dự kiến.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	7	15/07/2026	MUA	82.7	33.6%
VDSC	1	24/06/2026
ACBS	1	23/06/2026	MUA	80.9	30.7%
HSC	3	18/06/2026	MUA	86.0	38.9%
BVSC	1	16/06/2026	OUTPERFORM	81.2	31.1%
BSC	1	11/06/2026	MUA	73.5	18.7%

 

	Giá hiện tại	% change (t-3)	P/E	P/B
MWG	76.2	-0.5%	13.72	3.18

Doanh thu quý 2/2026 tăng 30% YoY, doanh thu trên mỗi cửa hàng của BHX cải thiện

• CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) công bố doanh thu quý 2/2026 đạt 49 nghìn tỷ đồng, tăng 30% YoY. Doanh thu nửa đầu năm 2026 (6T 2026) tăng 29% YoY, đạt 95 nghìn tỷ đồng và hoàn thành 50% dự báo năm 2026 của chúng tôi, phù hợp với kỳ vọng.
• DMX: Doanh thu quý 2/2026 đạt 32,9 nghìn tỷ đồng, tăng 29% YoY (so với mức 33% ghi nhận trong quý 1/2026), nhờ tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (SSSG).

- Tăng trưởng doanh thu điện thoại Apple hạ nhiệt xuống mức +35% YoY trong quý 2/2026 từ mức +65% YoY trong quý 1/2026.

- Tăng trưởng doanh thu điện thoại Android duy trì ổn định ở mức +15% YoY trong cả hai giai đoạn.

- Mảng laptop ghi nhận cải thiện, tăng tốc lên mức +40% YoY trong quý 2/2026, so với mức +30% YoY trong quý 1/2026.

- Thời tiết nắng nóng hỗ trợ doanh số máy lạnh tăng trưởng như dự kiến (ở mức 70% YoY).

- Tăng trưởng doanh thu phân khúc tivi hạ nhiệt xuống mức +9% YoY trong quý 2/2026 từ mức +30% YoY trong quý 1/2026.

- Doanh thu ngành hàng dịch vụ tăng 48% YoY, chiếm 5% tổng doanh thu. Doanh số bán hàng trả góp chiếm 38% tổng doanh thu của DMX trong 6T 2026, so với mức 33% của cả năm 2025. Mảng dịch vụ kỹ thuật trụ cột ghi nhận sự tăng tốc về tổng doanh thu, đạt 1.198 tỷ đồng trong quý 2/2026, tăng 70% QoQ.

• Doanh thu của BHX: Doanh thu quý 2/2026 đạt 15,2 nghìn tỷ đồng, tăng 31% YoY và 16% QoQ. Doanh thu trung bình hàng tháng trên mỗi cửa hàng đã phục hồi lên mức 1,7 tỷ đồng trong giai đoạn 05/2026 - 06/2026 trong bối cảnh tốc độ mở mới cửa hàng nhanh đã kéo chỉ số này giảm từ 2,0 tỷ đồng vào cuối năm 2024 xuống còn 1,6 tỷ đồng trong quý 1/2026. Theo ban lãnh đạo của MWG, BHX đã ghi nhận sự cải thiện về tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu trong quý 2/2026.
• Tốc độ mở mới cửa hàng của BHX: Chuỗi đã mở 632 cửa hàng (trong đó 18% cửa hàng tại khu vực miền Bắc) trong 6T 2026, so với mục tiêu 1.000 cửa hàng trong năm 2026. Các cửa hàng này đã vượt mức hòa vốn hoạt động cấp cửa hàng và bù đắp được một phần chi phí logistics. Các cửa hàng mở trong năm 2025 đã bù đắp toàn bộ chi phí hoạt động và chi phí logistics. Chúng tôi lưu ý rằng BHX thường có xu hướng giảm tốc độ mở mới cửa hàng trong mùa mưa quý 3.

CTCK	Số lượng báo cáo	Báo cáo phân tích gần nhất	Khuyến nghị	Giá mục tiêu	% upside
VCSC	12	15/07/2026
VNDS	2	30/06/2026	KHẢ QUAN	114.6	50.4%
BSC	3	10/06/2026	MUA	106.8	40.2%
ACBS	3	10/06/2026	MUA	109.5	43.7%
HSC	8	04/06/2026	MUA	109.5	43.7%
SSI	7	26/05/2026		110.0	44.4%